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永安期貨龔萍:天氣類衍生品管理天氣風險

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-04-06 10:46:10 來源:永安期貨 作者:龔萍

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  初期,主要是能源企業(yè)或其他與能源相關的公司利用溫度指數(shù)期貨對沖天氣風險,進行套期保值。隨后,農(nóng)業(yè)、餐飲業(yè)、旅游行業(yè)以及一些對沖基金也開始參與到溫度指數(shù)期貨的交易中。例如,愛荷華州的玉米種植戶可以利用附近城市得梅因的CDD期貨來套期保值。目前,主要市場參與者可以分為兩大類:一是對沖風險者(套期保值者),包括電力公司與用電企業(yè),天然氣供應公司與天然氣消費行業(yè),取暖油供應公司與消費群體、農(nóng)場主、天氣敏感行業(yè)如餐飲業(yè)、旅游業(yè)、對沖基金等;二是投機者或風險偏好者。
  霜凍指數(shù)期貨合約
  在溫度指數(shù)期貨獲得成功之后,為給企業(yè)和投資者提供更多類型的天氣風險管理工具,CME霜凍指數(shù)期貨于2005年9月上市。目前,霜凍指數(shù)期貨合約標的城市只有1個,即荷蘭的阿姆斯特丹,合約類型包括月度和季節(jié)性兩種。
  為了計算霜凍指數(shù),從每年11月的第一個星期一開始到次年3月的最后一個周五,除去周六、周日及其他法定假日,每天都需要在當?shù)貢r間早晨7點和10點測量制定地點的氣溫。如果出現(xiàn)以下任何一種情況,或者多種情況同時發(fā)生,那么這一天就為霜凍日:當?shù)貢r間早上7點的氣溫不超過零下3.5攝氏度;當?shù)貢r間早上10點的氣溫不超過零下1.5攝氏度;當?shù)貢r間早上7點的氣溫不超過零下0.5攝氏度,且當?shù)貢r間早上10點的氣溫也不超過零下0.5攝氏度。
  歐洲月度霜凍指數(shù)期貨合約
  
     
  歐洲季節(jié)性霜凍指數(shù)期貨合約
  
     
  
  地球衛(wèi)星有限公司根據(jù)各自國家氣象局提供的霜凍日當天最終觀測溫度計算每日霜凍指數(shù)。月度霜凍指數(shù)是合約月份里所有霜凍日的霜凍指數(shù)之和,季節(jié)性霜凍指數(shù)是這5個月期間的所有霜凍日的霜凍指數(shù)之和。由于霜凍指數(shù)期貨的標的城市有限,因此目前主要的市場參與者以歐洲投資者為主,包括部分套期保值者和投機者。
  降雪指數(shù)期貨合約
  在溫度指數(shù)及霜凍指數(shù)期貨基礎上,CME緊接著推出了面向美國的降雪指數(shù)期貨,最初標的城市只有波士頓和紐約,2009年又新增了芝加哥奧黑爾國際機場、明尼阿波利斯國際機場、底特律國際機場、紐約拉瓜迪亞機場4個標的地區(qū)。目前,合約類型包括月度和季節(jié)性兩種。
  為了計算降雪指數(shù),首先要得到每天的降雪量數(shù)據(jù)。日降雪量是指在標的地區(qū)每天從凌晨到午夜的總降雪量,該數(shù)據(jù)也由地球衛(wèi)星有限公司的自動測量站提供,若當日只有微量降雪(微量的具體標準由地球衛(wèi)星有限公司確定),則該日降雪量為0。月度降雪指數(shù)是合約月份里每個自然日降雪量的總和,季節(jié)性降雪指數(shù)是最短2個月、最長6個月的季節(jié)性連續(xù)月的所有自然日降雪量的總和。降雪指數(shù)期貨在規(guī)避天氣風險中應用較為廣泛,主要的風險對沖者包括政府部門、滑雪場、巖鹽開采公司、航空公司等,此外也有部分投機者參與到降雪指數(shù)期貨的交易中。
  美國月度降雪指數(shù)期貨合約
     
