短期來看，年前鎳礦進(jìn)口量或稍有回落，但煉廠前期有一定的備貨；國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量維持高位，且年底前仍有產(chǎn)能釋放；國內(nèi)庫存累積，短期供應(yīng)偏寬松。不銹鋼庫存較高，不銹鋼廠利潤受到擠壓，有檢修預(yù)期；新能源汽車遇冷，三元電池消費(fèi)減弱。因此，短期鎳價仍將承壓。

年底前鎳礦進(jìn)口增幅或有限

9月印尼鎳礦出口快速攀升，我國自印尼進(jìn)口量環(huán)比劇增55.8%。隨著10月印尼鎳礦出口裝船數(shù)大增，預(yù)計鎳礦出口量將升至歷史高位。11月，印尼港口恢復(fù)部分前期檢查品位時扣押的船只，但主要用于交付前期訂單，市場流通現(xiàn)貨資源稀少。每年11月至次年3月是菲律賓的傳統(tǒng)雨季，這段時間鎳礦的出口量料將明顯減少。預(yù)計11月和12月鎳礦進(jìn)口量增幅有限，不過鑒于國內(nèi)煉廠提前備貨，短期難現(xiàn)大規(guī)模短缺。

中期來看，2020年印尼禁礦后，盡管自菲律賓和新喀里多尼亞等國進(jìn)口的鎳礦較難彌補(bǔ)印尼禁礦造成的缺口，但隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能的投放及對中國鎳鐵行業(yè)的擠壓，下游企業(yè)或由進(jìn)口鎳礦轉(zhuǎn)為進(jìn)口鎳鐵。

電解鎳庫存回升

數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量為5.24萬鎳噸，環(huán)比小降0.64%，同比增加30.34%。在2020年印尼禁礦前，我國不僅鎳礦進(jìn)口量大增，而且鎳鐵進(jìn)口量也增長較快，9月鎳鐵進(jìn)口量環(huán)比增加38.2%，至20.81萬噸。而且年底前仍有內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安和大連富力鎳基新材料的投產(chǎn)，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)整體偏寬松。

11月隨著鎳價的下行，鎳鐵價格大幅下調(diào)，上周部分高鎳鐵持貨商主動報價1050元/鎳點以求出貨，不過不銹鋼廠預(yù)期悲觀，鎳鐵價格的下調(diào)并未刺激不銹鋼廠采購的積極性。受制于高鎳鐵的成本壓力，后期價格下跌的空間或有限。截至11月22日國內(nèi)期貨庫存增加9190噸，至35808噸，社會庫存增加了8614噸；LME鎳庫存先下降，上周又小幅增加?？傮w庫存回升，也印證了短期供應(yīng)寬松的態(tài)勢。

新能源汽車遇冷

10月全國不銹鋼產(chǎn)量240.6萬噸，環(huán)比減少2.67%，同比增加4.29%；預(yù)計11月產(chǎn)量為242.5萬噸，環(huán)比小增0.79%。隨著鎳價及不銹鋼價格下行，不銹鋼廠生產(chǎn)利潤壓縮，后期有檢修預(yù)期，對鎳的需求或減弱。而且不銹鋼庫存處于歷史高位，后期的去庫壓力較大。

10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成9.5萬輛和7.5萬輛，同比分別下降35.4%和45.6%。其中，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成7.8萬輛和5.9萬輛，同比分別下降33.3%和47.3%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷均完成1.6萬輛，同比分別下降44.3%和38.7%。新能源汽車遇冷，減弱了三元電池的消費(fèi)，抑制了鎳的需求。不過，國家發(fā)改委新聞發(fā)布會指出，要破除汽車消費(fèi)限制，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施。

宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖

11月22日國家主席習(xí)近平會見了美國前國務(wù)卿，指出雙方應(yīng)該就戰(zhàn)略性問題加強(qiáng)溝通，避免誤解誤判，中美經(jīng)貿(mào)磋商朝積極方向進(jìn)展。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)回暖，德、法、歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值環(huán)比回升，日本制造業(yè)PMI初值也環(huán)比回升，增強(qiáng)了市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。美聯(lián)儲10月會議紀(jì)要顯示，委員們支持暫停降息，12月降息預(yù)期降溫。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然承壓， 10月多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，不過經(jīng)濟(jì)的逆周期調(diào)節(jié)也在加強(qiáng)。11月20日LPR第四次報價出爐，1年期LPR和5年期LPR均下降了5個基點，實現(xiàn)超預(yù)期降息。鑒于外圍環(huán)境的向好及國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)的加強(qiáng)，宏觀環(huán)境上對鎳價有一定的支撐。