港股有這樣一只股票，在過去數(shù)年里一直默默無聞，非常低調(diào)，但自今年起，卻變身港股年度“妖股之王”，不僅于今年9月被納入富時羅素，11月8日更入選MSCI中國指數(shù)，將于11月25日生效，股價走勢的畫風(fēng)是這樣的：

從今年1月24日，股價自最低0.33港元扶搖直上，無論恒指怎么波動，這只股票都能做到不管不顧地上沖，并于11月20日盤中創(chuàng)下了14.96港元的歷史新高，總市值近460億港元，折合人民幣超400億元。你以為這只股票會從此走上“股生”巔峰？然而今天便上演崩盤式暴跌，開盤即暴跌近80%，一度跌超98%，隨后緊急停牌，截至目前，股價報(bào)0.305港元，市值蒸發(fā)450億港元。

隨后，MSCI也表示，將暫停雅高控股納入MSCI中國指數(shù)，并會對其繼續(xù)關(guān)注。

雅高控股崩盤，股價暴跌近98%

受外媒質(zhì)疑報(bào)道影響，雅高控股今日早盤開盤便急跌近80%，盤中一度跌逾98%，最低報(bào)0.246港元。隨后宣布停牌，停牌前股價跌幅97.94%，報(bào)0.305港元，市值蒸發(fā)近450億港元，成交額高達(dá)5.68億港元，換手率35.51%。而就在昨日，該股股價盤中創(chuàng)下14.96港元的歷史新高。

MSCI今日宣布，參考市場投資者的回應(yīng)與分析后，停止將雅高控股納入MSCI中國指數(shù)，直至另行通知。11月8日，MSCI宣布將雅高控股納入MSCI指數(shù)，25日生效。證券時報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，MCSI所稱市場的回應(yīng)與分析，或是與華爾街日報(bào)的一篇質(zhì)疑報(bào)道有關(guān)。

事實(shí)上，證券時報(bào)記者此前通過公告查詢及深入采訪，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)這只妖股暴漲的背后坐莊痕跡明顯。而今日的暴跌，只是宣布著一場籌備近3年的股價操作表演謝幕。

根據(jù)雅高控股網(wǎng)站介紹，公司主營范圍為生產(chǎn)及分銷大理石，是一家品牌大理石生產(chǎn)商，擁有中國最大的大理石礦——永豐礦。

然而記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司雖然聲稱擁有了中國最大的大理石礦，卻并無體現(xiàn)在業(yè)績上，證券時報(bào)記者翻看其2011年至2018年度財(cái)報(bào)，其凈利潤（含少數(shù)股東權(quán)益）有5年時間處于虧損狀態(tài)，2018年公司凈利潤虧損達(dá)到7.4億港元。而僅有的三個盈利年度中，分別是2017年盈利934萬港元，2015年盈利9001萬港元，2014年盈利1.3億港元。也即意味著，公司自2011年以來的累計(jì)凈利潤，實(shí)際為負(fù)數(shù)。

從營業(yè)收入來看，公司營收規(guī)模最高為2017年度的12.7億元人民幣，2018年度公司營業(yè)收入5.37億元，同比減少57.7%，截至2019年二季度，公司營業(yè)收入4790萬元，同比2018年的9790萬元減少51%。

雖然業(yè)績并無亮點(diǎn)，然而其股價表現(xiàn)堪稱港股年度“妖王”。Wind數(shù)據(jù)顯示，雅高控股由今年1月24日0.33港元起步，至昨日一度升至14.96港元的歷史高位，10個月時間股價漲幅高達(dá)42倍，硬生生把自己炒進(jìn)了富時指數(shù)，距離納入MSCI中國指數(shù)一步之遙。

中泰國際香港分析師顏招駿向記者分析，“但實(shí)際日均成交量多在370萬至600萬股區(qū)間，甚至更低見100萬股，股價在這段期間波動極少，處于橫盤狀態(tài)，似乎有人在背后維持股價?！?/p>

進(jìn)入8月份后，公司股價出現(xiàn)明顯上升態(tài)勢，日均成交量增至760萬股，9月份時股價最高漲至9.75港元，由1月24日0.33港元起步，區(qū)間股價最高漲幅達(dá)到2854.5%，翻約29倍，市值最高達(dá)到302億港元，并為成為富時全球股票指數(shù)（中國指數(shù)）的成分股打下了基礎(chǔ)。

富時指數(shù)在8月中旬宣布將雅高控股納入富時指數(shù)成分股，并于9月20日收市后生效。9月20日，雅高控股股票成交量突然放大達(dá)到9227萬股，成交額7.47億港元，收市前最后兩分鐘，分別出現(xiàn)高達(dá)1.63億港元及5.12億港元的成交，占當(dāng)日成交額約90%，這兩筆成交主要在8港元價位。

