基本面分析：

一、政策托底力量減弱

今年以來，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，工業(yè)企業(yè)供需兩弱、開工不理想、補庫意愿不足。為穩(wěn)定經(jīng)濟，制造業(yè)投資與生產(chǎn)是四季度的主要維護對象。往年的環(huán)保限產(chǎn)對工業(yè)投資與生產(chǎn)均造成較大抑制作用，但今年在經(jīng)濟承壓與中美經(jīng)貿(mào)摩擦的沖擊之下，環(huán)保限產(chǎn)的力度和其對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的抑制將不及預(yù)期。

11月中旬公布的10月數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)投資增長主要受兩方面的支撐，一是上游資源型行業(yè)投資保持較高增速。但同期，PPI與工業(yè)產(chǎn)成品庫存、產(chǎn)成品價格均明顯回落，預(yù)示著上游資源品的漲價沒能順利向下游傳導(dǎo)，下游終端需求始終偏弱的結(jié)果就是上游資源品價格將自高位回落。

在宏觀—產(chǎn)業(yè)—品種的分析框架，宏觀需求偏弱的背景下，市場對上游資源品的需求回落已成必然。去年以來，受到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保限產(chǎn)的提振，上游資源品價格依然堅挺。但今年10月以來，中共中央政治局會議提出要做好“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的“六穩(wěn)”工作，經(jīng)濟維穩(wěn)需求顯現(xiàn)出來，意味著以往犧牲部分經(jīng)濟增速完成結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿的政策方針開始轉(zhuǎn)向。這表明供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)托底上游資源品的力量減弱。

二、產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配

黑色產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配較為合理，但進(jìn)入11月開始改變。熱卷、螺紋鋼利潤坍塌，而焦化仍有較高利潤，這意味著后期的修復(fù)來自雙方利潤的重新分配。近期，鋼材成交價格持續(xù)走低，鋼廠利潤處于低位，擠壓焦炭利潤不失為一種高效的調(diào)整方式?，F(xiàn)貨價格已經(jīng)步入下跌通道，而焦化廠綜合開工率處于高位，全國高爐開工率再度下滑，且鋼材成交量價同步回落，鋼廠有意擠壓焦化利潤，焦炭后市大概率走跌。

技術(shù)面分析：

如圖所示：焦炭1901合約經(jīng)過上方三角收斂整理后最終選擇向下突破，在跌破下軌支撐2300后連續(xù)走低，目前正小幅反彈預(yù)計補掉上方缺口（2179-2184）選擇繼續(xù)向下的概率較大。我們認(rèn)為下跌第一目標(biāo)位可能會是前期壓力（綠色線條）價格在1880附近。技術(shù)形態(tài)上目前下跌幅度遠(yuǎn)未能達(dá)到，遇反彈擇機沽空或?qū)⑹禽^好的選擇。

綜上所述，黑色系整體疲態(tài)顯露，焦炭呈現(xiàn)逆向市場（近強遠(yuǎn)弱）遠(yuǎn)月合約周線、日線級別均已進(jìn)入空頭市場，下跌趨勢中。建議逢反彈擇機沽空，順勢而為。