由于山東、山西兩省焦化行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，焦炭各環(huán)節(jié)庫存較低，現(xiàn)貨價(jià)格自8月末以來連續(xù)六輪累計(jì)提漲300元/噸，奠定焦炭期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行的基礎(chǔ)。目前焦炭供應(yīng)偏緊格局仍存，現(xiàn)貨或還有1—2輪提漲機(jī)會(huì)，期價(jià)多頭格局尚未結(jié)束?？紤]到2101合約近一個(gè)月超500元/噸的漲幅，已升水現(xiàn)貨，焦化利潤高企而鋼廠利潤較低以及煤焦比高達(dá)1.8∶1，期價(jià)在前高2500元/噸存有較大壓力，逢急漲嘗試博弈階段調(diào)整。

焦炭供給

1.四季度以完成去產(chǎn)能任務(wù)為主

2019年年底以來，山東、江蘇已經(jīng)執(zhí)行了近2100萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能的淘汰任務(wù)，新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)展較慢，國內(nèi)焦炭產(chǎn)能凈減近1000萬噸，以致于今年焦炭供應(yīng)呈現(xiàn)逐步偏緊的狀態(tài)。10月份山西去產(chǎn)能任務(wù)較為集中，太原焦化去產(chǎn)能任務(wù)960萬噸、臨汾544萬噸、呂梁孝義120萬噸、運(yùn)城河津240萬噸、長治352萬噸，合計(jì)2216萬噸，但在10月底的期限時(shí)，山西仍有23家焦企合計(jì)1432萬噸等待關(guān)停。目前山東、山西、河南去產(chǎn)能任務(wù)尚未完成，預(yù)計(jì)11月和12月焦炭產(chǎn)能仍有縮減的空間，在焦炭需求不出現(xiàn)明顯下滑的情況下，將主導(dǎo)焦炭價(jià)格偏多運(yùn)行。

2.焦炭庫存降至歷史低位區(qū)域

從庫存情況來看，截至11月6日當(dāng)周，焦炭廠庫庫存報(bào)于25.42萬噸，較2月7日當(dāng)周的階段高點(diǎn)103.25萬噸大幅下降77.83萬噸，說明焦企出貨順暢、下游消費(fèi)情況良好；焦炭港口庫存報(bào)于232.5萬噸，自今年萬噸階段高點(diǎn)持續(xù)振蕩收縮，上周剛剛結(jié)束近九周連降格局，略有1.5萬噸的微弱反彈；焦炭鋼廠庫存報(bào)于452.31萬噸，較年初的511.93萬噸減少59.62萬噸。整體而言，焦炭各環(huán)節(jié)庫存及總庫存水平均自年初開啟下降走勢(shì)，當(dāng)前庫存處于歷史相對(duì)低位。

焦炭需求

我國投資持續(xù)平穩(wěn)增長的大趨勢(shì)沒有改變，四季度預(yù)期良好。9月生鐵產(chǎn)量7578萬噸，同比上升6.9%；1―9月生鐵產(chǎn)量66548萬噸，同比上升3.8%。鐵水對(duì)焦炭保持高需求，促使焦炭價(jià)格一路提漲。值得關(guān)注的是，9月以來鋼廠陸續(xù)開始檢修，多數(shù)檢修時(shí)間短、范圍小，對(duì)鐵水產(chǎn)量影響有限。河北唐山、邯鄲地區(qū)陸續(xù)出臺(tái)了秋冬季環(huán)保限產(chǎn)文件，目前尚未出現(xiàn)嚴(yán)厲的限產(chǎn)舉動(dòng)，鐵水供給和粗鋼供給均維持高位，鋼廠讓利于焦化企業(yè)。焦化去產(chǎn)能任務(wù)較重，鋼鐵產(chǎn)能置換、去產(chǎn)能也在逐步推進(jìn)，后續(xù)焦炭供需格局取決于焦化和鋼廠的去產(chǎn)能和產(chǎn)能置換情況，短期焦炭需求熱度很難降溫。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，11—12月，預(yù)計(jì)高爐新增產(chǎn)能2435萬噸，淘汰產(chǎn)能1487萬噸，高爐產(chǎn)能凈增947萬噸，焦炭需求再次增加。終端鋼材產(chǎn)量維持高位，去庫存進(jìn)一步加快顯示出需求有所好轉(zhuǎn)，焦炭需求相對(duì)穩(wěn)定，但鋼廠進(jìn)入采暖季限產(chǎn)節(jié)奏中，焦炭消費(fèi)會(huì)遭受一定制約。

階段矛盾

1.期貨升水現(xiàn)貨

焦炭現(xiàn)貨價(jià)格近一個(gè)月開啟連續(xù)六輪50元/噸提漲，累計(jì)漲幅達(dá)300元/噸，而期貨主力2101合約已經(jīng)從國慶節(jié)前的1900元/噸飛升至2400元/噸之上，漲幅超過500元/噸，已經(jīng)體現(xiàn)出現(xiàn)貨的漲幅。近一周漲幅超11%，價(jià)格突破2400元/噸。從技術(shù)形態(tài)上看，前高2500—2700元/噸區(qū)間存有較強(qiáng)壓力。

2.焦化利潤與噸鋼利潤的不平衡

隨著5月以來焦炭現(xiàn)貨六輪累計(jì)300元/噸提漲，噸鋼利潤遭受顯著擠壓，截至目前已回吐殆盡。焦化利潤則在近兩個(gè)月焦價(jià)的持續(xù)拉漲下飛升超過500元/噸。鋼廠利潤早在6月4日就進(jìn)入負(fù)值區(qū)域，一度于9月18日當(dāng)周報(bào)于-454.28元/噸，經(jīng)過近期鐵礦石價(jià)格的低迷以及螺紋鋼價(jià)格的修復(fù)，噸鋼利潤的虧損值已經(jīng)恢復(fù)到-200.01元/噸。

3.煤焦比嚴(yán)重失衡

焦炭現(xiàn)貨連續(xù)提漲，而焦煤價(jià)格并沒有跟漲，煤焦比擴(kuò)大至11月6日1.85∶1的階段高位，遠(yuǎn)超1.4∶1的正常水平。盤面毛利潤近期顯著走擴(kuò)，11月6日?qǐng)?bào)于591元/噸的高位，緊逼2018年中的歷史紀(jì)錄。利潤的快速拉升之后存有調(diào)整需求。