受天氣不確定帶來(lái)的遠(yuǎn)期升水和生豬價(jià)格下滑使得飼用需求減少影響，二季度以來(lái)豆粕價(jià)格呈現(xiàn)期強(qiáng)現(xiàn)弱的走勢(shì)。截至昨日，連粕指數(shù)較3月31日上漲約1.4%至2898元/噸，而沿?，F(xiàn)貨卻下跌約100元/噸。近來(lái)凍肉收儲(chǔ)政策逐漸改變了下游養(yǎng)殖狀況，豆粕價(jià)格利多因素進(jìn)一步增多，后期上漲的概率也增大。

　　美豆天氣和舊作庫(kù)存炒作開(kāi)始

　截至5月9日當(dāng)周，美豆播種完成30%，前一周為15%，去年同期為13%，五年均值為19%，顯示大豆播種順利；出芽率為7%，去年為3%，五年均值為4%，顯示大豆生長(zhǎng)正常偏好。然而，天氣變化多端，不確定性較大，加之美豆的播種、生長(zhǎng)、收獲還需很長(zhǎng)時(shí)間，炒作天氣是后期期價(jià)變動(dòng)的主要因素。

　　五月供需報(bào)告并沒(méi)有下調(diào)美豆的舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，仍然維持1.9億蒲式耳的水平，后期出口需求依然強(qiáng)勁，特別是以中國(guó)為首的進(jìn)口國(guó)，需求非常強(qiáng)大。后期舊作庫(kù)存的炒作也將是推動(dòng)價(jià)格向上的主要因素。

　　東北大豆預(yù)期減產(chǎn)，進(jìn)口大豆保持高位

　　由于進(jìn)口大豆的沖擊，東北豆農(nóng)利益受到極大地?fù)p害。國(guó)產(chǎn)大豆雖是非轉(zhuǎn)基因大豆，但是由于它的低出油率使得競(jìng)爭(zhēng)力低下，盡管?chē)?guó)家實(shí)施了收儲(chǔ)政策以保護(hù)農(nóng)民的利益，但是也難改國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)業(yè)鏈的困境。近幾年?yáng)|北豆農(nóng)逐漸棄豆而種植玉米(資訊,行情)和水稻，我國(guó)大豆的產(chǎn)量逐漸下降。而今年由于東北的低溫陰雨天氣使得大豆播期延后，國(guó)產(chǎn)大豆的產(chǎn)量更是堪憂。

　　我國(guó)四月份進(jìn)口420萬(wàn)噸大豆，較三月份增加5%。國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，我國(guó)五六月份大豆月均進(jìn)口量將高達(dá)500萬(wàn)噸以上，而目前我國(guó)進(jìn)口大豆的港口庫(kù)存大約在510萬(wàn)噸左右，可見(jiàn)后期大豆的供給是相對(duì)充足的。

　　豆粕供給充足，下游生豬養(yǎng)殖緩慢復(fù)蘇

　　在進(jìn)口大豆大量到港的情況下，后期豆粕的供給充足。按照目前的壓榨利潤(rùn)來(lái)看，沿海地區(qū)大豆的壓榨利潤(rùn)維持在正常水平，約為100元/噸，油廠開(kāi)工率正常，對(duì)豆粕形成持續(xù)性供給。

　　前期由于生豬供應(yīng)的增加，其價(jià)格是持續(xù)下跌，為了應(yīng)對(duì)這種趨勢(shì)的惡化，國(guó)家在云南、上海等地實(shí)行凍肉收儲(chǔ)政策以遏制價(jià)格的持續(xù)下跌。在政策出臺(tái)后，生豬價(jià)格有所回升，較低點(diǎn)上漲約8.86%至9.58元/公斤左右，提振養(yǎng)殖戶的積極性，增加豆粕的需求。后期將面臨生豬等畜禽養(yǎng)殖的生長(zhǎng)期，對(duì)于豆粕的需求非常大，這個(gè)時(shí)期一般是豆粕的季節(jié)性消費(fèi)旺盛期，所以預(yù)期五六月份豆粕的價(jià)格會(huì)受這一因素的支撐而表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　宏觀因素的不確定和資金的投機(jī)性為豆粕走勢(shì)增加變故

　　雖然農(nóng)產(chǎn)品對(duì)于宏觀因素的反應(yīng)較其它工業(yè)、金屬品等相對(duì)偏弱，但是從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，也不免被其拖累?，F(xiàn)在影響商品市場(chǎng)的宏觀因素主要是加息和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，全球的經(jīng)濟(jì)在持續(xù)復(fù)蘇，收緊流動(dòng)性是遲早的事情，這一因素始終壓制商品價(jià)格的大幅上漲，因?yàn)檎粫?huì)任由價(jià)格持續(xù)上漲而引發(fā)通貨膨脹，不過(guò)從最新公布的CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，不支持盡快加息的政策實(shí)施；再者，目前市場(chǎng)比較關(guān)注的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟剛剛通過(guò)了援助希臘等陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)家的計(jì)劃，關(guān)于這一因素的炒作后期會(huì)漸漸淡化。

　　此外，目前投機(jī)性資金充裕，對(duì)于價(jià)格總會(huì)起到助漲助跌的作用，使得商品的金融屬性增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)的豆粕也如此，后期在投機(jī)性資金的作用下，豆粕的走勢(shì)波動(dòng)性也將放大。

　　綜上所述，后期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向天氣和美豆舊作庫(kù)存的緊俏上，美豆期價(jià)不會(huì)大幅下跌，而更可能是振蕩上行。雖然國(guó)內(nèi)大豆供給充足，但是下游養(yǎng)殖業(yè)在政策性措施的支持下會(huì)緩慢復(fù)蘇以及后期是豆粕季節(jié)性消費(fèi)的旺盛期，這使得豆粕后期走勢(shì)較為樂(lè)觀。加之投機(jī)性資金的作用，豆粕后市料將振蕩偏強(qiáng)，或?qū)⒃俅螞_擊前期高點(diǎn)。