一季度產(chǎn)量增速和進口增速可能超預期

在“就地過年”和增產(chǎn)保供的政策導向下，2021年2月煤炭供給保障能力大幅提升，動力煤期現(xiàn)貨價格雙雙下行。截至2月26日，秦皇島港Q5500大卡大同優(yōu)混平倉價格跌至568元/噸、CCTD環(huán)渤海Q5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格在571元/噸附近；動力煤主力2105合約于春節(jié)后連續(xù)三次下探600元/噸，其中2月23日最低運行至588.2元/噸；基差也回落至-31.3元/噸。這是增產(chǎn)保供穩(wěn)價的成果，更是一代煤炭人的擔當和奉獻。3月，全國兩會召開在即，動力煤價格又將如何演繹？增產(chǎn)保供穩(wěn)價倡議會在何時終止？

A政策層面積極引導節(jié)日增產(chǎn)保供

其一，國家倡導、行業(yè)積極踐行“就地過年”和增產(chǎn)保供保民生。1月，國內(nèi)生產(chǎn)原煤3.58億噸，同比增長31.7%，這是2010年以來的最大單月增幅；2月11—17日，內(nèi)蒙古累計生產(chǎn)煤炭1400萬噸，日均產(chǎn)量為200萬噸，累計銷售煤炭1340萬噸，且在產(chǎn)煤礦數(shù)量、日均產(chǎn)量較去年春節(jié)期間分別增加140處和70萬噸，有力保障了節(jié)日期間的煤炭供應(yīng)。

在此過程中，大型煤企全力以赴。1月，中國神華商品煤產(chǎn)量為2800萬噸，同比增長16.2%，銷量為3400萬噸，同比增長25.5%；中煤能源商品煤產(chǎn)量為1027萬噸，同比增長15.3%，銷量為2939萬噸，同比增長55.6%。中煤集團積極響應(yīng)國家“就地過年”和“能源保供”號召，2月11日—2月17日，其商品煤產(chǎn)量為329.1萬噸，同比增長80.33%，春節(jié)假期間的煤炭產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。

其二，煤炭進口全面（除澳洲）放開。在全面（除澳洲）放開進口、海關(guān)加快港口煤炭通關(guān)的背景下，1月，我國從印尼進口煤炭1886.53萬噸，同比增長39.34%，環(huán)比增長12.53%，創(chuàng)2017年以來的新高。預計1—2月國內(nèi)進口煤數(shù)量大幅增長。

增產(chǎn)保供背景下，國內(nèi)主要港口庫存快速累積。截至2月26日，秦皇島港和曹妃甸港煤炭庫存合計為1062.5萬噸，較去年同期增加288.8萬噸，也較春節(jié)之前大幅攀升。

總之，從國家倡導、大型煤企積極踐行到煤炭進口政策全面（除澳洲）放開，煤炭增產(chǎn)保供舉措成效顯著，有效改善了市場供應(yīng)偏緊格局，更有效保障了經(jīng)濟發(fā)展對能源的大幅增長需求。

B政策推動價格市場化機制的形成

首先，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局明確了煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的方向。自去年7月21日習近平總書記提出構(gòu)建“以國內(nèi)大循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局以來，煤炭行業(yè)認真、科學落實戰(zhàn)略部署，從國內(nèi)國際煤炭供求的現(xiàn)實出發(fā)，推動我國煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，并兼顧供需兩側(cè)實現(xiàn)新的平衡。此外，煤炭行業(yè)更要充分利用“期貨和現(xiàn)貨”與“國際和國內(nèi)”兩個市場，提升行業(yè)可持續(xù)、高效清潔發(fā)展的能力，以更有效地服務(wù)國民經(jīng)濟的發(fā)展。

其次，深化“十三五”煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果，積極推動煤炭價格市場化機制的形成。煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是穩(wěn)步推進原煤產(chǎn)量有序釋放、煤炭價格合理運行，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、價格市場化穩(wěn)步推進，促使煤炭行業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。“十四五”期間最主要的是推動煤炭價格市場化機制的形成。目前，已經(jīng)形成了“中長期合同”制度和“基礎(chǔ)價+浮動價”長協(xié)定價機制，同時在推進以秦皇島港現(xiàn)貨價格和動力煤期貨價格為核心的市場化價格機制的形成。市場化價格與長協(xié)價格并行，長協(xié)價格成為市場穩(wěn)健發(fā)展的基石，并助推期現(xiàn)貨市場價格的有效發(fā)揮，同時市場化價格將逐步成為煤企價格風險管理的核心。

再次，“十四五”期間煤炭行業(yè)需求側(cè)改革的開局，將助推煤炭行業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展。中共中央政治局2020年12月11日召開會議，要求扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時注重需求側(cè)改革。需求側(cè)改革意味著政策將在打通“內(nèi)循環(huán)”的堵點上下更大力氣。對于煤炭行業(yè)來說，最終要實現(xiàn)需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平的動態(tài)平衡、實現(xiàn)煤炭行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

最后，“十四五”煤炭行業(yè)發(fā)展路線將繼續(xù)深化煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、建設(shè)儲備能力、完善交易體系、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，同時注重需求側(cè)改革，規(guī)劃建設(shè)一批大型現(xiàn)代化煤礦和煤炭儲備項目。

總之，在構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、深化“十三五”煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果之煤炭價格市場化機制的形成、“十四五”期間穩(wěn)步推進煤炭行業(yè)需求側(cè)改革開好局起好步的導向下，動力煤市場化價格形成機制將正式形成，以長協(xié)價格為基礎(chǔ)、以期現(xiàn)貨市場價格為補充的價格運行模式將在實際運行中不斷完善。