上述分析師向記者表示，當(dāng)大筆交易完成后，收市前最后9筆交易作價大幅走低，由7.99港元沽至7.22港元，可能是莊家的“貨尾單位”。通過CCASS數(shù)據(jù)顯示，9月20日當(dāng)日摩根大通及渣打的客戶，分別增持約7000萬股及1079萬股，而富途證券的客戶則大手減持約5100萬股，反映有大戶看準(zhǔn)外資基金進(jìn)入而沽貨。

接下來就看到了雅高控股股價自由落體的一幕，9月23日，雅高控股開盤便直線跳水，最終收跌48.25%，股價報(bào)4.14港元，市值一日蒸發(fā)約120億港元，當(dāng)天成交額4972萬港元，9月20日至9月27日，股價累計(jì)跌幅達(dá)到70%。

顏招駿表示，9月23日雅高控股股價大跌，反映被動基金慘被莊家“提款”，以摩根大通客戶為例，賬面損失已高達(dá)3.5億港元?！耙坏┕颈患{入相關(guān)指數(shù)，以這些指數(shù)作為基準(zhǔn)或指標(biāo)的被動基金或ETF，都需要根據(jù)要求被動買入相關(guān)成分股。”

香港資深金融機(jī)構(gòu)投資銀行家溫天納向記者表示，這些機(jī)制對莊家有利，甚至成為部分莊家派貨策略，只要目標(biāo)股票貨源較集中，就能以相對較低的成本，在公布納入指數(shù)后一個月的空窗期內(nèi)，將股價大幅炒高，等待被動基金接貨。

入富后股價便上演自由落體，市場原以為雅高控股的股價上漲之路已經(jīng)結(jié)束，誰料隨后股價在2.5港元邊緣開始反彈，盡管成交量未明顯放大，但股價還是在10月實(shí)現(xiàn)反彈140%。而更大的漲幅在后面，11月8日，MSCI宣布將其納入中國指數(shù)，股價也隨之大漲，市場才恍然大悟，原來終極目標(biāo)是MSCI指數(shù)基金。

“觀察CCASS數(shù)據(jù)，9月24日的數(shù)據(jù)是反映9月20日的成交（因?yàn)門+2），9月24日至10月30日，前五大席位共占56.68%，前十大共占83.18%，這個數(shù)字與9月20日之前變化不大，似乎莊家未有完全將股份沽給富時指數(shù)?！鳖佌序E表示。

再觀察9月20日大手沽出5099萬股的富途席位，富途在其后11個交易日在市場買回3299萬股，而當(dāng)時股價是較9月20日的收市價跌50%，這個行為表明富途證券趁納入富時指數(shù)當(dāng)天高價大手拋售，然后低價購回。若成功納入MSCI指數(shù)，類似納入富時指數(shù)股價暴跌的戲碼將會重演，即11月25日將是砸盤的一天，然而，11月21日雅高控股暴跌，將一切計(jì)劃打亂。

理論上，25日尾盤將有MSCI指數(shù)被動基金買入雅高控股，莊家應(yīng)該會等到25日才趁機(jī)把股票沽給MSCI，因?yàn)檠鸥呖毓稍诒┑?手入場費(fèi)高達(dá)14.8萬港元，并非一般散戶能夠入場，因此若莊家需要出貨套現(xiàn)，沽給被動基金是最快最方便的方法。

還有4天時間，為何就等不及？今日9點(diǎn)20分AO時段雅高控股成交價是5.9港元，成交股數(shù)195萬股，股價在9.30分開市后的17秒便由5.7港元跌至3.42港元。記者采訪的另一位投行分析認(rèn)為，暴跌可能有兩個原因：

1、 莊家用于托市的資金用盡，已經(jīng)等不到MSCI納入當(dāng)天。

2、 內(nèi)訌，或有人以攬炒形式在市場沽售。

“如果看今早的盤路，股價在17秒內(nèi)大跌，反映莊家沒有維持股價穩(wěn)定的意圖，任由自由下跌，如果莊家是想在今天沽出股票，理論上不必在AO時段低開，其實(shí)可以在市場慢慢沽出，而且今天暴跌也不符合莊家利益?！鄙鲜鐾缎蟹治鰩煴硎?。

揭秘雅高控股暴漲之謎

在沒有業(yè)績支撐的情況下，股價暴漲42倍，其上漲的邏輯何在？誰在背后拉升？

中泰國際香港分析師顏招駿表示，雅高控股的股價炒作籌備了大概3年，公司從2016起進(jìn)行了多宗收購，而收購主要以發(fā)行新股為代價，而非現(xiàn)金交易，2016年至今先后有8次配股收購，累計(jì)新增股本約15億股，由于公司每次股配都多于6人，故無需披露接貨人身份。

