一、市場回顧

近期PVC行情走勢較為膠著，一方面，春節(jié)過后運輸壓力逐漸緩解，市場預(yù)期房地產(chǎn)市場調(diào)控力度加強，貨幣緊縮預(yù)期加大市場觀望心理，下游需求還未啟動，交易所倉單數(shù)量大。另一方面，成本支撐明顯，原油、電石價格高企，下游需求也即將啟動，一旦3月合約交割，倉單壓力減除，PVC價格將面臨新一輪突破。

二、市場分析

1、 宏觀因素

美聯(lián)儲仍將在較長時期內(nèi)維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在歷史超低水平；2月諮商會領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)11個月上升但速度遠低于上月；2月CPI年升2.1％低于預(yù)期，PPI月降創(chuàng)7個月新高。在貨幣政策上美聯(lián)儲傾向于推遲加息，這一因素也對美元形成壓力。同時，美國債臺高筑將對美元長期走勢形成負面影響。美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月美國政府的收入為1075億美元，同比增長23%，這是自2008年4月以來美國政府的月度收入首次出現(xiàn)同比增長。不過，當(dāng)月美國政府的開支卻達到3284億美元。2月份美國政府財赤達到2209億美元，已連續(xù)17個月入不敷出。美國政府預(yù)計，2010財年美國財赤將達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.56萬億美元。而美元若走弱，將提振大宗商品價格走勢。

2、上游原油維持高位，成本支撐明顯

在經(jīng)歷百年一遇的金融危機之后，全球經(jīng)濟開始逐步復(fù)蘇。原油是化工品的源頭，而原油的基本面是隨著經(jīng)濟的回暖越來越好。我們對照美國的油品需求數(shù)據(jù)，我們可以看到，消費增加的趨勢已經(jīng)基本確立。雖然現(xiàn)在美歐失業(yè)率仍居高不下，但考慮到失業(yè)率是一輪周期中較為滯后的經(jīng)濟指標(biāo)，我們可以確立復(fù)蘇的進程，畢竟美國的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及零售額等相關(guān)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)持續(xù)回升。

國際原油價格目前在80美金附近震蕩，將繼續(xù)使乙烯法成本維持高位，根據(jù)我們的相關(guān)性分析，原油價格在60美金以下，國外進口PVC對國內(nèi)電石法PVC價格沖擊較大，而當(dāng)原油價格位于100美金以上，則國外進口PVC由于不具有價格優(yōu)勢，進口量萎縮，對國內(nèi)市場造成的影響較小。

3、煤炭2010年趨漲，抬高電石以及PVC生產(chǎn)成本

在下游復(fù)蘇和通脹預(yù)期的支撐下，2010 年煤炭價格將趨漲，今年電煤價格上漲已經(jīng)成為了大概率事件，一旦煤炭價格上漲，電力企業(yè)成本增加，PVC 的成本重心將再度抬高。而對于煤炭企業(yè)來說，今年的通脹預(yù)期以及隨時可能出臺的資源稅改革為其帶來了成本上漲的壓力。而處于成本轉(zhuǎn)移的考慮，煤炭企業(yè)可能會在新一年的合同煤炭談判中考慮未來的成本上漲，從而為2010 年煤炭價格上漲鋪墊了空間。

4、 電價上調(diào)有望推高電石價格

我國 PVC 生產(chǎn)主要是電石法，因此電石價格的變動對PVC 價格有直接重大的影響。而電石市場的一個重要影響因素是電價的變動，去年3月，國家發(fā)改委等下發(fā)文件要求3 月15 日之前取消高耗能行業(yè)的優(yōu)惠電價，造成許多西北電石企業(yè)被迫停產(chǎn)。

國內(nèi)電石價格走勢圖

5、 乙烯供應(yīng)緊張

我國乙烯自給率僅為38%-44%，東北亞國家為我國乙烯主要進口地區(qū)。根據(jù)最新統(tǒng)計，今年該地區(qū)裝置檢修力度加大，其中2010年3-4月份日韓兩國乙烯單體缺口達346萬噸，東北亞地區(qū)第一二季度乙烯單體將面臨短缺局面。供應(yīng)吃緊將直接支撐其現(xiàn)貨價格。

亞洲乙烯單體價格走勢

東北亞乙烯與乙烯生產(chǎn)利潤的比較圖

6、倉單壓力消除為遠期價格上漲掃清障礙

我們知道，自今年以來，PVC價格就一直受抑于期貨市場上巨量的倉單注銷壓力，而在年后特別是3月上旬的下跌行情中，倉單注銷的利空影響更是如此。然而我們從圖中可以看出，近期期貨倉單巨幅減少，截至3月19日只有1153手。而這些倉單由于其倉單有效注冊期已過，注銷后就不能再注冊，所以必須流入現(xiàn)貨市場，而現(xiàn)貨市場近期對這些巨量倉單的反應(yīng)卻是非常的平穩(wěn)，這基本可以說明市場對于巨量的期貨倉單注銷的預(yù)期已基本兌現(xiàn)，其對現(xiàn)貨價格的利空影響已基本消失。

三、總結(jié)

整體上看，PVC下游房地產(chǎn)行業(yè)的建材需求將穩(wěn)步抬升，預(yù)計這將是提升第二季度PVC價格的主要因素，另外在原料高企、成本支撐以及前期的利空因素--期貨倉單注銷壓力的逐步消失的情況下，預(yù)計PVC價格將難以下跌，而在下游旺盛需求的帶動下，PVC價格將呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚態(tài)勢。從操作建議來看，目前PVC9月期貨價格已在7600附近開始筑底反彈，建議可在此價位區(qū)間附近逢低建倉。