一、宏觀面利空不斷

國際方面，歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)利空期貨市場(chǎng)。

歐元區(qū)16國5月2日同意啟動(dòng)希臘救助機(jī)制，在未來3年內(nèi)與IMF一道為希臘提供1100億歐元貸款，從而讓希臘政府可以償還屆時(shí)到期的85億歐元國債。作為交換條件，希臘政府必須實(shí)施更加嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮措施和結(jié)構(gòu)性改革。同時(shí)歐洲央行5月3日聲明，歐洲央行將暫時(shí)放寬要求，接受希臘政府發(fā)行或擔(dān)保的債券作為借貸抵押品。這意味著該行將對(duì)希臘采取特殊政策，作為向希臘政府提供的特別救助。標(biāo)準(zhǔn)普爾上月底將希臘長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)降為BB+級(jí)，而根據(jù)歐洲央行現(xiàn)行抵押政策，抵押債券的最低信用評(píng)級(jí)為BBB+級(jí)，仍然比希臘評(píng)級(jí)高出一個(gè)級(jí)別。如果歐洲央行不改變現(xiàn)行政策，希臘政府債券將無法作為抵押品向歐洲央行借貸。

但歐元區(qū)國家和歐洲央行的努力，并沒有令投資人對(duì)希臘危機(jī)的擔(dān)憂緩解。即便1100億歐元的援助到位，這筆錢恐怕還不足以應(yīng)對(duì)希臘的資金需求。而且歐洲央行允許將“垃圾級(jí)”的希臘國債作為融資抵押品的措施，一定程度上對(duì)歐元帶來負(fù)面影響。另外，希臘債務(wù)問題蔓延至歐元區(qū)其他高負(fù)債國家的風(fēng)險(xiǎn)依然很高，西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)可能會(huì)被再度調(diào)低。受此利空影響歐美資本市場(chǎng)5月4日以大幅暴跌應(yīng)對(duì)，如果危機(jī)繼續(xù)蔓延期貨市場(chǎng)可能面臨中級(jí)跌勢(shì)。

國內(nèi)方面，寬松貨幣政策正在逐步退出。

央行決定自5月10日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是央行今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整后，大中型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17%的高點(diǎn)，與歷史最高點(diǎn)17.5%僅相差0.5個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)性收緊的步伐進(jìn)一步加快。頻繁上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率和央票的發(fā)行,表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于過熱局面，預(yù)計(jì)年內(nèi)加息將成為必然。

二、國際食糖市場(chǎng)冷空氣籠罩

本年度初印度糖協(xié)ISMA預(yù)計(jì)2009/2010年度糖產(chǎn)量為1600萬噸，3月印度糧食部調(diào)高預(yù)計(jì)至1680萬噸，3月底農(nóng)業(yè)部確認(rèn)1700萬噸的預(yù)估值，4月中旬業(yè)內(nèi)繼續(xù)調(diào)高產(chǎn)量至1810萬噸，月底交易商預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量將達(dá)到1900萬噸，同時(shí)預(yù)測(cè)9月份即將開始的2010/2011榨季，印度糖產(chǎn)量將會(huì)超過2300萬噸，甚至沖擊2500萬噸，不斷調(diào)高的產(chǎn)量是國際糖價(jià)不斷走低的誘因之一。

巴西2010/2011榨季已于4月1日開始。4月初巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟Unica預(yù)計(jì)新榨季巴西全國將產(chǎn)糖3400萬噸以上，4月30日再次發(fā)布預(yù)計(jì)為3870萬噸，同時(shí)表示中南部主產(chǎn)區(qū)2010/2011榨季甘蔗壓榨量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.959億噸。農(nóng)業(yè)學(xué)家也表示，未來利好的天氣狀況也有利于巴西甘蔗的生長。

從大環(huán)境分析，看空的基本面還將繼續(xù)，期價(jià)仍將下行，美糖糖價(jià)有下探11—13美分/磅一線的可能性。美糖持續(xù)下跌的價(jià)格，對(duì)內(nèi)盤造成不小的壓力。

三、國內(nèi)糖后市不容樂觀

國儲(chǔ)4月28日投放第五批國家儲(chǔ)備糖，拍賣10萬噸，競(jìng)賣的平均價(jià)格約4944元/噸，基本接近現(xiàn)貨價(jià)格符合市場(chǎng)預(yù)期。在云南糖會(huì)上政府表態(tài)除了進(jìn)入5月之前投放一部分國儲(chǔ)糖之外，當(dāng)前國內(nèi)糖市仍有70萬噸原糖未加工，后期剩余的70萬噸原糖將全部投放市場(chǎng)，有關(guān)部門計(jì)劃5月份的加工量不低于40萬噸以備急需。因此由于本榨季這70萬噸儲(chǔ)備糖會(huì)全部投放市場(chǎng)，從以往的情況看，歷次拋儲(chǔ)對(duì)糖價(jià)都有較大的調(diào)整作用，放儲(chǔ)預(yù)期對(duì)后期糖價(jià)將形成較大壓力。

白糖是一種生產(chǎn)和銷售季節(jié)性都非常鮮明的商品，生產(chǎn)季節(jié)從每年9月開始，隨著北方甜菜糖和南方甘蔗糖企業(yè)的陸續(xù)開工，產(chǎn)量通常在來年的1月、2月達(dá)到最高峰值，此后逐級(jí)回落，最后到5月份收尾。而銷售的旺季集中體現(xiàn)在國慶節(jié)后到春節(jié)后的三四個(gè)月里，銷量要占全年總銷量的50%以上。每年的4月開始，產(chǎn)區(qū)銷售急劇萎縮，一直到8月份，在中秋國慶備貨需求的拉動(dòng)下，白糖銷售才會(huì)重新有起色。因此目前白糖備貨期高峰已過，消費(fèi)旺季對(duì)期貨價(jià)格支撐有限。

四、操作建議

原糖期價(jià)不斷下移重心，期價(jià)屢創(chuàng)年內(nèi)新低，上方均線系統(tǒng)呈空頭排列態(tài)勢(shì)，對(duì)期價(jià)形成壓制，技術(shù)圖形上看，后市期價(jià)有進(jìn)一步下行可能。

國內(nèi)白糖目前利空的基本面已經(jīng)確定，繼續(xù)下行的概率很大。鄭糖主力合約1101在5月4日打破了維持已久的底部支撐位，對(duì)于1101合約來說4900點(diǎn)位歷來是久攻不破的強(qiáng)大支撐，而5月4日從盤面表現(xiàn)來看多頭毫無抵抗；5月5日1101合約開盤更是直接跌破4800點(diǎn)關(guān)口；5月6日期價(jià)收盤依然沒有越過4800點(diǎn)大關(guān)。盤面上看鄭糖跌破4800點(diǎn)后下行空間將進(jìn)一步被打開，但需要注意的是主力合約1101已經(jīng)跌到4800元/噸附近，短期存在反彈調(diào)整的可能。操作上建議未進(jìn)場(chǎng)的投資者可逢高重倉建立空頭，1101合約可在4930元/噸附近止損，空單進(jìn)入者繼續(xù)持有空頭頭寸。