4月16日晚間爆出全球頂尖投行高盛集團(tuán)涉嫌欺詐客戶被調(diào)查的消息，滬銅受此影響低開低走大幅跌至60000關(guān)口后展開整理；隨后標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將希臘國債信用下調(diào)至垃圾評(píng)級(jí)的舉動(dòng)再度滬銅大幅回落。一時(shí)間，市場上彌漫著濃烈的空頭氣氛。
 
　　寬松貨幣政策正在逐步地退出
 
　　經(jīng)歷了09年的巨量信貸投放，2010年的信貸投放額度將不得不面臨被收緊的趨勢。今年3月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加5107億元，同比2009年減少13800億元，減少幅度達(dá)73％，單月信貸額度的大幅減少或許仍不足以表明貨幣政策的轉(zhuǎn)向。但從整個(gè)一季度來看，本外幣貸款增加2.80萬億元，其中，人民幣貸款增加2 .60萬億元，外幣貸款增加292億美元。受貸款增長回落和去年同期基數(shù)較高影響，貨幣供應(yīng)增長相應(yīng)回落。3月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額65萬億元，同比增長22.50%，增幅分別比上月和上年末低3 .03個(gè)和5 .18個(gè)百分點(diǎn)。

與2009年一季度相比，2.8萬億的信貸總額與4.58萬億存在著較大的距離。2010年一季度信貸減少幅度達(dá)38.86％。考慮到一季度的信貸量在全年信貸總額中占有相當(dāng)?shù)谋戎?，通常達(dá)40％左右，這也就意味著2010年的信貸總額將比2009年有著較大幅度的下滑。眾所周知，2009年有色金屬火爆的單邊上漲行情中，流動(dòng)性的非常規(guī)增長起了相當(dāng)大的支撐。而今年的市場流動(dòng)性必定有所收縮，這對(duì)滬銅價(jià)格將產(chǎn)生不利的影響。

美元指數(shù)漲勢未改
 
　　國際大宗商品的結(jié)算通常是以美元計(jì)價(jià)，因此美元指數(shù)的變動(dòng)對(duì)銅價(jià)也有較大的影響。在美元指數(shù)的構(gòu)成結(jié)構(gòu)中，歐元、日元、英鎊是其三大權(quán)重貨幣，其中歐元的權(quán)重超過了50％。
 
　　美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)隱憂不斷。21日國際貨幣基金組織發(fā)布的報(bào)告稱，2010年美國經(jīng)濟(jì)將增長3.1％；而2010年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長1．0％。且無論是就業(yè)市場還是消費(fèi)者指出數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)了連續(xù)好轉(zhuǎn)的情況，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)得到進(jìn)一步的鞏固。但反觀歐洲國際，主權(quán)債務(wù)危機(jī)越演越烈，希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國債務(wù)都超過警戒線水平。屋漏偏逢連夜雨，22日晚間歐盟統(tǒng)計(jì)局上調(diào)了希臘政府2009年赤字的規(guī)模，希臘危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。在歐元區(qū)內(nèi)，多個(gè)主權(quán)國家均被牽扯進(jìn)債務(wù)過度的境地。27日晚間，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將希臘國債信用等級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)別，隨后商品市場迅速反應(yīng)，倫敦銅價(jià)大幅下跌4.24％并創(chuàng)下3個(gè)月以來的單日最大跌幅。
 
　　市場普遍擔(dān)心，即使希臘問題得到順利的解決，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國過度的負(fù)債也會(huì)讓市場憂心忡忡，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不確定性正在增強(qiáng)，這使得美元指數(shù)將在較長一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)走高的態(tài)勢。
 
　　2010全球銅過剩的情況將有所好轉(zhuǎn)
 
