螺紋鋼期貨價(jià)格從4月13日的年內(nèi)最高4898點(diǎn)跌至6月17日的4007點(diǎn)，跌幅近900點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，鋼價(jià)調(diào)整需要經(jīng)過(guò)兩次擠壓利潤(rùn)的過(guò)程，第一步，先擠貿(mào)易商的利潤(rùn)；第二步，再擠鋼廠的利潤(rùn)，逼迫鋼廠持續(xù)調(diào)低產(chǎn)品出廠價(jià)。寶鋼7月份的產(chǎn)品出廠價(jià)格6月4日提前出臺(tái)，由于市場(chǎng)連續(xù)近兩個(gè)月下跌，寶鋼不得不今年首次降價(jià)，價(jià)格下調(diào)200—1000元/噸，最高降幅達(dá)13%。隨后，武鋼和鞍鋼不約而同地出臺(tái)了7月鋼鐵產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格政策。其中，武鋼各類鋼材普降300—600元/噸不等，鞍鋼普降350—700元/噸不等。而此前的5月11日，沙鋼已出臺(tái)5月中旬價(jià)格政策，螺紋鋼價(jià)格下調(diào)300元/噸，是較早大幅降價(jià)的鋼廠。各大鋼廠陸續(xù)調(diào)低產(chǎn)品出廠價(jià)，說(shuō)明目前鋼價(jià)調(diào)整已進(jìn)入第二步，即擠鋼廠利潤(rùn)階段。從以往的經(jīng)驗(yàn)看，只有鋼廠大面積減產(chǎn)，才有可能出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格的底部。那么，目前鋼廠的利潤(rùn)如何，是否將開(kāi)始大面積的減產(chǎn)呢？

按照目前國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格1065元/噸，焦炭?jī)r(jià)格1850元/噸和廢鋼價(jià)格2740元/噸大致測(cè)算，螺紋鋼的平均生產(chǎn)成本大致在4000元/噸，據(jù)此推測(cè)，部分鋼廠已處于虧損狀態(tài)，或者在虧損邊緣掙扎；一些具有低價(jià)自有礦優(yōu)勢(shì)的鋼廠尚有很小的盈利空間；一些鋼廠雖然前期低價(jià)采購(gòu)了一些進(jìn)口礦石，但估計(jì)也只夠維持到6月份。因此，7月份以后鋼廠的虧損面將會(huì)加大。

鋼廠僅僅虧損還不至于減產(chǎn)，因?yàn)榇箐搹S之間就減產(chǎn)與否存在很強(qiáng)的博弈心理，只要下游訂單猶在，鋼廠就不會(huì)輕易減產(chǎn)。那么，目前下游的訂單如何？5月份國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)滑落1.8個(gè)百分點(diǎn)至53.9%，從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，反映內(nèi)需的新訂單、采購(gòu)以及進(jìn)口指數(shù)分別大幅下滑至54.8%、56%和50.9%（4月份分別為59.3%、60.1%和53.1%）；而反映外需的出口訂單指數(shù)也滑落0.7個(gè)百分點(diǎn)至53.8%，顯示在國(guó)內(nèi)前期宏觀緊縮調(diào)控和歐洲債務(wù)危機(jī)的雙重影響下，經(jīng)濟(jì)下行壓力上升。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，1—5月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積28.51億平方米，同比增長(zhǎng)30.5%；房屋新開(kāi)工面積6.15億平方米，同比增長(zhǎng)72.4%；房屋竣工面積1.92億平方米，同比增長(zhǎng)18.1%。1—5月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積3.02億平方米，比去年同期增長(zhǎng)22.5%，增幅比1—4月回落10.3個(gè)百分點(diǎn)。目前新開(kāi)工面積和竣工面積均有較大幅度增長(zhǎng)，但施工面積同比增長(zhǎng)較上月有所下滑。這在一定程度上說(shuō)明，開(kāi)發(fā)商在市場(chǎng)成交下滑時(shí)有計(jì)劃地儲(chǔ)備低價(jià)土地，同時(shí)放緩施工節(jié)奏，銷(xiāo)售面積大幅萎縮說(shuō)明市場(chǎng)逐漸降溫。國(guó)內(nèi)股市和大宗商品價(jià)格的暴跌始于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新政頒布之后，此次房地產(chǎn)新政堪稱國(guó)內(nèi)歷史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，相信影響在下半年將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，鋼廠的螺紋鋼訂單不容樂(lè)觀。

從鋼廠的流動(dòng)資金方面，也能看出鋼廠目前在經(jīng)營(yíng)上的困難。自2006年起，截至2010年5月，鋼鐵行業(yè)通過(guò)銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券的總規(guī)模達(dá)到1430億元，其中短期融資券和中期票據(jù)合計(jì)達(dá)到950億元，占到66%。而短期融資券和中期票據(jù)主要是從2009年開(kāi)始發(fā)行，2009年和2010年（截至5月底）分別發(fā)行了653億元和403億元，其中除了一部分用來(lái)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)之外，大部分用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金的不足，這充分說(shuō)明鋼廠的資金面緊張狀況。而2009年之前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債和公司債等在大部分項(xiàng)目上的投資并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資回報(bào)率，在市場(chǎng)環(huán)境惡化的情況下，反而拖累了鋼廠實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。在需求不確定性的情況下，鋼價(jià)的大幅波動(dòng)增加了鋼廠的經(jīng)營(yíng)難度，鋼廠的債務(wù)負(fù)擔(dān)有增無(wú)減。

同時(shí)，國(guó)務(wù)院辦公廳近日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見(jiàn)》，對(duì)于落后產(chǎn)能的淘汰，對(duì)企業(yè)采取“清理和糾正地方擅自出臺(tái)的對(duì)鋼鐵企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策”+土地政策、差別電價(jià)政策，提高落后產(chǎn)能生產(chǎn)成本；對(duì)政府，采取“區(qū)域限批”規(guī)定，對(duì)未能完成淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)的地區(qū)，暫停對(duì)該地區(qū)其他建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)評(píng)、供地和核準(zhǔn)審批。另一方面，首次提出使用“經(jīng)濟(jì)手段”，中央財(cái)政要加大對(duì)鋼鐵工業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的支持力度，將淘汰落后產(chǎn)能獎(jiǎng)勵(lì)資金與淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)掛鉤。一旦這些落后產(chǎn)能淘汰，其效果等同于鋼廠減產(chǎn)。

筆者認(rèn)為，如果目前的鋼材價(jià)格仍不能迫使鋼廠大面積減產(chǎn)，那么螺紋鋼期貨1010合約價(jià)格有進(jìn)一步向4000點(diǎn)以下運(yùn)行的可能，而如果跌破4000點(diǎn)，那么下方的重要支撐則為3800點(diǎn)。由于目前螺紋鋼市場(chǎng)已處于此次中級(jí)調(diào)整的后期，因此螺紋鋼價(jià)格短期有可能繼續(xù)維持弱勢(shì)運(yùn)行，但是否能夠企穩(wěn)止跌則完全取決于鋼廠減產(chǎn)的力度。