天膠在頸線位置22000一帶已經(jīng)盤整拉鋸六個交易日。目前，外圍市場如泰國天膠現(xiàn)貨價格仍然堅挺，而需求方遲遲不出手，期待天膠供應(yīng)量上漲帶來天膠價格下滑。膠價在拉鋸中尋求新的平衡。

一、央行可能不對稱加息，資產(chǎn)價格泡沫難以持續(xù)

宏觀面上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍崎嶇且充滿不確定性。國內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)有所放緩，通脹壓力較大，未來可能會不對稱加息。雖然歐債危機(jī)的爆發(fā)以及國內(nèi)房地產(chǎn)政策的調(diào)整，推遲了市場對于加息的預(yù)期，但是我們認(rèn)為，在目前通脹形勢嚴(yán)峻，工資上漲，以及游資到處炒作農(nóng)產(chǎn)品的背景下，央行仍有可能采用加息手段緩和高通脹的預(yù)期。不過考慮到經(jīng)濟(jì)可能有所回落，我們認(rèn)為央行可能采取不對稱加息，即加存款利率，而不加貸款利率，存款利率預(yù)計加一次，27個基點。

貨幣供給M1、M26月份預(yù)計將大幅回落。5月末，廣義貨幣(M2)余額66.34萬億元，同比增長21%，比上月低0.5個百分點；狹義貨幣(M1)余額23.65萬億元，同比增長29.9%，比上月低1.4個百分點?；痉衔覀兊念A(yù)期。由于去年6月份巨量放貸，而今年6月份新增信貸快速回落，M1和M2都將于6月份出現(xiàn)快速下滑，初步預(yù)計M1將由5月份的29.9%回落至25%左右，回落近5個百分點，而M2將由5月份的21.0%回落至18%左右，回落近3個百分點，資產(chǎn)價格泡沫將難以持續(xù)。

二、車市產(chǎn)銷不穩(wěn)定波動，行業(yè)景氣下降

國內(nèi)車市在經(jīng)歷火爆后逐步降溫，5月汽車產(chǎn)銷環(huán)比溫和回落。5月，汽車產(chǎn)銷分別完成141.66萬輛和143.84萬輛，比上月分別下降9.39%和7.50%，但同比分別增長27.86%和28.35%。截至5月，汽車企業(yè)庫存（不包括零售環(huán)節(jié)的庫存）為51.34萬輛，比月初下降3.41萬輛，比年初庫存下降7.36萬輛。在月度產(chǎn)量150萬輛的規(guī)模情況下，目前企業(yè)庫存處于合理水平。

國外市場救市政策逐漸淡出，歐、美、日主流車市增長放緩，汽車消費呈現(xiàn)不穩(wěn)定波動。美國車市促銷力度減弱。日本連續(xù)增長10月后，后勁不足，日本汽車經(jīng)銷商協(xié)會預(yù)測，2010財年（2010年4月到2011年3月）日本國內(nèi)汽車銷量將會下跌4.9%，至465萬輛。歐洲市場前景不樂觀，隨著激勵機(jī)制的到期或即將到期，法、德等國5月銷量已經(jīng)出現(xiàn)下跌趨勢，下半年車市景氣下降。

三、全年供求基本平衡，現(xiàn)階段略顯緊張

國際橡膠研究小組(IRSG)將2010年全球橡膠消費量預(yù)估由年初的1040萬噸，下調(diào)至1020萬噸，該數(shù)據(jù)較2009年實際消費量增長8.6%，全球產(chǎn)量預(yù)計970萬噸。6、7月份天膠開始迎來供應(yīng)高峰期，且從近期各國陸續(xù)公布的官方數(shù)據(jù)看，今年各國的橡膠供給都呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

但由于泰國部分產(chǎn)區(qū)受雨水困擾，新膠原料短期供應(yīng)偏緊，東南亞天膠外盤價格堅挺。中國方面現(xiàn)貨商大都預(yù)期橡膠價格將會下跌，現(xiàn)階段進(jìn)貨意愿不強(qiáng)，4月、5月已經(jīng)連續(xù)兩月進(jìn)口量下降。供求拉鋸戰(zhàn)要等到新膠供應(yīng)量明朗化才宣告結(jié)束。

四、季節(jié)性下跌預(yù)期還需主產(chǎn)國天氣配合

從天膠的季節(jié)性規(guī)律來看，三季度是滬膠對季節(jié)性因素比較敏感的一個季度。大致呈現(xiàn)兩年一個周期的規(guī)律。一般尾數(shù)為偶數(shù)年份中，天膠三季度下跌的概率比較大，尾數(shù)為奇數(shù)年份中，天膠三季度上漲的概率比較大。這是由于三季度是橡膠主產(chǎn)地東南亞的割膠旺季，這個季度大量新膠上市將對膠價產(chǎn)生顯著的影響。但進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)上圖中，2002年、2007年的數(shù)據(jù)并不完全吻合兩年一周期的季節(jié)性規(guī)律，而呈現(xiàn)非規(guī)律性的價格波動。對比滬膠庫存與價格的歷史數(shù)據(jù)，可以看到天膠的季節(jié)性規(guī)律受庫存及價格因素的強(qiáng)烈干擾。2005年、2007年三季度天膠庫存并未隨著產(chǎn)膠高峰的到來而增加，因而膠價上漲。2009年雖然天膠庫存增加，但是由于金融危機(jī)后膠價處于低位，價格出現(xiàn)恢復(fù)性的上漲。

到目前為止，滬膠雖處于歷史相對較高價格，但是上期所的滬膠庫存仍在持續(xù)下降中，一旦新膠供應(yīng)充足，價格極有可能下跌。

五、關(guān)注三重頂頸線位置

從形態(tài)上來看，橡膠前期已經(jīng)呈現(xiàn)三重頂形態(tài)，目前處于頸線位22000一帶。投資者可空單介入，一旦突破22000，堅決止損。