“雙循環(huán)”發(fā)展模式的關(guān)鍵在于消費潛力的釋放以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，我們認為糧食、能源、輕工、科技、地產(chǎn)、基建等行業(yè)均有望迎來一波產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。對于大類資產(chǎn)而言，在“雙循環(huán)”的模式之下，股、債、匯均有一定的走強空間。

再看“雙循環(huán)”的發(fā)展模式。首先需要說明的是，在雙循環(huán)發(fā)展格局中，“國內(nèi)大循環(huán)”占主體地位，而發(fā)展國內(nèi)大循環(huán)的關(guān)鍵在于釋放消費活力以及重塑國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，可以從以下幾個方面出發(fā)。

沙盤推演：“雙循環(huán)”模式下的產(chǎn)業(yè)鏈重塑。第一，糧食安全與能源安全是“國內(nèi)大循環(huán)”的根基，糧食與能源產(chǎn)業(yè)鏈補短板仍需推進。第二，紡織、家具等輕工業(yè)需依仗出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷與產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整。第三，打造新型基礎設施建設，推動進口依賴向國產(chǎn)替代的轉(zhuǎn)變。第四，地產(chǎn)、“鐵公機”退居次席，“兩新一重”應成重要抓手。

“雙循環(huán)”下的股市展望。“雙循環(huán)”格局下，A股整體波動率或?qū)⑾陆?，配置吸引力提升，?quán)益投資料將會迎來更大發(fā)展，具體而言，可循3條邏輯線尋找行業(yè)配置機會：一是能夠比較順利地實現(xiàn)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的產(chǎn)品或服務；二是科技創(chuàng)新是不變的長期投資主線；三是圍繞“一帶一路”，將我國資源和優(yōu)勢與外部需求良好對接的行業(yè)。

“雙循環(huán)”下的債市與匯市。對于債市而言，在“兩個循環(huán)”的政策框架之下，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)等強刺激政策對債市的影響預計將有所弱化。匯市方面，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈完整性的逐漸加強料將提高中國經(jīng)濟的抗風險能力，也在一定程度上利好人民幣匯率和人民幣國際化的平穩(wěn)推進。

結(jié)論：“雙循環(huán)”發(fā)展模式的關(guān)鍵在于消費潛力的釋放以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，我們認為糧食、能源、輕工、科技、地產(chǎn)、基建等行業(yè)均有望迎來一波產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。對于大類資產(chǎn)而言，我們認為“雙循環(huán)”模式之下，股債匯均有一定的走強空間：股市方面，A股整體波動率或?qū)⑾陆担渲梦μ嵘?，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、科技創(chuàng)新、一帶一路等相關(guān)行業(yè)料將有較為廣闊的發(fā)展前景；債市方面，“雙循環(huán)”更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈和經(jīng)濟增長的動能切換，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)等強刺激政策持續(xù)加碼的概率不高，預計對債市的影響也相對溫和；對于匯率而言，在國內(nèi)大循環(huán)的主體框架下中國的外部依賴程度將明顯降低，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈完整性的逐漸加強料將提高中國經(jīng)濟的抗風險能力，人民幣匯率也有走強基礎。