近日受股指深幅回調(diào)、高盛“欺詐門”、原油下挫等多重因素打壓，美豆橫盤整理上漲略顯乏力，南美大豆大量上市以及下一年度美豆創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量前景仍給市場(chǎng)帶來較大壓力。筆者認(rèn)為，近期美豆突破維持近3個(gè)月的振蕩區(qū)間，上行空間將進(jìn)一步打開，而連豆仍處上行通道中，后市有望再試年內(nèi)高點(diǎn)。

天氣決定季節(jié)性反彈高度

一般而言，4—5月份是美豆天氣炒作階段，從季節(jié)性角度來看，目前市場(chǎng)環(huán)境引發(fā)美豆春季反彈的概率偏大，使得主力空頭打壓力度減弱，美豆期價(jià)表現(xiàn)也相對(duì)抗跌。目前海平面溫度顯示氣候仍處于厄爾尼諾范圍內(nèi)，若后期美國(guó)大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期轉(zhuǎn)為拉尼娜現(xiàn)象，美國(guó)大豆遭遇減產(chǎn)的可能性將變大，有望引發(fā)一波春季反彈行情；但若維持厄爾尼諾現(xiàn)象，美豆將維持較高單產(chǎn)水平，美豆期價(jià)春季反彈空間也將受限。后市投資者應(yīng)繼續(xù)關(guān)注美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況，這將決定此輪季節(jié)性反彈的高度。

美農(nóng)業(yè)部或低估美豆需求

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的出口檢驗(yàn)報(bào)告，截止到4月15日當(dāng)周，美國(guó)2009/2010年度大累計(jì)出口128518.5萬蒲式耳，比上一年度同期增長(zhǎng)29.28%，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份美豆供需報(bào)告預(yù)計(jì)本年度美豆出口量為3933萬噸，較上年度僅增長(zhǎng)12.6%。美國(guó)普查局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月份大豆壓榨量為1.538億蒲式耳，雖低于上月的1.672億蒲式耳，但仍高于歷史同期水平。筆者認(rèn)為美國(guó)農(nóng)業(yè)部仍低估美豆需求，后市若進(jìn)一步上調(diào)預(yù)估或?qū)е旅蓝蛊谀?kù)存進(jìn)一步下調(diào)，2009/2010年度美豆期末庫(kù)存仍有望進(jìn)一步緊縮至1.9億蒲式耳以下，這將限制美豆近月合約的下跌空間。

基金大幅增持轉(zhuǎn)為凈多

據(jù)CFTC公布的截止到2010年4月13日當(dāng)周的CBOT大豆期貨期權(quán)持倉(cāng)報(bào)告顯示，基金總持倉(cāng)為595069手，較2010年4月6日基金大幅增持多單14492手，減持空單14457手，市場(chǎng)重返看多氛圍。雖然前期基金凈多占比于2007年以來首次跌破零軸成為凈空持倉(cāng)，后市跌破零軸延續(xù)期凈空持倉(cāng)的可能性依然較大，但預(yù)計(jì)近期基金持倉(cāng)將維持在凈多持倉(cāng)區(qū)域內(nèi)振蕩。此外，上周指數(shù)基金增持凈多持倉(cāng)，為美豆期價(jià)提供了一定支撐。

基本面壓力仍存

對(duì)2010/2011年度美豆供需狀況而言，美豆供需基本面利空，此輪季節(jié)性反彈結(jié)束后，仍存較大的下行壓力。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月31日的種植意向報(bào)告，預(yù)計(jì)2010年美豆種植面積為7809.8萬英畝，高于2009年的7750萬英畝，再創(chuàng)歷史新高。如果后期美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)沒有出現(xiàn)嚴(yán)重干旱天氣的話，預(yù)計(jì)2010/2011年度美豆期末庫(kù)存將超過3億蒲式耳，美豆遠(yuǎn)月合約期價(jià)將面臨沉重的下行壓力。

綜上所述，雖然南美大豆大量上市以及下一年度美豆創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量前景仍會(huì)給后市美豆期價(jià)帶來較大下行壓力，現(xiàn)貨企業(yè)有必要利用賣出套期保值規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。但目前市場(chǎng)正處于美豆季節(jié)性反彈階段，美豆7月合約站穩(wěn)關(guān)鍵位985美分之上，技術(shù)上看有望上試1030美分壓力，相對(duì)應(yīng)的連豆A1101合約有望振蕩上行測(cè)試年內(nèi)高點(diǎn)4100一線壓力，中線拋空操作為時(shí)尚早。