短期來(lái)看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)造成的恐慌性情緒暫時(shí)告一段落，美元指數(shù)在向上突破2009年的高點(diǎn)之前或?qū)⑦M(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，全球三大交易所銅庫(kù)存下降大約會(huì)持續(xù)至7月份，這些因素有利于銅價(jià)止跌反彈,而長(zhǎng)期來(lái)看，全球銅市供求格局將繼續(xù)由緊平衡向過(guò)剩轉(zhuǎn)變，銅價(jià)將向正常價(jià)值回歸。

在本周一全天封跌停板之后，滬銅近幾個(gè)交易日逐步止跌趨穩(wěn)，從盤(pán)面上看，50000元／噸的整數(shù)關(guān)口附近存在較強(qiáng)的支撐。從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景來(lái)看，未來(lái)幾年全球銅市場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)速度將逐步放緩，需求下降將導(dǎo)致供需格局由緊缺轉(zhuǎn)變?yōu)檫^(guò)剩，進(jìn)而削弱銅價(jià)的金融屬性，增加國(guó)際投機(jī)資金推高銅價(jià)的難度，銅價(jià)走向價(jià)值回歸之路的概率較高。

首先，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是當(dāng)前金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是影響近期大宗商品價(jià)格走勢(shì)的主要因素。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的解決方案正陸續(xù)出臺(tái)并逐步細(xì)化，不久即將付諸實(shí)施，市場(chǎng)心態(tài)開(kāi)始恢復(fù)平穩(wěn)，銅價(jià)止跌趨穩(wěn)。不過(guò)，我們應(yīng)該看到，危機(jī)解決方案出臺(tái)并不意味著市場(chǎng)不利因素就此消除，方案的執(zhí)行將影響未來(lái)歐洲市場(chǎng)銅的消費(fèi)。

早在5月份歐元區(qū)16國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就已經(jīng)初步達(dá)成7500億歐元的救助意向，具體方案主要包括三個(gè)部分：歐元區(qū)16個(gè)成員國(guó)共同發(fā)行債券籌集4400億歐元，歐盟27國(guó)籌集600億歐元，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）提供至少2500億歐元的援助。救助方案對(duì)穩(wěn)定歐洲局勢(shì)的作用毋庸置疑，但是其實(shí)際效果有待檢驗(yàn)。接受救助的國(guó)家將因貸款附加的嚴(yán)格財(cái)政緊縮條件而不得不在未來(lái)幾年內(nèi)削減開(kāi)支，進(jìn)而勢(shì)必影響政府宏觀調(diào)控能力，限制政府在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及發(fā)展中的作用。

可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)歐元區(qū)國(guó)家的“滅赤”工作將減少政府支出，增加企業(yè)成本，影響歐洲就業(yè)，削減社會(huì)福利，導(dǎo)致消費(fèi)能力下降。短期市場(chǎng)信心恢復(fù)無(wú)法掩蓋歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長(zhǎng)期性和艱巨性。由此可見(jiàn)，救助方案開(kāi)始實(shí)施并不意味著問(wèn)題徹底解決，歐洲經(jīng)濟(jì)將需要非常長(zhǎng)的一段時(shí)間來(lái)擺脫低迷，銅的消費(fèi)也無(wú)法在短期內(nèi)出現(xiàn)大的增長(zhǎng)。

其次，我國(guó)作為全球首屈一指的銅消費(fèi)國(guó)，經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)并保持高速增長(zhǎng)也不意味著對(duì)銅的消費(fèi)也將同步維持高增長(zhǎng)，我國(guó)銅消費(fèi)增速下降將直接改變?nèi)蜚~市場(chǎng)供求格局，影響未來(lái)幾年內(nèi)銅價(jià)的走勢(shì)。

從今年國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控來(lái)看，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策逐步細(xì)化，各地方調(diào)控細(xì)則開(kāi)始完善，對(duì)調(diào)控措施的執(zhí)行力度前所未有。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告，今年5月份，我國(guó)商品房銷(xiāo)售面積為6777萬(wàn)平方米，比上月減少1274萬(wàn)平方米，下降15.8%；商品房銷(xiāo)售額為3335億元，比上月減少1113億元，下降25.0%。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)自3月份見(jiàn)頂之后5月份繼續(xù)回落。近期國(guó)內(nèi)主要城市房?jī)r(jià)停止了過(guò)快上漲，說(shuō)明政策調(diào)控的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。由于銅的終端消費(fèi)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展密切相關(guān)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控也有效地遏制了銅價(jià)泡沫繼續(xù)擴(kuò)張，4月份以來(lái)銅價(jià)大幅回落房地產(chǎn)調(diào)控功不可沒(méi)。