“很有可能接貨人跟原有大股東是同一班人，因?yàn)槊看问召徦麄兌家园l(fā)行股份作為代價，除非極為看好股價公司表現(xiàn)，否則我相信賣方不會每次都能接受股票作為收購代價而非現(xiàn)金。通過不斷增發(fā)，和新入股東一起炒高股價?！鳖佌序E表示。

雅高控股股價從1月開始起步，回看當(dāng)時的頭十大券商席位持股為57.74%，而實(shí)物股份比例為29.45%，因此合計(jì)為87.19%，今年3月時的CCASS頭十大券商持股為62.9%，而實(shí)物股份比例為28.27%，因此合計(jì)為91.17%，在外流通的股份只有8.83%，公司股權(quán)集中度非常高。

有意思的是，9月15日，有“長毛Webb”之稱的獨(dú)立股評人David Webb通過其網(wǎng)站發(fā)布了對雅高控股的股價泡沫預(yù)警，建議投資者不要買入雅高控股。他稱，雅高控股股價自5月底以來已上漲812%，且股價約為有形資產(chǎn)凈值的24倍，形成290億港元的泡沫。而雅高控股十大股東持股比例達(dá)84%，公司自2013年12月底上市以來從未派息，并且還處于持續(xù)虧損狀態(tài)中，明智的投資者應(yīng)該避免持有雅高控股的股票。

顏招駿表示：“不排除前十大股東聯(lián)合推高股價，從2月至7月股價波動極少，股價橫盤長達(dá)5月之久。9月20日雅高控股納入富時指數(shù)成分股，此時股價已經(jīng)上漲超過26倍，由于早前以配新股收購，因此承配人不用付出任何成本便可大幅獲利離場。以前有莊家護(hù)盤，股價可以維持，但是現(xiàn)在莊家不會再去護(hù)盤，就可以讓股價自由落體。”

翻看收購公告，上述8次收購協(xié)議涉及購買資產(chǎn)的金額在數(shù)千萬至上億港元不等，代價方式均為配股，最高折價率甚至高達(dá)83.67%。而收購的資產(chǎn)質(zhì)量并不亮眼。比如2019年6月10日，雅高控股董事會宣布以總代價人民幣8500萬元收購的目標(biāo)公司，自注冊以來并無開展任何業(yè)務(wù)，該目標(biāo)公司成立的唯一目的乃持有一棟位于上海市盧灣區(qū)淮海中路的一套面積為446.52平方米的住宅，及一個停車位。按照收購價計(jì)算，此住宅高達(dá)19萬元/平米。而記者查閱上述房源周邊二手房價格發(fā)現(xiàn)，其均價僅10萬元出頭。

截至2019年5月31日，上述收購的目標(biāo)公司未經(jīng)審核資產(chǎn)凈值僅為人民幣8元。

根據(jù)協(xié)議，8500萬元的收購代價是以雅高控股向賣方按每股0.81港元的價格以119248035股股份支付。

香港一位負(fù)責(zé)家族信托管理的投資人向記者表示，收購資產(chǎn)只是幌子，實(shí)際目的應(yīng)該是為了配發(fā)股票，引入新的股東大家一起炒高股價，一起賺錢。

值得一提的是，雅高控股在11月11日發(fā)了一份公告，內(nèi)容是有關(guān)可能認(rèn)購一般授權(quán)項(xiàng)下新股份的諒解備忘錄。公司擬以9.34港元，發(fā)行不多于1億股新股予獨(dú)立第三方，公告提及認(rèn)購方為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的北京礦產(chǎn)地質(zhì)研究院。

然而，這份公告只是諒解備忘錄(MOU)，并沒有法律約束力，而且雙方需要在MOU生效后30日內(nèi)達(dá)成具法律約束力的正式協(xié)議，才落實(shí)交易。“我認(rèn)為雅高控股意圖發(fā)放假消息，令投資人以為有國企入主公司，增加投資人的信心，借助外力炒高股價，并趁MSCI納入雅高控股時大手拋售。由于MOU寫明了要在30日內(nèi)達(dá)成協(xié)議，由于公告是在11月11日發(fā)出，而MSCI指數(shù)調(diào)整是在11月25日，我估計(jì)11月25日后這份MOU協(xié)議便會失效，因?yàn)榍f家的主要目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成，只是計(jì)劃還沒有走到這一步就已經(jīng)結(jié)束。”顏招駿表示。