最近幾年，國內(nèi)植物油一直在有節(jié)奏地去庫存，尤其去年菜籽油幾近完成了去庫存任務。豆油庫存因大豆壓榨量持續(xù)偏高短期難以去除，加之今年新冠肺炎疫情的出現(xiàn)，令豆油的整體消費水平降低，壓制了豆油行情。

美國天氣良好，大豆豐收在即

目前正處于美國大豆的重要生長階段，截至6月28日，美國大豆優(yōu)良率為71%，明顯高于去年同期的54%；大豆出苗率95%，高于去年同期的80%和五年91%的均值水平；大豆開花率14%，高于去年同期的5%和五年11%的均值水平。優(yōu)良率的提高，意味著美國大豆49.8蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預期大概率能夠?qū)崿F(xiàn)，這也意味著美國大豆產(chǎn)量可以維持1.12億噸高位。

雖然中美貿(mào)易關(guān)系未來仍存在一定變數(shù)，但全球大豆供應充裕，并不允許各國轉(zhuǎn)基因大豆價格有過高價差。并且一旦美國新豆上市之后中美貿(mào)易關(guān)系改觀，則我國重新大量采購美國大豆必然會對國內(nèi)豆油市場造成壓力。未來幾個月我國采購美國大豆的節(jié)奏和數(shù)量，將成為國內(nèi)豆油行情的直接且最重要的影響因素。

豆油消費降低，庫存短期難去

過去幾年，國內(nèi)豆油消費增幅一直穩(wěn)定在2%—3%，而今年新冠肺炎疫情導致各地旅游數(shù)量降低，外出餐飲驟減，豆油的年消費很可能出現(xiàn)少有的負增長，這便很難實現(xiàn)豆油的去庫存，從而會限制豆油向上的空間。過去幾個月里，我國采購南美大豆較多，尤其5—7月預計將到港進口大豆在2800萬—3000萬噸，而壓榨利潤的存在將使得油廠的開機率走高，近期豆油的庫存出現(xiàn)一定的增長，升至將近90萬噸。其中，山東地區(qū)豆油庫存約13萬噸，華北地區(qū)豆油庫存約16.7萬噸，華東地區(qū)豆油庫存約22.5萬噸，廣東地區(qū)豆油庫存在21萬噸左右。

隨著后續(xù)進口大豆陸續(xù)到港，在距離中秋國慶假日消費旺季仍有一段時間的情況下，豆油庫存仍將積累，并對豆油價格產(chǎn)生一定的阻力作用。

宏觀經(jīng)濟承壓，油脂受到牽累

由于新冠肺炎疫情當下仍在多個國家肆虐，全球經(jīng)濟受到影響。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，豆油行情通常與經(jīng)濟環(huán)境關(guān)系緊密，并且作為生物柴油的原料，植物油與原油的價格走勢也十分接近。由于擔憂經(jīng)濟狀況，原油價格在過去半年一度跌至一位數(shù)，交割月甚至出現(xiàn)負價格。雖然近期原油恢復到了40美元/桶附近，但價格仍屬于低位，因而關(guān)于生物柴油的消費題材自然受到影響。若后續(xù)原油價格仍踏步不前，國內(nèi)豆油等相關(guān)植物油市場也難以出現(xiàn)大的趨勢行情。

綜上所述，短期大豆壓榨量仍高，缺乏節(jié)假日消費的當下，豆油庫存難以去除，其轉(zhuǎn)向振蕩的趨勢明顯。當前美國大豆價格受天氣憂慮影響而表現(xiàn)抗跌，原油也因各國刺激經(jīng)濟和產(chǎn)油政策而走穩(wěn)，本身處于低位的豆油亦無下跌空間，后續(xù)其跟著消費季節(jié)性變化而波動的概率偏大。