進(jìn)入七月份，很多投資者都沉浸在“五窮六絕七翻身”的想象中，而月初的開門紅也的確給了大家某種希望。但是，誰也沒有想到，到了七月的第二個交易周，股市毫不猶豫地出現(xiàn)大跌，僅周一一天市值就蒸發(fā)了1.5萬億元，令大家驚恐不已，不由得紛紛反思大盤緣何突然“變臉”。

行情有所調(diào)整是自然的，但出現(xiàn)如此大跌，多少與內(nèi)外部因素的影響有關(guān)。而在筆者看來，A股市場供求關(guān)系的變化是一大推手。其實，供求關(guān)系并不是最近才變差的，在年初行情出現(xiàn)反彈時，市場供求關(guān)系也不理想。盤中雖然一度交投活躍，出現(xiàn)了萬億成交的盛況，但這主要與股票流動加快，資金在不同板塊中頻繁換手有關(guān)，本質(zhì)上仍然屬于存量博弈。一個簡單的事實是，即便在行情十分火爆的時候，“兩融”余額也沒有突破萬億大關(guān)，這與2015年時的狀況相比，相差很大。那時是真有大量的增量資金入市，而現(xiàn)在由于經(jīng)濟(jì)形勢的變化，老百姓手中可能真沒有多少余錢了，當(dāng)年股市異常波動的一大后果是消滅了一批在股市中盲目加杠桿的投資者，而這個影響到現(xiàn)在已經(jīng)體現(xiàn)出來了。缺乏足夠的資金進(jìn)入，股市自然難以上漲。

也許有人會說，不還有外資嗎？確實，從去年開始，外資進(jìn)入中國股市的步驟有所加快，MSCI以及富時羅素等，已經(jīng)先后把中國A股納入其指數(shù)范圍之中。客觀而言，外資也真的在逐漸進(jìn)入。但回頭來看，這個數(shù)量還是很有限的。以北向資金為例，到現(xiàn)在進(jìn)入后留下存量也就1000多億元，這與幾十萬億元的股票市值相比，真的不算多。而且，現(xiàn)在看來這些北向資金似乎也不是那么講究“長期投資”，操作也比較靈活，自4月份以來，基本上處于持續(xù)流出狀況。因此，那種指望靠外資來改善中國股市供求關(guān)系的想法，實在是有點天真。這一點，其實稍微動動腦筋就可以想明白，一個世界第二大經(jīng)濟(jì)體，又是世界第三大股票市場，資本項目下還沒有完全對外開放，它的股市怎么可能靠外資來引領(lǐng)和支撐呢？

在這種情況下，如果資金供應(yīng)不足，那么想讓市場運(yùn)行平穩(wěn)，就應(yīng)該減少股票的供應(yīng)。回想起來，去年就是這樣做的，盡管去年大環(huán)境嚴(yán)峻，股市表現(xiàn)也不理想，但是新股過會率低、單一公司的籌資規(guī)模每每被壓縮，以及上市數(shù)量銳減，倒也是事實，這多少對當(dāng)時的行情起到了一點緩和的作用。然而今年情況則有所不同，特別是最近一個階段，先是過會率迅速提高，再就是新股密集發(fā)行，并且出現(xiàn)了多年未見的超募現(xiàn)象。雖然，這里多少有一些特殊原因，且未必是種常態(tài)，但不管怎么說，至少對短期的供求關(guān)系造成了很大的壓力。股市在宣布新股密集發(fā)行時出現(xiàn)下跌，也說明大規(guī)模擴(kuò)容與大盤的運(yùn)行是存在某種內(nèi)在聯(lián)系的，而由此帶來的壓力，每個投資者通過盤面都切身感受到了。

都說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這是有道理的。但就具體的行情走勢而言，在某一個階段，作用更為直接的則是供求關(guān)系。資金多了，股票少了，行情自然會上漲，反之亦然。當(dāng)然，相對于現(xiàn)在3000多家上市公司的規(guī)模，多發(fā)幾只股票的影響的確不會很大，但是如果集中在短時間內(nèi)快速發(fā)行，這個影響還是不可小覷的。對此，市場各界都應(yīng)該有一個充分的認(rèn)識。

中國要推進(jìn)金融供給側(cè)改革，要擴(kuò)大直接融資比例，在資本市場多發(fā)股票是必要的，在強(qiáng)調(diào)金融支持新經(jīng)濟(jì)的背景下，科創(chuàng)板也需要好好重視。因此，對于必要的擴(kuò)容加速，投資者能夠理解。但與此同時，也需要考慮市場的承受力，此外如何引進(jìn)增量資金特別是長期資金，也是必須要加以考慮的。否則，供求持續(xù)失衡，股市自然越走越弱，最后對擴(kuò)容也會帶來制約。