當(dāng)前大豆主要出口國(guó)大豆供應(yīng)充裕，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大豆供應(yīng)缺口的擔(dān)憂基本消失。國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的反彈動(dòng)力主要來(lái)自供應(yīng)端，但受需求端制約，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格選擇向上突圍的概率不大。

圖為豆粕2001合約日線

美豆面積和產(chǎn)量下調(diào)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月大豆供需報(bào)告中將2019年美豆播種面積下調(diào)到7670萬(wàn)英畝，為2012年以來(lái)最低水平，較7月預(yù)估數(shù)據(jù)調(diào)降330萬(wàn)英畝，同比降幅高達(dá)14%。預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)為48.5蒲式耳/英畝，與上月持平，同比下降6%。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)大豆產(chǎn)量為1.0016億噸，較上月預(yù)測(cè)值再降448萬(wàn)噸，較上年產(chǎn)量下降2350萬(wàn)噸，同比降幅高達(dá)19%。美豆產(chǎn)量年度降幅如此之大并不多見(jiàn)。通常情況下，如此利多的數(shù)據(jù)足以推動(dòng)CBOT大豆市場(chǎng)大幅飆升，但此次數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)不漲反跌，更多是對(duì)當(dāng)前大豆貿(mào)易的悲觀預(yù)期以及美豆龐大庫(kù)存壓力的理性反應(yīng)。

天氣炒作預(yù)期降溫

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的大豆周度生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至8月11日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為54%，連續(xù)五周持穩(wěn)，處于近6年最低水平。美豆開(kāi)花率和結(jié)莢率分別為82%和54%，較常年生長(zhǎng)進(jìn)度約有兩周的延遲。春澇導(dǎo)致的種植延誤使2019年美豆生產(chǎn)遭遇前所未有的窘境，但經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)惡化，造成市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)的敏感度降低，同時(shí)慣有的天氣炒作行情經(jīng)常是曇花一現(xiàn)，持續(xù)性偏差。從美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心發(fā)布的美國(guó)月度旱情展望看，8月美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)土壤濕度基本正常，發(fā)生持續(xù)性干旱的可能性較小。由于2019年美豆生長(zhǎng)進(jìn)度偏慢，9月中下旬尚未成熟的美豆面臨的秋季霜凍風(fēng)險(xiǎn)將較常年偏高。

大豆進(jìn)口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

多年來(lái)，大豆貿(mào)易一直在貿(mào)易中占有重要地位，但自去年美國(guó)頻繁對(duì)中國(guó)實(shí)施貿(mào)易制裁后，中國(guó)政府積極拓寬大豆進(jìn)口渠道，有效避免了美豆進(jìn)口減少對(duì)國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)的影響。上半年我國(guó)大豆進(jìn)口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，來(lái)自阿根廷和加拿大的進(jìn)口大豆數(shù)量甚至已經(jīng)超過(guò)去年全年，分別為240萬(wàn)噸和216萬(wàn)噸，在中國(guó)大豆進(jìn)口總量中占比均超過(guò)6%，而美國(guó)大豆占中國(guó)市場(chǎng)份額則由2018年的19%降至上半年的16%，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)美豆的依賴度繼續(xù)減弱。前不久，國(guó)家海關(guān)總署發(fā)布公告，允許俄羅斯全境大豆進(jìn)口到中國(guó)，使中國(guó)大豆進(jìn)口渠道進(jìn)一步多元化。當(dāng)前大豆主要出口國(guó)大豆供應(yīng)充裕，企業(yè)采購(gòu)節(jié)奏平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大豆供應(yīng)缺口的擔(dān)憂基本消失。

豆粕需求不足

6月國(guó)內(nèi)生豬和能繁母豬存欄的同比和環(huán)比跌幅較5月繼續(xù)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)仍處于下降周期。從市場(chǎng)調(diào)研情況看，6月以來(lái)南方多省受到非洲豬瘟疫情影響，養(yǎng)殖戶提前或恐慌性出欄導(dǎo)致生豬存欄下滑幅度再度加大，預(yù)計(jì)7月全國(guó)生豬和能繁母豬存欄數(shù)據(jù)仍不樂(lè)觀。生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)時(shí)間陷入不景氣周期，直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)飼料需求下降。一些以豬料生產(chǎn)為主的飼料企業(yè)，6月產(chǎn)量下滑幅度超過(guò)50%。業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過(guò)本輪非洲豬瘟疫情影響，國(guó)內(nèi)生豬散養(yǎng)戶大多已退出市場(chǎng)，整個(gè)飼料行業(yè)近兩年可能都很難恢復(fù)。

國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的反彈動(dòng)力主要來(lái)自供應(yīng)端，尤其是貿(mào)易關(guān)系的不確定性導(dǎo)致南美大豆出口貼水報(bào)價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本居高不下，豆粕市場(chǎng)表現(xiàn)出一定的抗跌性，但受需求端制約，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格選擇向上突圍的概率同樣不大。