現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)糖集團(tuán)對(duì)4800元/噸價(jià)位防守的支撐作用，使得上周鄭糖強(qiáng)勢(shì)反彈，鄭糖指數(shù)連續(xù)兩周收帶較長(zhǎng)下影線(xiàn)的K線(xiàn)，30周均線(xiàn)支撐力度較強(qiáng)，其中近月1005合約最低觸及4833元/噸后出現(xiàn)觸底回升跡象。從近兩個(gè)交易日的情況來(lái)看，鄭糖近月合約走勢(shì)堅(jiān)挺，遠(yuǎn)月只是跟隨而動(dòng)。此輪反彈是否會(huì)隨著上周末云南出現(xiàn)的一場(chǎng)降雨而終止？后期天氣因素、國(guó)際原糖對(duì)于鄭糖的影響將如何？筆者認(rèn)為，中期來(lái)看，在多重利空因素交織的影響下，鄭糖遠(yuǎn)月合約承壓。

一、國(guó)際原糖反彈空間受限

近期，美元指數(shù)大幅上漲，究其原因主要是希臘能否獲得財(cái)政援助的不確定性令歐元受壓。從政策層面來(lái)看，日本央行近日宣布進(jìn)一步加大流動(dòng)性寬松規(guī)模，而英國(guó)財(cái)政脆弱的基本面和6月份的大選結(jié)果的不確定因素使英鎊繼續(xù)受壓。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性政策逐漸回歸正?；c日、英等國(guó)的寬松政策正形成鮮明對(duì)比，使得美元指數(shù)走強(qiáng)。美元兌日元和英鎊的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)制約了大宗商品價(jià)格的上漲步伐，國(guó)際原糖也不例外，并已受到了一定程度的壓制。

二、國(guó)際糖市產(chǎn)量預(yù)期不斷上調(diào)

近期，產(chǎn)糖大國(guó)印度和巴西不斷上調(diào)其產(chǎn)量預(yù)期，截至3月15日，印度食糖產(chǎn)量預(yù)估值已達(dá)1500萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2009/2010榨季結(jié)束時(shí)的產(chǎn)糖量將能夠達(dá)到1700萬(wàn)噸以上，比此前預(yù)期提高近10%。巴西方面，主產(chǎn)區(qū)2010/2011榨季糖產(chǎn)量預(yù)期為3500萬(wàn)噸，跟之前3100萬(wàn)噸的預(yù)期產(chǎn)量相比更是大幅提高?；久娴睦詹粩嘧寚?guó)際原糖反彈乏力。從技術(shù)上看，國(guó)際原糖均線(xiàn)系統(tǒng)空頭排列對(duì)期價(jià)形成的壓力仍存在，國(guó)際原糖何時(shí)企穩(wěn)依然不明朗，近期走勢(shì)仍偏弱。而在從接近30美分/磅的高位下跌近46%的幅度之后，國(guó)際原糖面臨牛熊轉(zhuǎn)換的選擇。國(guó)際原糖從2007年5月接近8美分/磅的低點(diǎn)到今年1月30美分/磅的高點(diǎn)，按照百分比回撤理論，當(dāng)前的價(jià)位剛好回撤到62%的位置，即在16.5美分/榜一線(xiàn)，技術(shù)上來(lái)說(shuō)國(guó)際原糖16—17美分/磅附近或?qū)⒂幸粋€(gè)小平臺(tái)支撐，但仍需要基本面的配合，基本面的壓力讓國(guó)際原糖期市看跌氛圍依然存在，而如果后期國(guó)際糖價(jià)再度下探，進(jìn)口出現(xiàn)利潤(rùn)的沖擊會(huì)拖累國(guó)內(nèi)糖價(jià)，鄭糖難以獨(dú)立大幅反彈。

三、國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)旱情緩解

自3月27日下午開(kāi)始，云南昆明、楚雄、大理、臨滄等受干旱嚴(yán)重影響的地區(qū)均有不同程度的降雨。據(jù)氣象部門(mén)預(yù)報(bào)，云南局部地區(qū)出現(xiàn)較大降雨，云南整體普降小雨局部中雨，并預(yù)計(jì)可持續(xù)到3月31日。如果像這樣的降雨再出現(xiàn)一至二次，將有效緩解當(dāng)前的旱情，并將大大改善甘蔗的種植條件。

截至目前，2009/2010榨季已接近尾聲，我國(guó)最終的食糖產(chǎn)量在1100萬(wàn)噸估計(jì)不會(huì)有太大變數(shù)。當(dāng)前市場(chǎng)更加關(guān)心的是干旱天氣對(duì)新榨季糖料種植的影響，對(duì)于2010/2011榨季來(lái)說(shuō)，前期持續(xù)的干旱導(dǎo)致甘蔗無(wú)法下種或出苗率偏低，這對(duì)后市糖價(jià)具有一定的支撐作用，雖然這個(gè)作用仍屬于潛在的支撐因素，短期內(nèi)還難以全面顯現(xiàn)。而干旱如果造成新榨季甘蔗種植無(wú)法順利進(jìn)行，那么新榨季的產(chǎn)量依然令人擔(dān)憂(yōu)，這種擔(dān)憂(yōu)或?qū)⒔o鄭糖帶來(lái)小級(jí)別的反彈，但最終難以撼動(dòng)國(guó)內(nèi)糖料種植面積大幅恢復(fù)后產(chǎn)量恢復(fù)的格局。

四、消費(fèi)淡季新糖集中上市

據(jù)了解，截至3月29日，廣西已有85家糖廠收榨，同比上榨季多25家。結(jié)合其它產(chǎn)區(qū)的情況來(lái)推斷，2009/2010榨季廣西預(yù)計(jì)將產(chǎn)糖680萬(wàn)噸，云南預(yù)計(jì)將產(chǎn)糖160萬(wàn)噸，廣東預(yù)計(jì)將產(chǎn)糖92萬(wàn)噸，而北方甜菜糖已全面收榨，共產(chǎn)糖59.76。目前，新糖供應(yīng)較為充裕，同時(shí)根據(jù)我國(guó)食糖季節(jié)性產(chǎn)銷(xiāo)的特點(diǎn)，3—5月份國(guó)內(nèi)食糖主產(chǎn)區(qū)將集中收榨，大量新糖集中上市，社會(huì)庫(kù)存增加。另外，這也是一年中糖市的消費(fèi)淡季，庫(kù)存往往會(huì)達(dá)到整個(gè)榨季的最高記錄。而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每年的3—5月份國(guó)內(nèi)鄭糖期價(jià)也是跌多漲少，國(guó)內(nèi)糖廠集中收榨和消費(fèi)淡季的來(lái)臨一定程度上抵消了干旱給糖價(jià)帶來(lái)的利多支持。

綜上所述，多重利空因素交織令鄭糖承壓，但由于2009/2010榨季產(chǎn)量和拋儲(chǔ)量之和依然小于國(guó)內(nèi)需求量，糖市供求缺口依然存在。與此同時(shí)，受?chē)?guó)內(nèi)加工能力所限，每月只能加工原糖20萬(wàn)噸左右，短期內(nèi)供求缺口難以用進(jìn)口來(lái)補(bǔ)缺。而受干旱天氣影響，新榨季產(chǎn)量存在不確定性，預(yù)計(jì)中短期國(guó)內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)仍較強(qiáng)。因此，近月合約走勢(shì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約，市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)遠(yuǎn)月合約走勢(shì)跟隨近月合約的格局。