我國(guó)海關(guān)周四公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)進(jìn)口未鍛造銅及銅材39.67萬(wàn)噸，低于4月份的43.63萬(wàn)噸，也比去年同期減少6.1%；5月份我國(guó)廢銅進(jìn)口量為33萬(wàn)噸，低于上月的37萬(wàn)噸，與去年同期持平。5月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)反映了我國(guó)銅需求的真實(shí)情況，國(guó)際投機(jī)機(jī)構(gòu)所鼓吹的“中國(guó)需求強(qiáng)勁”與市場(chǎng)實(shí)際情況并不相符。國(guó)家針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控不是一種短期行為，調(diào)控效果對(duì)國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供需關(guān)系的影響還需要一段時(shí)間才能體現(xiàn)出來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也有利于降低對(duì)銅資源的依賴(lài)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)我國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)速度將放緩。

除了供需基本面之外，國(guó)內(nèi)貨幣政策也有利于控制銅價(jià)泡沫，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)增速自2009年11月份見(jiàn)頂回落之后，銅價(jià)飆升的動(dòng)能逐步消退。根據(jù)我國(guó)央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月份的廣義貨幣供應(yīng)同比增速已經(jīng)回落至21.48%，5月份的數(shù)據(jù)尚未公布，在通脹壓力較大的情況下，未來(lái)幾個(gè)月還會(huì)繼續(xù)向17%的政策調(diào)控目標(biāo)進(jìn)發(fā)，銅價(jià)金融屬性的外衣將逐步剝離。我國(guó)銅資源對(duì)外依存度高，高銅價(jià)嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，銅價(jià)向正常價(jià)值回歸有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持健康發(fā)展。

最后，美元指數(shù)對(duì)銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。美元作為全球銅資源貿(mào)易的主要計(jì)價(jià)貨幣，其長(zhǎng)期走勢(shì)與銅價(jià)高度負(fù)相關(guān)。目前美元指數(shù)正處于中期上漲階段，銅價(jià)難有大的反彈空間。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)之后穩(wěn)步恢復(fù)，而歐洲則深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不得不為“拆東墻補(bǔ)西墻”的救市措施買(mǎi)單。歐元在美元指數(shù)構(gòu)成中的權(quán)重超過(guò)50%，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使美元作為避險(xiǎn)貨幣備受投資者青睞，美元指數(shù)重回金融危機(jī)爆發(fā)之后的水準(zhǔn)。表面上看，美元走強(qiáng)主要是因避險(xiǎn)需求，實(shí)際上同為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金表現(xiàn)遠(yuǎn)不及美元，這說(shuō)明美元走強(qiáng)還有更深層次的原因。如果考慮利率水平對(duì)匯率的影響就不難發(fā)現(xiàn)美元走強(qiáng)的根本原因在于美元即將進(jìn)入加息周期。

從技術(shù)上看，美元指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)阻力區(qū)，在向上突破之前調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)達(dá)1個(gè)多月，這將給銅價(jià)止跌反彈帶來(lái)機(jī)會(huì)，但在美聯(lián)儲(chǔ)加息的利好兌現(xiàn)、歐元加息預(yù)期出現(xiàn)之前，美元強(qiáng)勢(shì)還將延續(xù)。從未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)比來(lái)看，美元指數(shù)有望重回100點(diǎn)上方。美元中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)意味著銅價(jià)弱勢(shì)還將繼續(xù)。

綜合以上分析，全球主要銅消費(fèi)國(guó)的政策都將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生不利影響。短期來(lái)看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)造成的恐慌性情緒暫時(shí)告一段落，美元指數(shù)在向上突破2009年的高點(diǎn)之前或?qū)⑦M(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，全球三大交易所銅庫(kù)存下降大約會(huì)持續(xù)至7月份，這些因素有利于銅價(jià)止跌反彈，滬銅反彈在52000元／噸一線存在較強(qiáng)阻力。長(zhǎng)期來(lái)看，全球銅市供求格局將繼續(xù)由緊平衡向過(guò)剩轉(zhuǎn)變，銅價(jià)將向正常價(jià)值回歸。本周滬銅雖然向下突破了2月份的低點(diǎn)，長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)初步形成，但近期走勢(shì)可能存在反復(fù)，只有在反彈之后再次下破本周二低點(diǎn)之后，長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)才能確認(rèn)。