　　根據(jù)資料顯示，2003年世界銅供應(yīng)量為1525.6萬噸，需求量為1549.1萬噸，供應(yīng)短缺23.5萬噸；2004年銅供應(yīng)再度出現(xiàn)短缺并達(dá)到了84.1萬噸；2005年供應(yīng)短缺28.9萬噸；2006年銅供應(yīng)短缺13.4萬噸；2007年繼續(xù)供應(yīng)短缺3.7萬噸。直到2008年世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，全球銅供應(yīng)才出現(xiàn)了輕度過剩的局面；2009年需求的大幅減少導(dǎo)致銅供應(yīng)的進(jìn)一步過剩。展望2010年全年，銅冶煉費(fèi)用的大幅減少表明礦商減少銅礦供應(yīng)的決心，精銅供應(yīng)增長的幅度將小于消費(fèi)復(fù)蘇帶來的需求提升的幅度，過剩情況將比09年有所好轉(zhuǎn)。
 
　　圖：全球精煉銅供需變化

銅桿消費(fèi)旺季有利銅價(jià)保持堅(jiān)挺
 
　　按照消費(fèi)習(xí)慣，從3月份開始進(jìn)入國內(nèi)的銅消費(fèi)旺季。隨著國家大型電力建設(shè)項(xiàng)目上馬，使得銅線纜企業(yè)的需求回暖；同時(shí)夏季的即將到來使得空調(diào)企業(yè)對(duì)銅管的需求明顯加大，銅管企業(yè)的接到的訂單逐步增多。兩大主要用銅行業(yè)的需求回升將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了有力支撐。
 
　　根據(jù)對(duì)銅桿生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示：3月銅桿線企業(yè)開工率為72.5%，環(huán)比1月上升4.4%，同比去年上升5.6%。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，大型企業(yè)開工率環(huán)比上升5.7%，帶動(dòng)了總體開工率的回升。目前進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，開工率處于逐步回升態(tài)勢。由于銅桿生產(chǎn)企業(yè)普遍預(yù)期訂單將繼續(xù)增加，因此，4月份的開工率有望進(jìn)一步上升。銅桿線企業(yè)開工率的進(jìn)一步上升促使銅價(jià)保持堅(jiān)挺。
 
　　圖：國內(nèi)外銅存庫

從上圖看到，從2月底開始倫敦銅庫存出現(xiàn)了連續(xù)下降的跡象，從55.48萬噸回落到51萬噸附近，我們判斷這跟空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)季節(jié)性加快生產(chǎn)備貨有關(guān)，消費(fèi)旺季的到來為銅價(jià)提供了有力的支撐。
 
　　2010年，上海交易所銅庫存持續(xù)性走高，從年初的9.5萬噸逐步上升到了18.9萬噸的高位，增幅接近100％。上海銅庫存的走高與國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量的增長有一定關(guān)聯(lián)，同時(shí)精銅進(jìn)口量的增長也起到了推波助瀾的作用。但縱觀整個(gè)2009年銅市，銅價(jià)伴隨著交易所庫存持續(xù)攀高，庫存的增多并沒有成為銅價(jià)上漲的阻力，因?yàn)樾枨蟮耐教嵘窒藥齑嬖鲩L帶來的利空影響。
 
　　綜上所述，隨著寬松貨幣政策的逐步退出，支撐滬銅牛市的基礎(chǔ)開始出現(xiàn)松動(dòng)但短期還不至于發(fā)生轉(zhuǎn)向；主權(quán)債務(wù)危機(jī)將是影響銅價(jià)未來走勢的重要因素之一，風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升在推動(dòng)美元指數(shù)上漲的同時(shí)也打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格水平，未來銅價(jià)將不定時(shí)地受到這種突發(fā)性事件的打擊；縱觀2010年銅市，銅消費(fèi)量的增長將超過銅供應(yīng)量的增長，精銅過剩的局面同比得到好轉(zhuǎn)，為銅價(jià)提供了支撐；同時(shí)，考慮到正處于銅桿消費(fèi)旺季，開工率上升促使精銅采購數(shù)量增多。近期滬銅已經(jīng)跌穿60日線的支撐，如短期內(nèi)無法回到該支撐之上，則多頭趨勢已經(jīng)改變，空頭很可能將向下發(fā)動(dòng)攻擊并試探50000的支撐力度。