在金融市場越來越開放、市場化、全球化的今天，金融市場唯一不變常量就是它們的不可預(yù)見性。股指期貨的推出，是在目前證券資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，新增加了一類資產(chǎn)—股指期貨衍生品資產(chǎn)。機(jī)構(gòu)投資者可以通過合理利用股指期貨這個(gè)工具，使得證券現(xiàn)貨資產(chǎn)與衍生品資產(chǎn)得到有效配置，達(dá)到機(jī)構(gòu)投資者對(duì)整個(gè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。所以，全面了解和認(rèn)識(shí)在參與股指期貨過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于利用好股指期貨顯得尤為重要。

目前機(jī)構(gòu)投資者非常關(guān)注的問題是在利用股指期貨的過程中，可能會(huì)遇到和存在的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？我認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)大致可以分為兩個(gè)大類：一類是市場方面的風(fēng)險(xiǎn)，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是機(jī)構(gòu)投資者與外在市場接觸過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，主要是行情與預(yù)期不一致造成的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為方向性風(fēng)險(xiǎn)和非方向性風(fēng)險(xiǎn)。方向性風(fēng)險(xiǎn)指判斷金融變量（如股指價(jià)格、利率、匯率、股票和商品價(jià)格等）的運(yùn)動(dòng)方向所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；非方向性風(fēng)險(xiǎn)指兩個(gè)相關(guān)金融變量（如期貨指數(shù)、現(xiàn)貨指數(shù)之間）由于價(jià)格差異產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避這類風(fēng)險(xiǎn)，可以采取數(shù)理模型如Beta 、dalta值等進(jìn)行調(diào)整。另一類是機(jī)構(gòu)投資者自身利用股指期貨時(shí)在操作層面上可能產(chǎn)生和面臨的風(fēng)險(xiǎn)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從《證券投資基金投資股指期貨指引》中我們可以看出監(jiān)管層準(zhǔn)許機(jī)構(gòu)參與股指期貨的初衷主要還是以套保對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為主要目的，但在套期保值過程中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注基差交易風(fēng)險(xiǎn)。所謂基差風(fēng)險(xiǎn)是由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格波動(dòng)不一致、從而基差波動(dòng)不確定而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，如果基差朝著有利方向變化，則不僅可以取得較好的套期保值效果，而且還可以獲得額外的盈利；反之，不僅會(huì)影響套保效果，甚至還會(huì)蒙受損失。雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向基本一致，但由于期貨交易具有T+0、高杠桿、交易成本相對(duì)較低以及每日無負(fù)債結(jié)算的特點(diǎn)，股指期貨價(jià)格波動(dòng)明顯較現(xiàn)貨劇烈，尤其是在上市開始階段，進(jìn)而導(dǎo)致基差變動(dòng)劇烈，難以把握，需要引起投資者的足夠重視。

股指期貨的推出對(duì)機(jī)構(gòu)而言更多是一種補(bǔ)充，股指期貨作為衍生品的虛擬性和定價(jià)復(fù)雜性使其交易策略必然較現(xiàn)貨而言更為復(fù)雜，機(jī)構(gòu)投機(jī)者制定的投資策略是否有效，以及使用的模型是否經(jīng)過充分的驗(yàn)證，設(shè)計(jì)的風(fēng)控制度是否能涵蓋各風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，以及風(fēng)控制度能否得到很好的執(zhí)行，這些問題都將成為機(jī)構(gòu)投資者在實(shí)際操作交易中必須關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。