目前焦化廠利潤(rùn)較好，開(kāi)工率總體處于高位，在一定程度上反映出下游需求表現(xiàn)良好。此外，港口煤炭庫(kù)存持續(xù)下降也對(duì)煤價(jià)形成支撐。整體上，如果四季度宏觀基本面不發(fā)生突發(fā)性的變化，預(yù)計(jì)下游需求將保持良好態(tài)勢(shì)，進(jìn)而推動(dòng)焦煤持續(xù)走強(qiáng)。

焦化企業(yè)利潤(rùn)偏高

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研了解，截至9月18日，全國(guó)30家獨(dú)立焦化企業(yè)平均盈利314元/噸，去年同期利潤(rùn)為75元/噸，較近3年樣本焦化企業(yè)平均利潤(rùn)高34%。全國(guó)230家獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭產(chǎn)能利用率為77.57%，同比高2.23%，較均值高 2.07%。焦化企業(yè)利潤(rùn)整體處于偏高水平，生產(chǎn)積極性較高，焦煤需求較好。

數(shù)據(jù)顯示，9—11月焦炭新增產(chǎn)能1548萬(wàn)噸，淘汰焦炭產(chǎn)能732萬(wàn)噸，凈增焦炭產(chǎn)能816萬(wàn)噸，焦煤需求增加1061萬(wàn)噸。12月凈淘汰焦炭產(chǎn)能2214萬(wàn)噸，據(jù)估計(jì)淘汰產(chǎn)能將集中于12月下旬釋放，對(duì)焦煤2101合約需求影響有限。

進(jìn)口焦煤配額用盡

我國(guó)海運(yùn)煤炭進(jìn)口實(shí)行配額制，煉焦煤進(jìn)口商主要為鋼廠和大型焦化廠，貿(mào)易商相對(duì)而言貿(mào)易量有限。一般擁有進(jìn)口配額申領(lǐng)資質(zhì)的企業(yè)年底申請(qǐng)下一年度配額量，最終企業(yè)被分配的配額量取決于該企業(yè)上一年度配額量完成情況以及下一年度實(shí)際需求量。1—7月因全球除中國(guó)外生鐵產(chǎn)量大幅下降，焦煤需求下滑，澳洲焦煤價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)煤價(jià)，進(jìn)口利潤(rùn)較大，鋼廠及貿(mào)易商購(gòu)買(mǎi)澳洲焦煤的積極性較大，進(jìn)口澳洲焦煤同比增加55%。較多終端用戶進(jìn)口焦煤配額用盡，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源將大幅度下降。蒙煤進(jìn)口主要采取公路和鐵路運(yùn)輸，不受進(jìn)口配額的限制，但即使四季度進(jìn)口蒙煤增加，考慮到我國(guó)澳洲焦煤進(jìn)口占比達(dá)到63%，蒙煤增量較難沖抵澳煤減量，四季度進(jìn)口煤資源將整體趨緊。

季節(jié)性冬儲(chǔ)帶來(lái)支撐

我國(guó)北方煤炭資源豐富，南方煤炭資源較為匱乏，因此我國(guó)煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)北煤南運(yùn)的特點(diǎn)。寒冷的天氣必然影響煤炭開(kāi)采，進(jìn)而導(dǎo)致煤炭供應(yīng)趨緊，而且寒冷氣候也會(huì)影響煤炭運(yùn)輸，因此一般我國(guó)鋼廠和焦化廠在四季度冬儲(chǔ)煤炭。今年鋼廠和焦化廠焦煤庫(kù)存處于較高水平，但離歷史高位仍有一定的距離，四季度鋼廠為保證生產(chǎn)以及防范運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)仍會(huì)采取一定的冬儲(chǔ)行為，對(duì)焦煤2101合約價(jià)格形成支撐。

截至9月18日，四大港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存為389萬(wàn)噸，同比下降 40.1%。港口焦煤庫(kù)存大幅低于去年同期水平，對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。

投資邏輯及操作策略

投資邏輯主要基于以下幾個(gè)方面：一是今年9—11月焦炭?jī)敉懂a(chǎn)產(chǎn)能為816萬(wàn)噸，焦煤消費(fèi)將增加1061萬(wàn)噸。二是煤炭冬儲(chǔ)對(duì)焦煤2101合約形成支撐。三是進(jìn)口焦煤配額用盡，四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源偏緊，進(jìn)口澳煤占比大，蒙煤增量較難沖抵澳煤降幅。四是港口煤炭庫(kù)存持續(xù)下降對(duì)煤價(jià)形成支撐。

操作上，建議做多焦煤2101合約，參考區(qū)間為1200—1250元/噸。