下游織廠(chǎng)開(kāi)工率的穩(wěn)步回升是PTA期貨后市走強(qiáng)的最大利好，終端需求必將帶動(dòng)原料價(jià)格上升。近期PTA工廠(chǎng)紛紛檢修，行業(yè)整體開(kāi)工率降至78%附近，雖不致造成貨源短缺，但會(huì)顯著提振市場(chǎng)心態(tài)。一些利空因素較為隱秘，只有在價(jià)格深幅下跌的情況下才會(huì)出現(xiàn)，譬如PX和PTA的社會(huì)庫(kù)存。

現(xiàn)階段PTA的利空因素表面看來(lái)比較多。中東去年10月開(kāi)工的兩套產(chǎn)能沖擊亞洲市場(chǎng)，PX供應(yīng)過(guò)剩的格局沒(méi)有改變；相關(guān)產(chǎn)品MEG供應(yīng)過(guò)剩的局面更甚，港口庫(kù)罐已經(jīng)滿(mǎn)倉(cāng)；PTA工廠(chǎng)自去年下半年以來(lái)開(kāi)工率持續(xù)維持在95%的高位，社會(huì)庫(kù)存也不可小覷；終端下游滌絲滌短的產(chǎn)銷(xiāo)，僅在上周初短暫反彈后隨即歸于低迷。但筆者認(rèn)為,以上因素均不會(huì)主導(dǎo)PTA市場(chǎng)未來(lái)行情，PTA市場(chǎng)未來(lái)行情的引擎將由終端紡織服裝的出口回暖、內(nèi)銷(xiāo)穩(wěn)增所引發(fā)，預(yù)計(jì)振蕩之后PTA市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)一波大幅上漲行情。

一、原油價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，差價(jià)促PX回穩(wěn)

原油市場(chǎng)近期的最大利好就是需求的逐步回升。自進(jìn)入2010年以來(lái)，美國(guó)的油品總需求開(kāi)始緩步上升。最近幾周，據(jù)美國(guó)能源信息署的數(shù)據(jù)顯示，油品總需求已經(jīng)增至1965.3萬(wàn)桶/日。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常的2000-2007年，總需求的上下波動(dòng)區(qū)間為2000—2200萬(wàn)桶/日。1965.3萬(wàn)桶較2000萬(wàn)桶的下線(xiàn)已經(jīng)相差不遠(yuǎn)，我們相信在2010年的第二季度該值會(huì)攀升至2000萬(wàn)桶上方。汽油需求的季節(jié)性規(guī)律更為明顯。從今天的汽油消費(fèi)量走勢(shì)看，每年的二三月間正是汽油需求開(kāi)始增加的時(shí)間，隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)暖需求量穩(wěn)步上升，到每年的8月份需求達(dá)到一年的頂點(diǎn)，之后開(kāi)始緩慢下滑。這與原油價(jià)格的季節(jié)性走勢(shì)不謀而合。美國(guó)萬(wàn)事達(dá)卡公司通過(guò)對(duì)加油站售出的汽油計(jì)算出，截至3月5日當(dāng)周，美國(guó)汽油日需求961.9萬(wàn)桶，比前周增加23.4萬(wàn)桶，增幅為2.5%。這是2009年7月3日以來(lái)汽油銷(xiāo)售量最多的一周。

同時(shí)，原油的供應(yīng)和庫(kù)存對(duì)油價(jià)也不構(gòu)成利空。美國(guó)能源信息署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年2月份歐佩克原油產(chǎn)量穩(wěn)定，2月份歐佩克原油日產(chǎn)量2949萬(wàn)桶，比1月份增加了2萬(wàn)桶。歐佩克在3月17日召開(kāi)的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上又做出了維持目前原油產(chǎn)量配額不變的決定。具體到第一消費(fèi)大國(guó)，美國(guó)的油品商業(yè)總庫(kù)存持續(xù)下滑，去庫(kù)存化進(jìn)展順利。最近一周的庫(kù)存報(bào)告顯示，截至3月12日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加100萬(wàn)桶至3.44億桶，汽油庫(kù)存減少170萬(wàn)桶至2.273億桶，包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存減少150萬(wàn)桶，總存量為1.481億桶，連續(xù)第七周減少。成品油庫(kù)存的下降凸顯了消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。尤其是之前拖累油價(jià)的餾分油庫(kù)存曾到達(dá)過(guò)26年的歷史高位，近期也出現(xiàn)了連續(xù)下滑。

原油的強(qiáng)勢(shì)會(huì)直接提高下游石化產(chǎn)品的成本，并會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的多頭氣氛。亞洲石腦油價(jià)格在2月初跌至700美元下方后即開(kāi)始回升。3月17日，亞洲市場(chǎng)石腦油漲15美元至738-742美元/噸CFR日本，異構(gòu)級(jí)MX漲19美元至908-909美元/噸FOB韓國(guó)，PX漲14美元至1027-1028美元/噸FOB韓國(guó)。

