下半年，國(guó)內(nèi)甲醇需求向好，即使甲醇開工負(fù)荷持續(xù)上升，但是國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)仍然呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，這是在國(guó)際原油大幅下挫的背景下，甲醇價(jià)格整體仍振蕩上行的重要原因。

供應(yīng)仍然保持高位

受國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌影響，海外氣頭甲醇價(jià)格連續(xù)下行，廉價(jià)的進(jìn)口甲醇開始涌入國(guó)內(nèi)，甲醇進(jìn)口量一直維持在100萬(wàn)噸/月的高位。目前進(jìn)口甲醇折人民幣價(jià)格在1896元/噸附近，相較華東現(xiàn)貨價(jià)格仍然有小幅優(yōu)勢(shì)。不僅如此，此前制約進(jìn)口的船期問(wèn)題近期得到解決，港口出現(xiàn)船等貨的現(xiàn)象，伊朗貨源仍然不斷流入國(guó)內(nèi)。

國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)方面，受海外低價(jià)甲醇的打壓，國(guó)內(nèi)煤制甲醇裝置持續(xù)處于虧損狀態(tài)，但是7月開始國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)持續(xù)上升。截至11月3日，國(guó)內(nèi)甲醇開工負(fù)荷為76.05%，相較7月初開工負(fù)荷的低點(diǎn)上升了15個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)逐步增加。進(jìn)入11月，受冬季供氣的限制，效益良好的西南氣頭甲醇開工負(fù)荷會(huì)逐步下降。近期，唐山古玉、安徽臨渙、陜西神木等90萬(wàn)噸的煤制裝置復(fù)產(chǎn)，后期國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)仍將維持在高位，主要變量在于西南氣頭裝置檢修。

需求持續(xù)性存疑

8月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)需求釋放以及MTO利潤(rùn)處于高位，國(guó)內(nèi)MTO裝置負(fù)荷保持在90%左右的水平，明顯高于往年同期。10月，國(guó)內(nèi)MTO平均開工負(fù)荷在93.43%，較9月略有下降，但是顯著高于往年同期。目前除長(zhǎng)期停車的幾套裝置之外，康奈爾已經(jīng)停車，盛虹與中天合創(chuàng)的裝置均有檢修計(jì)劃，后期MTO的開工負(fù)荷將逐漸下降。江蘇斯?fàn)柊钣?jì)劃在12月檢修。因此，隨著年底臨近，烯烴需求將逐漸走淡，后期MTO開工負(fù)荷有進(jìn)一步下降的預(yù)期。

傳統(tǒng)需求方面，目前甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE均處于微利狀態(tài)，但是由于需求尚可，市場(chǎng)的開工負(fù)荷仍然維持在偏高水平。不過(guò)，進(jìn)入冬季，甲醇的傳統(tǒng)下游消費(fèi)都將不同程度走淡，加之目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況一般，因此后續(xù)甲醇的傳統(tǒng)下游需求存在下滑的可能。

庫(kù)存低位支撐價(jià)格

受華東MTO市場(chǎng)需求向好刺激，7月以來(lái)國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存持續(xù)下降。截至10月29日，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存為90.87萬(wàn)噸，較7月底的高點(diǎn)下降14.84萬(wàn)噸，下降幅度為14.04%。其中，華東港口庫(kù)存為73.8萬(wàn)噸，較7月底下降12.7萬(wàn)噸，下降幅度為14.68%；華南港口庫(kù)存為17.07萬(wàn)噸，較7月底下降2.14萬(wàn)噸，下降幅度為11.14%。但是，受進(jìn)口貨源集中到港的影響，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存環(huán)比大幅上升，較10月22日上升14.35萬(wàn)噸。目前來(lái)看，甲醇港口庫(kù)存上升有一定的偶然性，不能武斷地認(rèn)為進(jìn)入累庫(kù)周期。但是，隨著華東MTO負(fù)荷的降低以及進(jìn)口貨源的涌入，甲醇庫(kù)存壓力加大在所難免。

綜上所述，西南氣頭甲醇裝置有降負(fù)荷預(yù)期，后續(xù)甲醇供應(yīng)下降的概率較大。進(jìn)口套利空間仍在，國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口仍將維持高位。目前港口庫(kù)存偏低，對(duì)甲醇價(jià)格形成一定支撐。但是MTO裝置陸續(xù)檢修，傳統(tǒng)下游進(jìn)入淡季，需求端走淡決定了后期甲醇價(jià)格下行的概率加大。對(duì)MA2101合約來(lái)說(shuō)，建議背靠2100元/噸布局空單。