受周邊市場利空、美元再次大漲及國內(nèi)股市大跌等因素打壓，豆類期價回吐此前漲幅，短期反彈行情結(jié)束。展望后市，全球經(jīng)濟二次探底預期越來越強烈，基本面上供應壓力不減尤其是后期進口量存在大幅增加的預期，大豆期價出現(xiàn)中期回調(diào)的風險繼續(xù)加大。

一、USDA月度供需報告偏空

USDA公布的最新月度報告首次對2010/2011年度的供需狀況作出展望。報告預計，由于種植和收割面積增加被畝產(chǎn)減少抵消，預計美國大豆產(chǎn)量將減少至33億蒲式耳，較2009年創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量減少4900萬蒲式耳。由于初始庫存增加抵消產(chǎn)量的減少，預測美國大豆供應量為35億蒲式耳，年比沒有變化。南美供應量恢復增加將抑制美國大豆出口，預計美國2010/2011年度大豆出口量為13.5億蒲式耳，低于2009/2010年度創(chuàng)紀錄的14.55億蒲式耳。受上述調(diào)整的影響，美國2010/2011年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存將明顯提升至3.65億蒲式耳，遠高于本年度的1.9億蒲式耳。這兩個結(jié)轉(zhuǎn)庫存結(jié)果均高于市場之前的預期，因此本次報告是偏空的。

二、美豆播種加快但國內(nèi)受阻

由于產(chǎn)區(qū)天氣情況良好，本年度美豆播種進度加快。據(jù)USDA報告，截至5月9日一周美國大豆播種進度為30%，去年同期為13%，五年平均為19%。美豆播種進度的加快可能令天氣升水回吐。春播開始期間，基金對于天氣升水的炒作將在一定程度上左右期價。基金多頭頭寸后期有獲利平倉的可能性。

國內(nèi)方面，黑龍江主產(chǎn)區(qū)的持續(xù)降雨天氣至上周三方結(jié)束，耕地澇情愈加嚴重，除齊齊哈爾、大慶和佳木斯東邊部分地區(qū)以外，各地春播進度延遲，目前僅能人工播種。據(jù)調(diào)查，截至14日，黑龍江已經(jīng)進行播種的土地在10%左右。因春耕延遲，黑龍江部分耕地已經(jīng)來不及播種玉米，而是改種早熟大豆品種，這令本年度大豆種植面積減少幅度較預期縮減，甚至出現(xiàn)增加跡象。本年度異常的天氣狀況可能為后期大豆市場提供潛在利好。不過因其是對長期行情的預期，對于目前市場的影響非常有限。

三、二季度大豆進口將達1400萬噸

中國商務部規(guī)定，自4月1日起，毛豆油進口許可證需要重新申請，由以前地方海關(guān)發(fā)放改為中國商務部辦理，另要求進口豆油溶劑殘留量應小于等于100mg/kg。此標準可以說從實際上關(guān)閉了我國從阿根廷進口豆油的大門，市場將目光轉(zhuǎn)向美國豆油和美國大豆上。在中國加大美豆進口的情況下，美豆比較緊俏的舊作庫存更顯緊俏，支撐了美豆和豆油行情在4月初的上行。中國海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，二季度，我國大豆進口有望達到1400萬噸。

四、收儲如期結(jié)束，現(xiàn)貨溫和下跌

4月31日國儲收購結(jié)束，雖然此前有傳聞收儲政策將會延長，但據(jù)我們了解到的情況，雖然地方糧食局有延長收儲的申請，但由于玉樹地震、政府忙于調(diào)糧等原因，申請并未獲批。目前產(chǎn)區(qū)收儲工作已經(jīng)結(jié)束，政府也停止了補貼的發(fā)放，油廠壓榨利潤微薄開機率不高，維持收購的廠家日漸減少，收購價格出現(xiàn)下跌，此外中間商銷路縮減退市現(xiàn)象也增多。受此影響，近期大豆產(chǎn)區(qū)市場價格呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱走勢，終端壓價現(xiàn)象嚴重，各地購銷清淡，農(nóng)戶惜售心理突出，對當前價位認可度不高。截止5月14日，產(chǎn)區(qū)油用大豆收購均價在3540 元/噸，較上周五下跌14元/噸。預計短期內(nèi)豆價暫無調(diào)整動能，還是以穩(wěn)價為主，漲跌幅度有限。后期應關(guān)注供應狀況和國儲的后期輪儲情況等。

五、商品承受政策利空

從4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，4月CPI同比增長2.8%，已經(jīng)連續(xù)三個月超過存款基準利率，雖然符合預期，但相對偏高仍然難以消除加息的擔憂。PPI同比增長6.8%，較上月PPI增幅繼續(xù)提高，隨著PPI向CPI的傳導，未來CPI可能超過3%的警戒線，這可能加大央行對政策調(diào)控的力度，對商品價格形成打壓。

國際上，盡管歐盟和IMF通過了關(guān)于對希臘、葡萄牙等主權(quán)債務危機國家的救助計劃，但歐洲主權(quán)債務危機仍可能進一步蔓延。此外，救助計劃伴隨的是嚴格削減赤字的措施，這使得市場擔憂歐洲國家的經(jīng)濟前景。避險需求快速推高美元，雖然農(nóng)產(chǎn)品與金融市場的相關(guān)性較金屬等商品弱，但在市場整體悲觀的氛圍下也難獨善其身。

六、結(jié)論及展望

從巴西、阿根廷兩個國家龐大的產(chǎn)量及美豆目前超預期的順利播種情況來看，2010/2011年度全球供應是有保證的。從外部市場來看，美元進入長期上行通道，而歐洲主權(quán)債務危機可能拖累全球經(jīng)濟二次探底，這樣整個商品市場可能陷入中期調(diào)整的境地，原油走勢疲弱也將起助跌作用。雖然目前大豆價格處于相對低位，但是若外部環(huán)境不能改善且基本面繼續(xù)保持寬松，期價有繼續(xù)下探的可能。