受上周末一系列事件諸如中美貿(mào)易互征關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)展望悲觀等因素影響，周一期指全天低開(kāi)回調(diào)。昨日股指雖然下跌，但展現(xiàn)出的韌性仍超出市場(chǎng)預(yù)期。

外部因素雖反復(fù)擾動(dòng)，但中國(guó)股市應(yīng)對(duì)外部沖擊韌性增強(qiáng)。相比于“外因”，當(dāng)下“內(nèi)因”對(duì)A股的支撐更強(qiáng)，無(wú)論是托底政策還是資本市場(chǎng)改革等因素，均給穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的信心提供利多。當(dāng)前雖然指數(shù)并未完全走穩(wěn)，但先抑后揚(yáng)的可能性依然較大，對(duì)后期指數(shù)的運(yùn)行我們并不過(guò)度悲觀。

政策利多對(duì)沖外部沖擊

當(dāng)前，雖然外部環(huán)境再度出現(xiàn)擾動(dòng)，但從去年3月至今，美方的反復(fù)無(wú)常使得市場(chǎng)已有一定的預(yù)期，此次消息出現(xiàn)后市場(chǎng)對(duì)利空的反應(yīng)明顯鈍化。當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)主要來(lái)自于情緒的沖擊。

從國(guó)內(nèi)方面看，雖然今年二季度中國(guó)GDP增速回落至6.2%。7月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。受外部環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍出現(xiàn)了一些變化，但相對(duì)市場(chǎng)更悲觀的預(yù)期而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的韌性還是顯而易見(jiàn)的。周一，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在重慶出席第二屆中國(guó)國(guó)際智能產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)時(shí)表示，我們有充足的宏觀政策工具，能夠確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面維持良好態(tài)勢(shì)。

實(shí)際上，近一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的力度有所加大，上周在新的LPR形成機(jī)制落地后，首次發(fā)布的LPR利率微幅回落6個(gè)基點(diǎn)，但未來(lái)實(shí)體融資利率大概率將有進(jìn)一步下行空間。在財(cái)政端，市場(chǎng)預(yù)期政策層有望適度擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，以帶動(dòng)有效投資的擴(kuò)大。

除了宏觀經(jīng)濟(jì)層面的托底力度提升之外，在資本市場(chǎng)制度建設(shè)上，利多消息也在釋放。上周末證監(jiān)會(huì)表示，資本市場(chǎng)深化改革方案已經(jīng)基本成型，未來(lái)A股市場(chǎng)將在制度改革、法治保障、上市公司質(zhì)量、長(zhǎng)期資金入市等方面迎來(lái)重磅利多。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度層面更加市場(chǎng)化的安排和變革，將促使資金進(jìn)一步增加對(duì)A股的配置，增加市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

期指回調(diào)空間有限

當(dāng)前，雖然外部事件走向難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但是中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)再度緩和的概率也不小。此外，市場(chǎng)除了擔(dān)憂貿(mào)易摩擦之外，還擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)因貿(mào)易摩擦而繼續(xù)惡化，美股若大幅度回調(diào)將導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，并拖累國(guó)內(nèi)A股。市場(chǎng)目前焦點(diǎn)緊盯著發(fā)酵的利空，但忽視了9月美聯(lián)儲(chǔ)在美議息會(huì)議上，可能進(jìn)一步放松貨幣政策的可能性。一旦產(chǎn)生這種寬松預(yù)期，將給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)力度較大的支撐。

根據(jù)MSCI在北京時(shí)間8月8日凌晨宣布的消息，中國(guó)大盤(pán)A股納入因子將從10%提升至15%，該調(diào)整將在8月27日收盤(pán)后生效。根據(jù)此前MSCI提供的測(cè)算，5%的納入因子預(yù)期將為A股帶來(lái)約220億美元的資金流入。此外，上周富時(shí)羅素將A股權(quán)重?cái)U(kuò)容至3倍，并將于9月生效，因此外資的持續(xù)入市將為A股提供規(guī)模可觀的增量資金，提振市場(chǎng)的積極預(yù)期。

整體上，我們認(rèn)為周一盤(pán)面對(duì)上周末消息的溫和反應(yīng)，充分表明了當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦并非顯著超預(yù)期的變量。未來(lái)一些利多因素仍需關(guān)注，例如美聯(lián)儲(chǔ)的潛在寬松、國(guó)內(nèi)政策面的持續(xù)利多以及外資的進(jìn)一步入市等。雖然指數(shù)仍可能有一定的回調(diào)空間，但先抑后揚(yáng)的可能性依然較大，對(duì)后期指數(shù)的運(yùn)行我們并不過(guò)度悲觀。