近日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了10月制造業(yè)PMI，數(shù)據(jù)較9月份有所下降，但是國慶假期前后不同項目生產(chǎn)活動的暫?；蚍啪?，可能是制造業(yè)PMI下行的原因之一，而且PMI數(shù)據(jù)與工業(yè)生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)、社會消費品零售、投資等數(shù)據(jù)產(chǎn)生了一定的背離，總體上我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟運行有逐漸企穩(wěn)的跡象。

展望11月，對于股票市場而言，中美雙方均有達成協(xié)議的意向，貿(mào)易摩擦惡化的可能性降低。潛在風(fēng)險主要集中在國內(nèi)經(jīng)濟下行和美股大幅下跌等方面，而高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)、消費存在韌性，綜合來看11月股票指數(shù)能有一定的支撐。同時，預(yù)計11月A股納入因子提升能帶來部分外資資金從而支撐股市，但能否帶動行情也需要國內(nèi)資金配合。需要注意的是，年末資金一般存在獲利了結(jié)的需求，因此在相關(guān)風(fēng)險因素未完全明朗之時，策略上需側(cè)重防御，以保留收益為重。

工業(yè)生產(chǎn)或有所好轉(zhuǎn)。10月以來，由于夏季高溫天氣逐漸遠去，六大發(fā)電集團日均耗煤量持續(xù)下滑，但是日均耗煤量同比增長較快，一方面是由于去年同期基數(shù)較低，另一方面說明工業(yè)生產(chǎn)活躍度可能有所回升。10月份制造業(yè)PMI為49.3%，景氣有所回落，但生產(chǎn)指數(shù)為50.8%，仍處于擴張狀態(tài)。國家統(tǒng)計局表示，在調(diào)查的21個行業(yè)中，有13個行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)位于擴張區(qū)間，表明制造業(yè)多數(shù)行業(yè)生產(chǎn)有所增長。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為54.2%，企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營等信心仍然較強。

終端需求相對平穩(wěn)。根據(jù)9月社會消費品零售數(shù)據(jù)，目前終端消費增速下行放緩，表明政府前期一系列促消費的政策影響開始顯現(xiàn)。汽車消費方面，此前“國五”“國六”標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換導(dǎo)致的汽車消費拉動效果逐漸減弱，盡管銷售總量仍不及去年同期，但總體保持平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大幅下滑。在國家促消費的相關(guān)政策下，汽車消費后續(xù)有企穩(wěn)回升的可能，預(yù)計社會消費品零售增速將保持穩(wěn)健的走勢。

基建發(fā)力穩(wěn)定投資增速。1—9月，地方政府專項債發(fā)行速度加快，結(jié)合專項債可作為資本金的政策，政府基建投資力度有所加大，基建投資增速加快減緩了總體投資下行的速度，起到了一定的穩(wěn)增長作用。下階段，預(yù)計中央將通過改善地方財政收入等方式，繼續(xù)保持地方基建投資力度，使之成為投資增長的“穩(wěn)定器”。

政策方面，中美貿(mào)易摩擦趨于緩和，雙方均有達成協(xié)議的意愿，部分協(xié)議文本技術(shù)性磋商已經(jīng)完成，基于美國國內(nèi)形勢，短期貿(mào)易摩擦繼續(xù)惡化的可能性相對較小。盡管外部環(huán)境有邊際改善，但是國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力仍存，中央推進與地方重新劃分部分稅收也顯示，下階段政府仍將保持較為積極的財政政策，通過促進消費和地方投資，實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)。

重點行業(yè)方面，汽車行業(yè)去庫存已經(jīng)較為充分，汽車近期消費相對穩(wěn)定，相關(guān)促進消費政策逐漸顯示效力，未來一段時間汽車消費預(yù)計平穩(wěn)向好。房地產(chǎn)方面，商品房待售面積總體水平較低，土地市場供銷熱情持續(xù)下降，且商品房銷售有好轉(zhuǎn)的跡象，預(yù)計未來一段時期總體待售面積將保持低位。

綜合來看，預(yù)計11月宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)。不過，全球經(jīng)濟增長仍存在較大的不確定性，中央或?qū)⒈３址e極的財政和穩(wěn)健的貨幣政策，確保全年經(jīng)濟運行在合理的區(qū)間?？傮w上，我們?nèi)员３謱?jīng)濟總體平穩(wěn)的基本看法，股票市場若能得到各種因素有力支撐，走勢或?qū)⑤^為穩(wěn)健。