PX現(xiàn)貨自2月底跌破1000美元關(guān)口，前期下探至960美元/噸FOB韓國(guó)附近，彼時(shí)與石腦油價(jià)差縮小至224美元/噸。2009年10月PX的下跌止穩(wěn)就是在與石腦油價(jià)差為203美元附近時(shí)出現(xiàn)的。許多貿(mào)易商因此拉升PX價(jià)格，PX現(xiàn)貨得以迅速站上1000美元關(guān)口并繼續(xù)上沖。貿(mào)易商認(rèn)為原油維持80美元左右，石腦油供應(yīng)偏緊，價(jià)格也維持在700美元上方運(yùn)行，當(dāng)前PX價(jià)格基本仍然處于低位。而PTA工廠(chǎng)因PX合同比例不少，在PX現(xiàn)貨市場(chǎng)上主動(dòng)詢(xún)盤(pán)不多；加之3、4月間許多PTA工廠(chǎng)進(jìn)行檢修，PTA對(duì)PX的需求降低。由此看，PX供應(yīng)過(guò)剩在短期內(nèi)無(wú)法得以緩解，成為PTA現(xiàn)階段上漲的潛在利空。

二、滌絲接近成本價(jià)位，紡織服裝出口喜人

決定PTA價(jià)格走勢(shì)的并非是PTA自身的成本因素，PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)自2009年下半年以來(lái)就在1000元/噸附近，決定PTA價(jià)格的關(guān)鍵因素是下游聚酯工廠(chǎng)的買(mǎi)盤(pán)。其中，更為重要的是滌絲的庫(kù)存與成本。滌絲工廠(chǎng)利潤(rùn)尚可即會(huì)采購(gòu)PTA；若滌絲庫(kù)存高企而成本不保，出現(xiàn)減產(chǎn)或降低開(kāi)工率等情況，那么PTA供應(yīng)過(guò)剩以及社會(huì)庫(kù)存就將成為其價(jià)格上漲的最大阻力。

本周初滌絲保持產(chǎn)銷(xiāo)不振的勢(shì)頭，工廠(chǎng)庫(kù)存普遍在3周以上，被迫繼續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)，不過(guò)，因絲價(jià)已接近成本線(xiàn)，價(jià)格下調(diào)的空間已有限。自周中起，受PTA期貨和MEG現(xiàn)貨止跌反彈提振，滌絲產(chǎn)銷(xiāo)明顯回升。受原料市場(chǎng)走堅(jiān)和滌絲產(chǎn)銷(xiāo)回升影響，滌短市場(chǎng)氣氛也略有好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷(xiāo)仍顯清淡，價(jià)格整體穩(wěn)定。同樣受原料市場(chǎng)走堅(jiān)和滌絲產(chǎn)銷(xiāo)回升影響，聚酯切片市場(chǎng)氣氛也有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)明顯回升。

聚酯產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)的根本原因是終端下游的紡織服裝企業(yè)的回暖復(fù)蘇。近期紡織廠(chǎng)“勞工荒”有所緩解，織機(jī)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升到70%附近，紡織生產(chǎn)和備貨積極性在恢復(fù)中，中國(guó)輕紡城日成交量也增至250萬(wàn)米以上。

2010年3月1-5日，第20屆中國(guó)華東進(jìn)出口商品交易會(huì)在上海舉行。華交會(huì)上的大部分企業(yè)表示，2010年前2個(gè)月紡織出口情況明顯好于上年同期，其中出口到美國(guó)的訂單回暖最為明顯，歐洲和日本恢復(fù)情況較為一般。目前紡織企業(yè)訂單普遍較滿(mǎn)，部分已經(jīng)簽到7月份。從海關(guān)數(shù)據(jù)看，我國(guó)紡織服裝2月出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，單月同比增長(zhǎng)達(dá)到89%，大幅超出預(yù)期。2月數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，一改1月平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)?009年2月的出口數(shù)據(jù)是個(gè)V型谷底，基數(shù)低導(dǎo)致2010年2月出現(xiàn)大幅反彈。從月環(huán)比看，由于春節(jié)長(zhǎng)假、天數(shù)較少原因，2月紡織品服裝出口額比1月減少了18.83%。

下游織廠(chǎng)開(kāi)工率的穩(wěn)步回升是PTA期貨后市走強(qiáng)的最大利好，終端需求必將帶動(dòng)原料價(jià)格上升；近期PTA工廠(chǎng)紛紛檢修，行業(yè)整體開(kāi)工率降至78%附近，雖不致造成貨源短缺，但會(huì)顯著提振市場(chǎng)心態(tài)。一些利空因素較為隱秘，只有在價(jià)格深幅下跌的情況下才會(huì)出現(xiàn)，譬如PX和PTA的社會(huì)庫(kù)存。另一個(gè)不穩(wěn)定因素是國(guó)家的宏觀調(diào)控力度，若流動(dòng)性回收力度加大，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)都將是重大利空。后市密切關(guān)注紡織廠(chǎng)周期性補(bǔ)庫(kù)何時(shí)展開(kāi)。