5月6日，期貨夜盤全面恢復(fù)。期貨夜盤，讓人歡喜讓人憂。自從期貨夜盤推出以來，一直備受爭議。因新冠肺炎疫情的緣故，期貨夜盤暫停了三個月，在此期間，國內(nèi)外市場發(fā)生了巨大的變化，投資者的心態(tài)也發(fā)生了360度的大轉(zhuǎn)彎。近期國際大宗商品市場經(jīng)歷史詩級別的暴跌的之后，不少投資者意識到期貨夜盤聯(lián)動的重要性，更有不少投資者呼吁夜盤盡快重啟。昨日，期貨日報記者的朋友圈“清一色”的都是喜迎夜盤重啟的消息。

制圖：李向赟

受疫情影響，春節(jié)后大宗商品價格波動劇烈。2月3日當(dāng)天許多工業(yè)品期貨品種以跌停價開盤，部分品種第二天依然大幅底開。3月初以來，受海外疫情持續(xù)發(fā)酵、原油消費疲弱、OPEC+未能就減產(chǎn)達(dá)成共識等因素影響，外盤原油開啟暴跌模式，國內(nèi)相關(guān)能化板塊也同步大幅下跌，不少品種一個月內(nèi)的跌幅接近30%，波動率也大幅飆升。

一位投資者告訴記者，3月上旬，原油市場跟玩蹦極一樣刺激，當(dāng)時特別盼望夜盤能夠立即重啟，如今夜盤重啟的愿望已經(jīng)實現(xiàn)。

也有期貨行業(yè)人士直言，對于期貨夜盤，既想讓開，又不想讓開；既怕它不來，又怕它亂來。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，交易者的心路歷程大體可分為兩類：一類比較樂見夜盤開放，這樣交易時間更充分，內(nèi)外盤的聯(lián)動性也更強(qiáng)；另一類則是擔(dān)憂夜盤開啟之后會加劇相關(guān)品種的波動，尤其是今年原油價格的巨震對其他品種產(chǎn)生了較大的外溢效應(yīng)和情緒影響，從而加劇交易的難度。

5月6日，國內(nèi)期貨市場夜盤恢復(fù)交易，商品期貨主力合約漲跌不一。黑色系普遍拉升，基本金屬多數(shù)上漲，能源化工板塊表現(xiàn)分化。截至夜盤收盤，橡膠表現(xiàn)最強(qiáng)，上漲3.27%，瀝青表現(xiàn)最弱，下跌1.77%。

光大期貨能源化工總監(jiān)鐘美燕告訴記者，國內(nèi)商品夜盤在經(jīng)歷63個工作日的暫時停止之后于5月6日重啟。從小樣本的心情調(diào)研來看，大家喜的是整體上的交易連續(xù)性較此前有所增強(qiáng)，憂的是又開始了日夜兼程的奔波。就原油期貨而言，春節(jié)后至今，事件觸發(fā)類較多，影響因素較廣，因而價格的波動性極大，而夜盤時間往往又是外盤WTI、Brent波動劇烈的時間段，對國內(nèi)原油期貨（SC）來說，暫停夜盤加劇了隔日亞洲交易時段的跳空缺口。因而從時間上來看，交易者可以有更加靈活的選擇處理時間。另外，SC總的持倉量在增加，從近日的數(shù)據(jù)來看，SC的總持倉量已經(jīng)達(dá)到17萬余手，分布在主力合約、次月，以及下兩個月合約，另外2012合約上也有近1.5萬手的持倉量，由于今年近月原油的超高波動率導(dǎo)致SC的持倉呈現(xiàn)分散化的特點，這也是SC向外盤國際化品種靠攏的點，合約間的流動性改善，也為企業(yè)遠(yuǎn)期風(fēng)險管理提供了機(jī)會。

記者發(fā)現(xiàn)，夜盤暫停期間，期貨的各個品種價格波動比較劇烈。華泰期貨相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，從能化板塊看，PE、PP春節(jié)后至今兩個多月價格波動頗為劇烈，整體呈現(xiàn)出下滑—上沖—再下滑的態(tài)勢。疫情、原油的劇烈波動、PP熔噴布的炒作等三個不確定性變量貫穿節(jié)后至今。海內(nèi)外疫情對需求產(chǎn)生了顯著的利空影響；而進(jìn)入3月后，海外疫情的愈演愈烈使得原油價格走弱，而不斷的新低和資金的抄底使得原油在低位價格波動劇烈，從而影響整個下游化工品走勢和情緒；而4月上中旬主力換月背景下，標(biāo)品轉(zhuǎn)產(chǎn)熔噴布又帶動了一波大的炒作，PP價格劇烈波動，而PE也受到牽連?？偟膩碚f，三個不確定因素再加上投機(jī)資金的推動，價格最終波動顯著。企業(yè)在劇烈的價格波動下，風(fēng)險敞口加大，套保需求增強(qiáng)。而且聚烯烴本身進(jìn)口依賴度相對較高，尤其PE達(dá)到了40%以上，PP也有15%以上，海外市場需求走弱導(dǎo)致的外盤大量進(jìn)口低價貨源，對內(nèi)盤價格同樣產(chǎn)生著沖擊。無論是外盤原油還是進(jìn)口價格都對內(nèi)盤影響較大，而本身內(nèi)外盤又有時差，故夜盤的重啟在國內(nèi)疫情顯著好轉(zhuǎn)的背景下顯得尤為重要。

實際上，夜盤交易的重啟從微觀機(jī)制上延長了交易時間，對于實體企業(yè)的風(fēng)險管理而言，降低了風(fēng)險在非交易時間累積帶來的沖擊。從企業(yè)管理隔夜風(fēng)險的角度看，夜盤交易降低了極端風(fēng)險對于企業(yè)財務(wù)形成的沖擊。

華泰期貨相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，從黑色商品來講，開通夜盤，會進(jìn)一步增加缺乏基本面的價格博弈。對一些外貿(mào)企業(yè)，可以利用晚盤的交易時間，進(jìn)行進(jìn)出口訂單套利。5月份黑色商品為淡旺季切換月份，預(yù)計黑色商品還是向下運行。這樣對于有外貿(mào)能力的企業(yè)，可以進(jìn)行盤面賣出套保。

行業(yè)人士提醒，夜盤開通后，投機(jī)者一定要控制好倉位，套保者需盡量增大套保比例。當(dāng)前諸多因素導(dǎo)致價格依舊波動較大，增大套保比例從而更好地對沖風(fēng)險是較為重要。