銅鋅短期運行偏強(qiáng)，后續(xù)上行空間受限

銅

行業(yè)要聞： 

1. 【秘魯將延長全國性封鎖措施至5月24日】秘魯總統(tǒng)：秘魯將延長全國性封鎖措施至5月24日；秘魯正接近控制住新冠病毒傳播速度；一些經(jīng)濟(jì)活動將在接下來幾天重啟。

2. 【受疫情影響，中鋁在秘魯?shù)腡oromocho銅礦停產(chǎn)】本周四，秘魯一名工會領(lǐng)導(dǎo)表示，在4名礦工被檢測出新型冠狀病毒呈陽性后，中鋁在秘魯?shù)腡oromocho銅礦已停產(chǎn)。工會希望對該礦的所有600名工人都進(jìn)行檢測。2019年Toromocho產(chǎn)銅19萬噸，產(chǎn)鉬284噸鉬。

3. 【智利銅業(yè)委員會：大型銅礦3月份擴(kuò)大產(chǎn)量】上海金屬網(wǎng)訊：智利銅業(yè)委員會Cochilco周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在新冠肺炎爆發(fā)之際，智利大型銅礦3月擴(kuò)大產(chǎn)量，智利國家銅業(yè)公司的產(chǎn)量大幅增加。其中：Codelco產(chǎn)量同比增長14.8%至14.76萬噸，一季度產(chǎn)量跳增4.2%至38.66萬噸；Escondida的產(chǎn)量同比增長0.9%至10.18萬噸；Collahuasi礦產(chǎn)量同比增長6.8%至5.04萬噸。

基本面變化：1）國內(nèi)精煉銅去庫延續(xù)，下游電線電纜廠開工維持高位，基建拉動下消費的旺季效應(yīng)依然明顯；2）銅精礦TC再度小幅下降，現(xiàn)已處于2018年以來的低位，秘魯再度延長封鎖期，智利主要銅礦的生產(chǎn)影響較小，國內(nèi)4月精煉銅產(chǎn)量受影響不大，5月雖有檢修，但體量有限，海外礦石供應(yīng)收縮的影響，短期仍未有效傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)。價格運行邏輯：上周銅價向上突破60日均線，價格站穩(wěn)43000一線。銅價運行邏輯沒有明顯變化，強(qiáng)現(xiàn)實vs弱預(yù)期仍然存在，短期強(qiáng)去庫疊加海外礦石供應(yīng)收縮，對基本面形成支撐，但從遠(yuǎn)期來看，礦石的供應(yīng)擾動是階段性現(xiàn)象，且向國內(nèi)冶煉環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)存在諸多不確定性，而季節(jié)性去庫及消費旺季終會減弱，疫情對部分年內(nèi)需求的損害不可逆轉(zhuǎn)，外需的壓力在二季度后期可能愈發(fā)明顯。銅價的上行較糾結(jié)，我們認(rèn)為滬銅繼續(xù)向上空間有限，多單注意保護(hù)利潤，此外，隨著海外逐漸解禁，倫銅向上修復(fù)空間可能更大，滬倫比值有走弱風(fēng)險，內(nèi)外反套注意離場。

鋅

行業(yè)要聞：

1. 【2020年4月國內(nèi)精鋅產(chǎn)量通報】安泰科對國內(nèi)49家冶煉廠（涉及產(chǎn)能628萬噸）產(chǎn)量統(tǒng)計結(jié)果顯示，2020年1-4月上述企業(yè)鋅及鋅合金總產(chǎn)量為165.8萬噸，同比增長5.5%。其中，4月份產(chǎn)量為41.2萬噸，同比下降1.6%，環(huán)比增加1.4萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增加7.0%。修正后的2020年3月份產(chǎn)量為39.8萬噸，同比下降1.0%。5月初，主要冶煉廠廠庫為4.8萬噸，較4月初的5.8萬噸下降了1萬噸，但當(dāng)前廠庫水平仍較往年同期偏高，從廠庫結(jié)構(gòu)來看，鋅錠庫存逐步消化，而熱鍍合金庫存下降緩慢，大鋼廠在4月份普遍有所減產(chǎn)，北方地區(qū)尤為突出。

2. 【華鈺礦業(yè)柯月鉛多金屬礦采礦工程項目獲自治區(qū)發(fā)改委批復(fù)】華鈺礦業(yè)下屬西藏自治區(qū)隆子縣柯月鉛多金屬礦40萬噸/年采礦工程項目，近日收到西藏自治區(qū)發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)。項目新建規(guī)模為年采礦石40萬噸，主要建設(shè)內(nèi)容包括地下采礦系統(tǒng)，機(jī)電汽修設(shè)施、倉庫、水源及供水管線、綜合辦公樓等配套設(shè)施。項目估算投資13550萬元，礦山服務(wù)年限為16.5年?？略裸U多金屬礦保有礦石資源儲量為706.73萬噸，鉛、鋅、銻金屬資源量為38.49萬噸。其中鉛金屬量21.23萬噸，平均品位3.00%；鋅金屬量17.26萬噸，平均品位2.44%；伴生銻金屬量8.13萬噸；銀金屬量711.8噸，平均品位100.72克/噸。

小結(jié)：基本面變化：1）鋅錠社庫變動不大，國內(nèi)維持在23萬噸附近，隨著進(jìn)口窗口打開，保稅區(qū)庫存小幅下降； 2）國內(nèi)及進(jìn)口鋅精礦TC再度下行，4月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量小幅下降，5月仍有部分廠商檢修，但體量不大，精煉鋅供給仍然較充裕；3）消費旺季主要由基建加速下的鍍鋅消費拉動，鋅合金及氧化鋅等部分受外需影響整體表現(xiàn)偏弱。價格運行邏輯：鋅價于節(jié)前突破60日均線后，價格持續(xù)向上反彈，現(xiàn)已接近120日均線附近。我們認(rèn)為鋅價繼續(xù)上行的空間不大，上方關(guān)注17100及17500兩處壓力程度，春節(jié)后跳空的缺口難以填補(bǔ)。這是因為一方面海外短期雖有礦石擾動，但對國內(nèi)冶煉環(huán)節(jié)影響尚不突出，年內(nèi)礦石供給雖有下修，但整體仍未扭轉(zhuǎn)過剩格局，另一方面雖有短期基建提前、季節(jié)性消費旺季及銅的精廢替代拉動鋅消費，但消費的走強(qiáng)更多體現(xiàn)為季節(jié)性和階段性利好，年內(nèi)看不到增量，供需齊壓制上行空間。此外，倫鋅開啟觸底反彈，短期滬倫比值或仍有下行空間，內(nèi)外套利注意切換思路，進(jìn)口窗口的打開預(yù)計難以長期維持。