滬膠本輪行情自4月15日高點25900元/噸回落以來，一直受到5日均線的壓制，未能走出一波有效的反彈行情。而在13日由于A股以及有色金屬日內反彈的帶動下，滬膠收盤勉強站上5日均線，似乎預示著下跌了近一個月的行情就此暫告一段，膠價將背靠年內22000元/噸一線的區(qū)間下沿展開一輪技術性反彈行情。但是到了14日，滬膠1009主力合約再次創(chuàng)出年內新低，這不僅宣告了本輪市場預期的反彈行情就此夭折，同時我們也認為中期下跌空間再次被打開。

隨著時間的推移，全球天膠季節(jié)性供應增產期已經到來，寬松的基本面環(huán)境對膠價形成壓制之勢。除了天然橡膠供需面對膠價的走勢不利之外，時下歐洲債務危機升級、我國針對房地產市場頻繁出臺宏觀調控措施、貨幣流動性收緊步伐沒有停歇、國內外宏觀面趨緊等因素同時發(fā)生了共振，這是主導膠價中期下跌的重要原因。

可以說，愈演愈烈的希臘債務危機，在整個歐元區(qū)引發(fā)了一場大地震，而這種危機有向其他地區(qū)蔓延之勢，除了歐洲五國的債務出現危機外，英國受歐元區(qū)經濟疲軟的拖累，經濟狀況同樣堪憂。上周歐盟出臺的7500億元希臘救援計劃并不能從根本上化解危機，反而歐元區(qū)的高支出會進一步加重歐元區(qū)的債務負擔。事實上，歐元誕生時的體制缺陷，才是本次債務危機長時間未能解決的根源。這讓筆者回想起剛剛過去的2008年美國次貸危機全面爆發(fā)時的三次沖擊波，貝爾斯登在懸崖邊被拯救，第四大投行雷曼兄弟破產，美國7000億美元救市計劃出臺導致全球經濟被卷入這場風暴。此次歐元區(qū)債務危機潛在的隱患較2008年的次貸危機有過之而無不及，就連演變成全球性經濟危機時所走的路線都極其相似，如果未來在歐元區(qū)再發(fā)生一起“雷曼事件”，那么引發(fā)全球經濟二次探底的概率就非常大，市場上的恐慌情緒將更重，全球金融市場無疑將再受重創(chuàng)，美元有望再度走強。

日前，天然橡膠生產國協(xié)會（ANRPC）在最新的月度報告中稱，全球橡膠供應量在2010年將增長6.2%，至936.7萬噸，該數據較上次預估的增產5.7%有所增加。我國4月份的天然橡膠進口量為14萬噸，同比減少22%，環(huán)比減少26.32%，我國天膠消費增長有放緩跡象。此外，上海期交所天膠庫存今年以期貨價格比價偏低的方式，歷時5個多月完成了一輪去庫存化的過程。青島保稅區(qū)庫存目前仍維持10萬噸以上的高庫存，庫存消化非常緩慢。國際市場上天膠價格經過前期的回落，與國內市場的倒掛現象得到一定緩解，但青島保稅區(qū)要完成去庫存化，國內價格回落在所難免。

從我國前4個月汽車行業(yè)相關數據來看，汽車企業(yè)和流通環(huán)節(jié)的庫存總量為99.96萬輛，汽車庫存增長明顯。4月份國內汽車產銷雙超150萬輛，同比增速正常，但年內首度出現環(huán)比下降的情況。種種跡象表面，我國汽車業(yè)高速增長的勢頭出現了冷卻的信號，車市拐點開始顯現。2010年以來，我國輪胎出口形勢較好，除受“輪胎特保案”影響對美國出口下降以外，對其他地區(qū)的出口均有所增長。不過，海外銷售商完成了一輪正常補庫過程后，新增需求趨于飽和，國內輪胎市場的需求增量相對有限，加之輪胎廠前期投入的新增產能大量釋放，很有可能造成下半年輪胎市場出現供大于求的局面。

此外，相關市場走勢同樣壓力重重。從SICOM交易所3號煙片膠與20號標膠的比價走勢看，截至14日，3號煙片膠升水20號標膠850美元/噸，如此的高升水歷史罕見。從下圖可以看出，2006年也是3號煙片膠過高升水20號標膠，而最終形成了價格急速回落的走勢。目前兩者的價差比2006年時高出一倍，隨著泰國農民割膠意愿的增強，原料供應的增加，3號煙片膠后市很可能出現2006年那樣的擠壓泡沫、單邊回落的補跌行情。TOCOM持倉數據顯示，4月9日天膠總持倉為44152手，截至上周五總持倉減少了10679手，以三菱為首的多頭席位大量減少凈多單，做多意愿減弱，后市東京膠延續(xù)前期跌勢的壓力增大。另外從周邊市場走勢看，美國道指頭部跡象明顯，原油市場受到美國庫存持續(xù)增加的影響，上行壓力轉為下跌動能，外圍金融市場走勢同樣不容樂觀。

滬膠1009主力合約在22000元/噸一線未能如愿展開一輪反彈行情，膠價最終還是沿著阻力最小的方向前進。通過以上分析，我們認為，無論是宏觀環(huán)境的紛繁復雜，還是國內橡膠供求關系由緊到松的切換，所有因素對膠價中期走勢都會產生利空影響。今年上半年滬膠的區(qū)間振蕩下沿22000元/噸已經被突破，并就此拉開年內月線級別調整的大幕，按照今年滬膠22000—26000元/噸上下4000點的運行空間分析，下跌的第一目標位看到20000元/噸整數關口，第二目標位看到18000元/噸。