一、市場(chǎng)回顧

近期PVC行情走勢(shì)較為膠著，一方面，春節(jié)過(guò)后運(yùn)輸壓力逐漸緩解，市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控力度加強(qiáng)，貨幣緊縮預(yù)期加大市場(chǎng)觀望心理，下游需求還未啟動(dòng)，交易所倉(cāng)單數(shù)量大。另一方面，成本支撐明顯，原油、電石價(jià)格高企，下游需求也即將啟動(dòng)，一旦3月合約交割，倉(cāng)單壓力減除，PVC價(jià)格將面臨新一輪突破。

二、市場(chǎng)分析

1、 宏觀因素

美聯(lián)儲(chǔ)仍將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在歷史超低水平；2月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)11個(gè)月上升但速度遠(yuǎn)低于上月；2月CPI年升2.1％低于預(yù)期，PPI月降創(chuàng)7個(gè)月新高。在貨幣政策上美聯(lián)儲(chǔ)傾向于推遲加息，這一因素也對(duì)美元形成壓力。同時(shí)，美國(guó)債臺(tái)高筑將對(duì)美元長(zhǎng)期走勢(shì)形成負(fù)面影響。美國(guó)財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月美國(guó)政府的收入為1075億美元，同比增長(zhǎng)23%，這是自2008年4月以來(lái)美國(guó)政府的月度收入首次出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。不過(guò)，當(dāng)月美國(guó)政府的開(kāi)支卻達(dá)到3284億美元。2月份美國(guó)政府財(cái)赤達(dá)到2209億美元，已連續(xù)17個(gè)月入不敷出。美國(guó)政府預(yù)計(jì)，2010財(cái)年美國(guó)財(cái)赤將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.56萬(wàn)億美元。而美元若走弱，將提振大宗商品價(jià)格走勢(shì)。

2、上游原油維持高位，成本支撐明顯

在經(jīng)歷百年一遇的金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步復(fù)蘇。原油是化工品的源頭，而原油的基本面是隨著經(jīng)濟(jì)的回暖越來(lái)越好。我們對(duì)照美國(guó)的油品需求數(shù)據(jù)，我們可以看到，消費(fèi)增加的趨勢(shì)已經(jīng)基本確立。雖然現(xiàn)在美歐失業(yè)率仍居高不下，但考慮到失業(yè)率是一輪周期中較為滯后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，我們可以確立復(fù)蘇的進(jìn)程，畢竟美國(guó)的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及零售額等相關(guān)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)持續(xù)回升。

國(guó)際原油價(jià)格目前在80美金附近震蕩，將繼續(xù)使乙烯法成本維持高位，根據(jù)我們的相關(guān)性分析，原油價(jià)格在60美金以下，國(guó)外進(jìn)口PVC對(duì)國(guó)內(nèi)電石法PVC價(jià)格沖擊較大，而當(dāng)原油價(jià)格位于100美金以上，則國(guó)外進(jìn)口PVC由于不具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口量萎縮，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成的影響較小。

3、煤炭2010年趨漲，抬高電石以及PVC生產(chǎn)成本

在下游復(fù)蘇和通脹預(yù)期的支撐下，2010 年煤炭?jī)r(jià)格將趨漲，今年電煤價(jià)格上漲已經(jīng)成為了大概率事件，一旦煤炭?jī)r(jià)格上漲，電力企業(yè)成本增加，PVC 的成本重心將再度抬高。而對(duì)于煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)，今年的通脹預(yù)期以及隨時(shí)可能出臺(tái)的資源稅改革為其帶來(lái)了成本上漲的壓力。而處于成本轉(zhuǎn)移的考慮，煤炭企業(yè)可能會(huì)在新一年的合同煤炭談判中考慮未來(lái)的成本上漲，從而為2010 年煤炭?jī)r(jià)格上漲鋪墊了空間。

4、 電價(jià)上調(diào)有望推高電石價(jià)格

我國(guó) PVC 生產(chǎn)主要是電石法，因此電石價(jià)格的變動(dòng)對(duì)PVC 價(jià)格有直接重大的影響。而電石市場(chǎng)的一個(gè)重要影響因素是電價(jià)的變動(dòng)，去年3月，國(guó)家發(fā)改委等下發(fā)文件要求3 月15 日之前取消高耗能行業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)，造成許多西北電石企業(yè)被迫停產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)電石價(jià)格走勢(shì)圖

5、 乙烯供應(yīng)緊張

我國(guó)乙烯自給率僅為38%-44%，東北亞國(guó)家為我國(guó)乙烯主要進(jìn)口地區(qū)。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，今年該地區(qū)裝置檢修力度加大，其中2010年3-4月份日韓兩國(guó)乙烯單體缺口達(dá)346萬(wàn)噸，東北亞地區(qū)第一二季度乙烯單體將面臨短缺局面。供應(yīng)吃緊將直接支撐其現(xiàn)貨價(jià)格。

亞洲乙烯單體價(jià)格走勢(shì)

東北亞乙烯與乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)的比較圖

6、倉(cāng)單壓力消除為遠(yuǎn)期價(jià)格上漲掃清障礙

我們知道，自今年以來(lái)，PVC價(jià)格就一直受抑于期貨市場(chǎng)上巨量的倉(cāng)單注銷壓力，而在年后特別是3月上旬的下跌行情中，倉(cāng)單注銷的利空影響更是如此。然而我們從圖中可以看出，近期期貨倉(cāng)單巨幅減少，截至3月19日只有1153手。而這些倉(cāng)單由于其倉(cāng)單有效注冊(cè)期已過(guò)，注銷后就不能再注冊(cè)，所以必須流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)近期對(duì)這些巨量倉(cāng)單的反應(yīng)卻是非常的平穩(wěn)，這基本可以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于巨量的期貨倉(cāng)單注銷的預(yù)期已基本兌現(xiàn)，其對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的利空影響已基本消失。

三、總結(jié)

整體上看，PVC下游房地產(chǎn)行業(yè)的建材需求將穩(wěn)步抬升，預(yù)計(jì)這將是提升第二季度PVC價(jià)格的主要因素，另外在原料高企、成本支撐以及前期的利空因素--期貨倉(cāng)單注銷壓力的逐步消失的情況下，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格將難以下跌，而在下游旺盛需求的帶動(dòng)下，PVC價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。從操作建議來(lái)看，目前PVC9月期貨價(jià)格已在7600附近開(kāi)始筑底反彈，建議可在此價(jià)位區(qū)間附近逢低建倉(cāng)。