  美國季節(jié)性降雪指數(shù)期貨


    
  颶風指數(shù)期貨合約
  2005年的卡特里娜颶風給美國帶來了近790億美元的損失,遠遠超過了保險業(yè)可以承受的避險能力,因此也激發(fā)了相關企業(yè)對更多天氣風險管理工具的強烈需求。CME根據(jù)市場的需求,研發(fā)了3種類型的颶風指數(shù)期貨,并于2007年3月正式推出該類產(chǎn)品。颶風指數(shù)期貨是CME在天氣產(chǎn)品研發(fā)中最具有創(chuàng)新性的成果。通常,天氣指數(shù)期貨需基于指數(shù)化標的設計,計算指數(shù)的前提是相應天氣條件易于測度。非巨災型天氣風險如高溫、低溫、降雪等比較容易測度,相對適合開展衍生品交易,而巨災型天氣風險如干旱、洪水等大多不易精確測度,較難確定一個指數(shù)來開展交易。在各類巨災型天氣中,颶風強度可通過等級來反映,相對易于測度,若將颶風強度等級和其波及范圍結合起來,則可以反映其破壞程度。CME集團基于CHI設計了颶風指數(shù)期貨,將天氣衍生品拓展到巨災型天氣風險領域,可以說是天氣衍生品開發(fā)理念的一次創(chuàng)新。
  1.標的指數(shù):CME Hurricane Index(CHI)
  CME颶風指數(shù)CHI是一種用來量化颶風造成的潛在威脅的指數(shù),利用美國國家海洋大氣管理局下屬的國家颶風中心在網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)計算得到。CHI的計算最初由Carvill公司提供,Carvill America, Inc.是一家大型的私人再保險公司,颶風業(yè)務是其再保險的主要業(yè)務。2009年4月9日,CME宣布已從Carvill公司收購了Carvill Hurricane Index,獲得該指數(shù)的知識產(chǎn)權,同時將Carvill Hurricane Index更名為CME Hurricane Index,并委托EQECAT公司作為新的CHI指數(shù)計算代理服務商。
  對單次颶風,其CHI指數(shù)的簡化計算公式如下:
  CHI=■■+■■■■
  其中,R是颶風半徑,V是颶風最大風速,參考值R0=60英里,V0=74英里/小時。當颶風半徑和最大風速與參考值一樣時,CHI=2.5;如果颶風最大風速小于74英里/小時,CHI的值取0。
  該指數(shù)相比傳統(tǒng)的薩菲爾—辛普森颶風衡量標度而言,具有兩個明顯的優(yōu)點:一是指數(shù)具有連續(xù)性,CHI可以從0連續(xù)變化到無窮大,而SSHS只有1—5個離散的等級,無法精確測度颶風帶來的潛在損失;二是考慮到了颶風的半徑,更加科學地衡量了颶風的損失,有相關性實證研究表明,CHI可解釋保險行業(yè)損失的72%,而SSHS僅能解釋54%,可見CHI指數(shù)比SSHS標度可以更好地衡量一場颶風的潛在投保損失額度。
 ?。玻畼说膮^(qū)域
  目前,颶風指數(shù)期貨面向6個區(qū)域設置:墨西哥灣、佛羅里達海岸、南大西洋海岸、北大西洋海岸、美國東海岸,以及由西經(jīng)95度30分、西經(jīng)87度30分、北緯27度30分及美國北部海岸線圍成的區(qū)域。其中對于登陸或發(fā)生在最后一個區(qū)域內(nèi)的颶風,其颶風指數(shù)又稱為CHI-Cat-In-A-Box,它的值等于當颶風在“盒子”范圍內(nèi)時所報告的全部CHI值中的最大值。
 ?。常霞s類型
  目前,CME提供3種颶風指數(shù)期貨合約類型:針對單次颶風設置的,交易標的為此次颶風的颶風指數(shù)CHI或CHI-Cat-In-A-Box;季節(jié)性合約,交易標的為每年1月1日—12月31日期間歷次颶風的颶風指數(shù)CHI或CHI-Cat-In-A-Box的總和;針對颶風季內(nèi)最大臺風設置的,交易標的為全年颶風季中最大颶風的颶風指數(shù)CHI或CHI-Cat-In-A-Box。
 ?。矗袌鰠⑴c者
  颶風指數(shù)期貨市場的主要參與者同樣可以分為兩大類:一是對沖風險者(套期保值者),包括保險與再保險公司、能源企業(yè)、颶風多發(fā)地區(qū)的政府部門以及公共事業(yè)企業(yè)等,他們主要通過購買颶風指數(shù)期貨以轉移本身的風險,平滑或穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績;二是投機者或資本市場中的風險愛好者,包括社?;稹⑻桌?、養(yǎng)老基金等,他們主要看重颶風指數(shù)衍生品的獲利能力,以期從颶風巨災事件的不確定性中獲得較高收益。
  美國颶風指數(shù)期貨合約
  
  
    
  天氣類期貨的應用示例
  示例1:玉米的生長與溫度關系密切,比如,高溫對玉米的授粉和灌漿不利(在授粉和灌漿期,超過攝氏35度的天數(shù)每增加1天,每畝玉米就會減產(chǎn)6.35公斤。實際上,即使沒有達到攝氏35度,超過攝氏32度的高溫也會對玉米產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響)。通過溫度指數(shù)期貨,農(nóng)業(yè)企業(yè)可以有效規(guī)避玉米授粉及灌漿期的高溫風險。比如,某農(nóng)業(yè)企業(yè)種植玉米10萬畝,為規(guī)避授粉及灌漿期的高溫風險,在56.20的點位買入溫度指數(shù)期貨合約400手。當年在玉米授粉及灌漿期果然出現(xiàn)了高溫天氣,該企業(yè)種植的玉米每畝減產(chǎn)3.5公斤,玉米價格為1.3元/公斤,共損失455000元。在期貨市場上,溫度指數(shù)也有所上漲,該企業(yè)于57.30的點位將持有的多頭期貨合約平倉,共獲利440000元(溫度指數(shù)期貨合約乘數(shù)為1000),基本上彌補了現(xiàn)貨損失。
  示例2:夏季電力消耗量與溫度有密切的關系,若夏季溫度低,居民及企業(yè)通過空調(diào)降溫的需求就會明顯下降,電力消耗量也會相應減少,電力企業(yè)可以通過溫度指數(shù)期貨規(guī)避涼夏帶來的銷售量降低風險。比如,某電力企業(yè)每年8月份平均電力銷售量約為2000萬千瓦時,由于今年夏季氣溫低于正常水平,其8月份電力銷售量比平均水平降低了10%,按照0.25元/千瓦時的出廠價計算,約損失50萬元。該電力企業(yè)提前在期貨市場中以51.50的點位賣出溫度指數(shù)期貨合約500手,由于實際溫度低于平均水平,因此溫度指數(shù)期貨也呈下跌走勢,電力企業(yè)于50.40的點位平倉,共獲利550000元(溫度指數(shù)期貨合約乘數(shù)為1000),完全彌補了現(xiàn)貨市場的虧損并有所獲利。

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