C重回藍色價格區(qū)間后的幾點思考

3月即將召開全國兩會，煤礦安全生產(chǎn)檢查強度將增加。日前，山西省安委辦發(fā)布通知，決定至6月底，組織開展重組整合煤礦安全生產(chǎn)問題專項整治行動。煤礦安全檢查形勢趨嚴，保供力度將減弱，加之陜蒙地區(qū)煤管票政策有可能重啟，煤炭供給能力存在被重新限制的可能。

年度長協(xié)價格在連續(xù)兩個月上調(diào)后將下調(diào)。Q5500大卡動力煤年度長協(xié)價格1月和2月分別上調(diào)23元/噸、33元/噸，目前為614元/噸。不過，3月的年度長協(xié)價格可能下調(diào)至590—600元/噸。2月23日有消息稱，某大型煤企3月初外購煤長協(xié)價格較上期下調(diào)約63元/噸。

動力煤期現(xiàn)貨價格將在藍色區(qū)間寬幅振蕩。2月，動力煤市場價格快速回落。一是期現(xiàn)價格快速回調(diào)，Q5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)由1月18日的1010元/噸下跌至2月26日的568元/噸，且有繼續(xù)下跌態(tài)勢；二是期貨價格快速回調(diào)，主力2105合約從738元/噸下跌，其間一度低至588.2元/噸；三是期現(xiàn)基差快速回歸，由1月20日的369.5元/噸回歸至2月26日的-31.3元/噸。在以長協(xié)價格為基礎(chǔ)的85%—90%的長協(xié)煤銷售的基礎(chǔ)上，以期現(xiàn)貨價格為補充的動力煤市場化價格將頻繁寬幅波動，特別是在游資和貿(mào)易商的市場操作下，波動的空間和頻率也將加大，這也為煤炭生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場進行風險管理提供了機遇，并將逐步形成以長協(xié)銷售為主、以期貨市場進行價格風險管理的銷售定價新模式。

總之，煤炭期現(xiàn)貨在增產(chǎn)保供穩(wěn)價倡議下輕扣藍色價格區(qū)間的“大門”，在一季度產(chǎn)量增速可能超預期、進口增速也可能超預期的背景下，動力煤期現(xiàn)貨價格將在550—600元/噸寬幅波動。

3月，全國兩會召開在即，煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴、增產(chǎn)保供告一段落、陜蒙地區(qū)煤管票或重啟，煤炭供給勢必受到抑制。屆時，供需發(fā)生變化，將形成新的價格趨勢。

D中短期需要密切關(guān)注的市場熱點

一是全國兩會即將召開，煤礦安全生產(chǎn)檢查將加強，密切關(guān)注晉陜蒙地區(qū)煤礦安全生產(chǎn)檢查方面的舉措，同時關(guān)注陜蒙地區(qū)煤管票是否重啟。

二是關(guān)注增產(chǎn)保供背景下，1—2月的煤炭產(chǎn)量增幅。數(shù)據(jù)顯示，1月，國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增長31.7%，為2010年以來的最大增幅，2月原煤產(chǎn)量也存在超預期增長的可能。產(chǎn)量增長將推動煤價繼續(xù)下行，但運行區(qū)間應(yīng)該在550—600元/噸。

三是關(guān)注進口量變化。煤炭進口通關(guān)集中在春節(jié)前后。數(shù)據(jù)顯示，1月，我國從印尼進口煤炭1886.53萬噸，同比增長39.34%，環(huán)比增長12.53%，創(chuàng)2017年以來的新高。進口量的大幅增加和進口價格的低廉也將推動煤價向合理區(qū)間運行。

四是關(guān)注增產(chǎn)保供穩(wěn)價倡議何時終止。這一倡議預期在3月底4月中旬終止，也就是在煤炭市場供需實現(xiàn)新的平衡后退出。煤炭產(chǎn)量預計于4月恢復正常。屆時，煤價逐步企穩(wěn)。

五是關(guān)注3月長協(xié)價格的調(diào)整幅度。3月的年度長協(xié)價格預期下調(diào)，在590—600元/噸，月度長協(xié)價格下調(diào)幅度可能更大，大型煤企估計會下調(diào)60元/噸。

六是關(guān)注煤礦安全生產(chǎn)方面的舉措，如2月24日山西省應(yīng)急管理廳、煤安局下發(fā)《關(guān)于做好2021年全省煤礦安全工作的通知》。煤礦安全生產(chǎn)大檢查工作的啟動將影響煤炭生產(chǎn)供給，進而影響價格走勢。

總的來說，現(xiàn)貨端應(yīng)掌握利用動力煤期貨和期權(quán)工具進行價格風險管理的技能，在穩(wěn)定市場的同時實現(xiàn)有效的銷售價格管理；需求端更要學會和掌握利用動力煤期貨和期權(quán)工具進行采購價格管理的技能，提升采購能力和水平。

動力煤價格進入藍色區(qū)間后，增產(chǎn)舉措可能會逐步退出，而伴隨著經(jīng)濟的進一步回暖，需求也將增長，進而出現(xiàn)一段時間內(nèi)一定幅度內(nèi)的寬幅波動，但期現(xiàn)嚴重背離格局將徹底改善，特別是在基差由369.5元/噸回落至-31.3元/噸后，負基差可能會持續(xù)一段時間，所有市場參與者均應(yīng)把握投資機會。