5月6日，國內(nèi)期市開盤，能化板塊高開，原油漲停開盤后打開漲停，漲近9%，燃油、瀝青漲逾7%；雞蛋跌逾4%。

從美國原油基本情況上來，在原油庫存連續(xù)四周出現(xiàn)了1000萬桶以上的增幅之后，上周的數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，商業(yè)原油庫存僅僅增加900萬桶，低于前值，更低于API的原油庫存數(shù)據(jù)。但是從絕對量上來說，當(dāng)前的原油庫存總量已經(jīng)接近歷史高位，倘若本周商業(yè)原油庫存增幅在700萬桶以上，則將會超過2017年創(chuàng)造的5.34億桶的歷史峰值！并且從原油庫存的年增幅上來看，當(dāng)前的增速是歷史上從未有過的，這種情況并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。庫存對于供需調(diào)節(jié)的作用可以比作是蓄水池，在供應(yīng)過剩時，庫存將會容納一部分過剩的原油；在供應(yīng)不足時，庫存也將會釋放一部分原油補充需求。但一旦蓄水池被填滿，市場將會出現(xiàn)“決堤”，原油價格自然將會受到極大的沖擊，因此我們寄希望于美國需求能夠穩(wěn)步回升，供給端能夠迅速的自然出清。

出現(xiàn)問題的不止是美國原油庫存，美國汽油和柴油庫存情況也并不是很樂觀，尤其是美國汽油庫存，在本該進入季節(jié)性去庫存的階段重新回到年內(nèi)高點。由于出行頻率和開車需求的下滑，美國汽油需求直線下滑，即便是在金融危機時期，我們也未曾看到如此猛烈的沖擊。目前美國汽油庫存已經(jīng)達到歷史峰值，同期對比來看更是高出了不少。

需求層面的恢復(fù)情況還是要看疫情的控制情況和各州真正的復(fù)產(chǎn)復(fù)工進程，目前我們對短期需求并不抱較大希望，畢竟美國煉廠開工率目前僅有70%左右，煉廠煉油輸入也下滑至近五年來的最低位。但好在最新一期的數(shù)據(jù)讓我們看到了需求的企穩(wěn)，只要需求端不再大幅下挫，供給端的自然出清將會事半功倍。

從供給端來看，美國原油產(chǎn)量最近幾周僅僅保持10萬桶/天的下滑速度，但要做到短期內(nèi)去庫存，目前的下滑幅度仍然不夠。從油價與鉆井平臺數(shù)的關(guān)系上來看，油價大幅下挫致使鉆井平臺數(shù)量大幅下滑，當(dāng)前鉆井平臺數(shù)量已經(jīng)降至近十年以來的低值區(qū)域，與2016年最低值幾乎持平。我們都知道2016年鉆井平臺下滑至最低點之后，美國原油產(chǎn)量和DCU數(shù)量經(jīng)歷了整整一年的下滑階段，直到WTI回升至40-50美元附近，美國原油產(chǎn)量和DCU才真正的開始反彈。因此我們預(yù)計，在當(dāng)前市場比2016更加悲觀的情況下，美國原油產(chǎn)量也將會逐步經(jīng)歷下滑階段，被動減產(chǎn)將會逐步改善美國市場的原油基本面。

因此綜合來看，原油市場想要快速恢復(fù)，主要的焦點應(yīng)該放在需求端，需求端不恢復(fù)，原油市場的再平衡之路將會比較漫長。美國供給端目前暫時看不到極速下滑的跡象，盡管絕對價格夠低，不少頁巖油產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷破產(chǎn)危機，但由于庫存井大量存在，美國原油產(chǎn)量下滑的速度有所放緩，市場的被動出清也需要耐心等待。

OPEC+主動減產(chǎn)點亮一盞明燈

在需求暫時指望不上之后，OPEC+的減產(chǎn)為原油市場點亮了一盞明燈，并且此次參與減產(chǎn)的國家比以往的OPEC+數(shù)量更多，減產(chǎn)規(guī)模也是史無前例。在第一階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC國家承擔(dān)了608萬桶的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC國家承擔(dān)362了萬桶減產(chǎn)任務(wù)，整體減產(chǎn)量達到了970萬桶，整體的OPEC產(chǎn)量下滑至2060萬桶/天，為近20年以來的最低產(chǎn)量水平。

其中，沙特減產(chǎn)力度已經(jīng)超過前一次減產(chǎn)，減產(chǎn)后的產(chǎn)量為850萬桶/天，和去年沙特石油管道被襲時的產(chǎn)量相當(dāng)。一向不愿意減產(chǎn)的俄羅斯也主動承擔(dān)了250萬桶/天的減產(chǎn)任務(wù)，減產(chǎn)后的產(chǎn)量為850萬桶/天，和沙特保持一致。

除此之外，在當(dāng)前的低油價下，即便是沒有減產(chǎn)協(xié)議，部份產(chǎn)油國也因為各種原因已經(jīng)堅持不住在默默的減產(chǎn)了，市場在主動減產(chǎn)之前已經(jīng)進入到了自然出清的階段。另外一些國家比如利比亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗等國家由于內(nèi)亂和制裁等因素，原油產(chǎn)量一直維持在相對低位，預(yù)計這些國家原油產(chǎn)量在短時間內(nèi)很難回歸市場。

第二階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC承擔(dān)487萬桶的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC承擔(dān)281萬桶的減產(chǎn)任務(wù)，合計減產(chǎn)768萬桶，較第一階段減產(chǎn)協(xié)議下降202萬桶；第三階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC承擔(dān)365萬桶的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC承擔(dān)211萬桶的減產(chǎn)任務(wù)，合計減產(chǎn)576萬桶，較第一階段減產(chǎn)協(xié)議下降394萬桶；

不過我們也要注意，在沒有需求支撐的情況下，即便是供給端使出了洪荒之力，上方的頂部也十分明顯。類似于貿(mào)易戰(zhàn)時期需求提供上方頂部，供給提供下方底部的情形將會再次出現(xiàn)，只不過有所不同的是，當(dāng)前需求下滑程度明顯高于貿(mào)易戰(zhàn)時期，因此上方頂部距離之前也會有所下滑。

不過當(dāng)前的位置，明顯已經(jīng)偏離了供給側(cè)的底部區(qū)間，我們預(yù)計在供給側(cè)發(fā)力的情況下，原油價格短期仍將維持強勢，但漲勢到底能走多遠，仍要密切跟蹤需求端的變量。因此，我們?nèi)匀唤ㄗh具有鎖價需求的客戶可以在此區(qū)間布局現(xiàn)貨多頭頭寸，在國內(nèi)煉油利潤高企的情況下，甚至可以考慮適當(dāng)增加現(xiàn)貨頭寸的上限。