當(dāng)前，全球食糖供需結(jié)構(gòu)有所改變，新冠肺炎疫情導(dǎo)致消費(fèi)下降，全球糖市將由此前的供給緊張轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o平衡甚至是供給過(guò)剩。

國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)下降

3月國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)公布，食糖消費(fèi)確認(rèn)下降。3月全國(guó)食糖單月銷(xiāo)量為75.23萬(wàn)噸，同比下降75.79萬(wàn)噸，降幅超100%。

有分析認(rèn)為，去年3月由于糖業(yè)增值稅下降的政策利好刺激，銷(xiāo)糖量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超往年水平，不具備可比性。把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，我們發(fā)現(xiàn)，近十個(gè)榨季的3月單月銷(xiāo)糖量均值為110.58萬(wàn)噸，今年3月銷(xiāo)糖量較近十年均值仍然下降35.35萬(wàn)噸。假設(shè)4月開(kāi)始國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常，結(jié)合2月銷(xiāo)糖量數(shù)據(jù)綜合分析，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量將減少50萬(wàn)—60萬(wàn)噸。

2019/2020榨季，截至3月底，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)糖率48.61%，同比減0.8個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)庫(kù)存504.23萬(wàn)噸，同比增4萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)進(jìn)入庫(kù)存高峰期。

由于境外輸入性病例及無(wú)癥狀感染者的存在，國(guó)內(nèi)疫情防控措施還將延續(xù)，消費(fèi)復(fù)蘇還需要一定時(shí)間。此外，4—5月屬于食糖傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨銷(xiāo)售困難重重。3月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷，云南糖報(bào)價(jià)降至5400元/噸，廣西糖也降至5500元/噸一線，然而價(jià)格下調(diào)并未引發(fā)成交量上漲，白糖市場(chǎng)進(jìn)入需求疲軟、量?jī)r(jià)雙殺階段。

供應(yīng)缺口已經(jīng)消失

2019/2020榨季，截至3月底，國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)糖981.18萬(wàn)噸，各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量基本塵埃落定。廣西最終產(chǎn)糖量為600萬(wàn)噸，廣東與云南的產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)分別為71萬(wàn)噸和180萬(wàn)噸，2019/2020榨季，國(guó)內(nèi)食糖總產(chǎn)量為1010萬(wàn)噸，較上榨季減產(chǎn)66萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度與此前預(yù)期一致。按照前文分析，國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量減少50萬(wàn)—60萬(wàn)噸，則此前由于減產(chǎn)導(dǎo)致的供需缺口將被抹平，國(guó)內(nèi)食糖轉(zhuǎn)為供需平衡狀態(tài)。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)落定后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移到5月20日后的進(jìn)口政策與進(jìn)口總量的控制上。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1—2月進(jìn)口食糖共32萬(wàn)噸，同比增加18萬(wàn)噸；食糖進(jìn)口額為83385萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)123.4%。2019/2020榨季累計(jì)進(jìn)口131萬(wàn)噸，同比增加32萬(wàn)噸。? 5月22日開(kāi)始，我國(guó)食糖配額外進(jìn)口關(guān)稅水平大概率將由85%恢復(fù)至50%的水平。以巴西原糖進(jìn)口為例，假設(shè)原糖價(jià)格為10.5美分/磅，85%關(guān)稅水平下巴西原糖進(jìn)口成本為4750元/噸，若關(guān)稅為50%，進(jìn)口成本降至3900元/噸，直接下降850元/噸。

進(jìn)口成本下降后，食糖進(jìn)口量是否增加尤為重要。2020年我國(guó)食糖配額內(nèi)進(jìn)口許可證額度為195萬(wàn)噸，此前市場(chǎng)傳聞配額外食糖進(jìn)口額度將提高至200萬(wàn)噸，以目前情況來(lái)看，配額外進(jìn)口許可暫時(shí)按照去年135萬(wàn)噸的額度進(jìn)行，但后續(xù)是否臨時(shí)增加還是未知數(shù)。若配額外進(jìn)口糖數(shù)量增加，則原本脆弱的國(guó)內(nèi)糖價(jià)將遭受?chē)?yán)重打擊。

國(guó)際糖價(jià)前景灰暗

今年以來(lái)，巴西國(guó)家石油公司下調(diào)汽油價(jià)格約43%，導(dǎo)致乙醇折糖價(jià)跌破8美分/磅的歷史低點(diǎn)。在此情況下，巴西糖廠生產(chǎn)食糖的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于乙醇。研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)巴西中南部制糖比例將上調(diào)至47%，食糖產(chǎn)量將提升至3300萬(wàn)噸以上，增產(chǎn)超過(guò)700萬(wàn)噸。

截至3月底，巴西已有大約1706.3萬(wàn)噸糖套保，占總出口量的87.5%，平均套保價(jià)格是13.43美分/磅。巴西大幅增產(chǎn)及出口動(dòng)能的提升，將使得今年國(guó)際糖價(jià)上漲道路布滿荊棘。

假設(shè)全球疫情的發(fā)展情況、各國(guó)防疫路徑均與中國(guó)模式類(lèi)似，則全球食糖消費(fèi)亦將減少約5%，按照1.8億噸的全球食糖消費(fèi)量計(jì)算，則今年全球食糖消費(fèi)將削減900萬(wàn)噸。疫情發(fā)生之前，全球2019/2020榨季食糖供給缺口預(yù)計(jì)為900萬(wàn)—1000萬(wàn)噸，在巴西增產(chǎn)及消費(fèi)縮減之后，食糖供需結(jié)構(gòu)將由較大缺口轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o過(guò)剩，支撐國(guó)際糖價(jià)上漲的最大利多因素消失。