受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)影響，近期銅價(jià)大幅回落,但上半年為中國(guó)進(jìn)口銅旺季，中國(guó)需求仍不容忽視。同時(shí)，LME銅庫(kù)存減少的趨勢(shì)并沒(méi)有改變，對(duì)于后市銅價(jià)不易過(guò)分看空，快速下跌的同時(shí)醞釀著反彈的機(jī)會(huì)，且近期國(guó)內(nèi)外盤(pán)面表現(xiàn)極為抗跌，預(yù)計(jì)銅價(jià)振蕩反彈的可能性較大。

受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)影響，近期銅價(jià)大幅回落，LME銅價(jià)回落至前期低點(diǎn)附近有所企穩(wěn)，滬銅跌幅同樣較大，市場(chǎng)看空氛圍漸濃。但筆者認(rèn)為，上半年為中國(guó)進(jìn)口銅旺季，中國(guó)需求仍不容忽視。同時(shí)，LME銅庫(kù)存減少的趨勢(shì)并沒(méi)有改變，對(duì)于后市銅價(jià)不易過(guò)分看空，快速下跌的同時(shí)醞釀著反彈的機(jī)會(huì)，且近期國(guó)內(nèi)外盤(pán)面表現(xiàn)極為抗跌，預(yù)計(jì)銅價(jià)振蕩反彈的可能性較大。

美國(guó)金融改革通過(guò)，或助經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇

美國(guó)參議院近期通過(guò)了最新的金融改革法案。內(nèi)容包括：衍生品交易的最新規(guī)則、對(duì)沖基金的規(guī)則、限制盲目放貸、以及迫使大型銀行將一些衍生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給獨(dú)立的子公司。筆者認(rèn)為，雖然此次金融改革會(huì)對(duì)一些金融機(jī)構(gòu)增加一定的限制，但其旨在防止類似于金融危機(jī)的情況再次出現(xiàn)，將有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇。

美國(guó)商務(wù)部公布的一季度數(shù)據(jù)顯示，受企業(yè)庫(kù)存增加和消費(fèi)者強(qiáng)勁需求推動(dòng)，今年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，消費(fèi)者開(kāi)支增幅創(chuàng)3年來(lái)新高，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年化增幅為3.2%，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)第三個(gè)季度擴(kuò)張，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要由消費(fèi)者開(kāi)支推動(dòng)，有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。

國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口將限制銅價(jià)跌幅

1—4月份國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量約為106.4萬(wàn)噸，與去年同期基本持平，今年精煉銅的進(jìn)口量仍能保持在去年的水平，表明國(guó)內(nèi)今年上半年需求并沒(méi)有減少，季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)仍在。同時(shí)，考慮到今年1—4月份進(jìn)口銅平均價(jià)格約為去年同期的1倍，如果從進(jìn)口額來(lái)看也約為去年同期的1倍，較高的進(jìn)口量水平對(duì)國(guó)際銅價(jià)將產(chǎn)生一定的支撐。

隨著銅價(jià)的回落，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)也出現(xiàn)了回升的態(tài)勢(shì)，從4月中旬7.7附近回升至8.0—8.1之間，回落期內(nèi)滬銅再次表現(xiàn)抗跌。筆者認(rèn)為，作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，滬銅的走勢(shì)對(duì)國(guó)際銅價(jià)的影響也越來(lái)越大，在頻頻表現(xiàn)為抗跌的狀態(tài)下，銅價(jià)大幅回落的概率將越來(lái)越小。從另外一個(gè)角度看，現(xiàn)階段比價(jià)又重新回到8.0以上時(shí)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅將再次出現(xiàn)盈利，進(jìn)口的盈利也將促進(jìn)貿(mào)易商從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量仍將居高不下，支撐略顯疲弱的銅價(jià)。

庫(kù)存低位拐點(diǎn)未現(xiàn)，銅價(jià)仍有反彈機(jī)會(huì)

2月份銅價(jià)上漲的走勢(shì)伴隨著LME銅庫(kù)存的緩慢減少，從55萬(wàn)噸以上，近期已降至48萬(wàn)噸附近，且LME銅庫(kù)存仍在下降趨勢(shì)當(dāng)中。持續(xù)減少的庫(kù)存對(duì)銅價(jià)將起到一定的支撐作用，限制銅價(jià)的下跌幅度。

從LME銅價(jià)與庫(kù)存疊加對(duì)比圖中可以看出，2006、2007、2008以及2009年上半年銅價(jià)走勢(shì)主要分三個(gè)階段：

第一階段：上漲走勢(shì)中伴隨著庫(kù)存的下降；

第二階段：銅價(jià)從高點(diǎn)開(kāi)始回落，伴隨著庫(kù)存的下降；

第三階段：在年內(nèi)庫(kù)存最低點(diǎn)出現(xiàn)之前銅價(jià)反彈，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)對(duì)應(yīng)銅價(jià)反彈到相對(duì)高點(diǎn)（從圖中可以看出，只有2009年高于年初上漲行情的高點(diǎn)）。

今年的行情也有類似之處，年初隨著倫銅庫(kù)存的減少銅價(jià)快速上漲，在第一階段上漲結(jié)束之后，銅價(jià)進(jìn)入第二階段的回調(diào)當(dāng)中，庫(kù)存與銅價(jià)同時(shí)下跌。筆者一直對(duì)庫(kù)存的變化進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)，從近幾年情況來(lái)看，一般庫(kù)存減少的時(shí)間為5個(gè)月，而增加的時(shí)間為7個(gè)月，那么此次倫敦銅庫(kù)存的低位拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在7月初，也就是說(shuō)，銅價(jià)在6月底7月初時(shí)將達(dá)到反彈的高點(diǎn)。目前離7月份只有一個(gè)多月的時(shí)間，一旦銅價(jià)得到支撐，將進(jìn)入第三階段即銅價(jià)反彈，庫(kù)存逐漸降至最低點(diǎn)。

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)或?qū)⒂绊戙~價(jià)的反彈高度

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)給今年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇增加了不確定性。歐元區(qū)的救援計(jì)劃已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，雖然市場(chǎng)對(duì)救援的效果持觀望態(tài)度，但筆者認(rèn)為，從現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，全球各經(jīng)濟(jì)體仍處于不同程度的復(fù)蘇當(dāng)中，在一段時(shí)間內(nèi)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)引起全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能非常小，對(duì)應(yīng)銅價(jià)也不應(yīng)該出現(xiàn)類似于2008年金融危機(jī)時(shí)單邊下跌的走勢(shì)。但不得不承認(rèn)的是，即使救援效果慢慢顯現(xiàn)，希臘、西班牙等國(guó)也將在未來(lái)幾年縮減開(kāi)支以降低公開(kāi)赤字，以及償還債務(wù)。由此可知，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在今年以及未來(lái)幾年的復(fù)蘇速度都將受到影響，而歐元區(qū)作為全球較為重要的經(jīng)濟(jì)體，那么,今年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也必將受到一定的影響，類似于2009年全年上漲的行情料不會(huì)在今年出現(xiàn)，預(yù)計(jì)此次反彈創(chuàng)新高的可能性不大。在第四季度淡季來(lái)臨之前，銅價(jià)在二、三季度的運(yùn)行趨勢(shì)極有可能是高位振蕩，行情走勢(shì)或與2007、2008年相似。

對(duì)比2007、2008年銅價(jià)的走勢(shì)后我們發(fā)現(xiàn)，倫敦銅庫(kù)存低位拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，內(nèi)外盤(pán)對(duì)應(yīng)銅價(jià)的高點(diǎn)有所區(qū)別，一般是LME銅價(jià)與年初上漲的高點(diǎn)相近（預(yù)計(jì)在7800—8000美元），而滬銅會(huì)明顯低于年初上漲的高點(diǎn)。筆者認(rèn)為，這也是經(jīng)歷上半年大量進(jìn)口給國(guó)內(nèi)造成供應(yīng)壓力所引起的，所以滬銅反彈的高度會(huì)略低于倫銅，內(nèi)外盤(pán)的比價(jià)將在反彈時(shí)回落。根據(jù)內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的歷史趨勢(shì)判斷，到反彈高點(diǎn)時(shí)比價(jià)將低于年初上漲至高點(diǎn)時(shí)的比價(jià)，而今年4月中旬銅價(jià)達(dá)到年初上漲高點(diǎn)時(shí)，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)在7.7附近，預(yù)計(jì)反彈后期比價(jià)可能回落到7.4—7.6之間，以LME銅反彈到7800—8000美元計(jì)算，滬銅在58000—60000元附近。

綜上所述，筆者認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)雖然會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，但引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性非常小，銅價(jià)在庫(kù)存低位拐點(diǎn)出現(xiàn)前仍將有一波反彈行情。從近期走勢(shì)看，銅價(jià)此輪調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，多單可擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)。