受低溫陰雨天氣影響，我國黃河流域主要棉區(qū)及長(zhǎng)江流域部分地區(qū)春播時(shí)間普遍較往年推遲一到兩周，新疆北部也有所推遲。近日，南疆部分地區(qū)遭遇霜凍及大風(fēng)暴雨降溫天氣，棉苗受災(zāi)面積較大。盡管近期國內(nèi)棉花期現(xiàn)價(jià)格受外圍市場(chǎng)疲軟及國內(nèi)政策打壓影響而有所回落，但供求失衡的基本面仍難以改變。

種植面積對(duì)棉價(jià)的影響不容忽視
 
　　國內(nèi)棉花價(jià)格主要是由供給來決定的，而年度的供給包括進(jìn)口量、期末庫存和年度產(chǎn)量。影響供給的最主要因素則是年度產(chǎn)量，年度產(chǎn)量由種植面積和單產(chǎn)決定。在不考慮蟲害和天氣等變量的前提下，種植面積的增長(zhǎng)也就代表著年度產(chǎn)量的增長(zhǎng)。種植面積往往是由棉農(nóng)種植效益來決定的，棉價(jià)高則會(huì)提振棉農(nóng)種植意向，反之亦然。例如，2008年由于金融危機(jī)的原因，供大于求，棉花期價(jià)跌到歷史最低點(diǎn)10180元/噸，極低的植棉效益導(dǎo)致我國2009/10棉花年度的種植面積大減，農(nóng)業(yè)部估算植棉面積較2008/09年度減少13.9%。
 
　　所謂物極必反，由于種植面積的大幅回落，2009/10年的產(chǎn)量大減，導(dǎo)致國內(nèi)棉花供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，推動(dòng)棉價(jià)上漲到當(dāng)前的18000元/噸。棉麥比價(jià)恢復(fù)到8倍的歷史均值以上后，良好的植棉效益有望推動(dòng)棉農(nóng)擴(kuò)大種植面積。新年度的種植面積是有多大的增長(zhǎng)空間呢？我們對(duì)過去八年的歷史數(shù)據(jù)展開分析，推導(dǎo)出相關(guān)模型，如下圖所示：新年度種植面積=0.1924*棉花次年度價(jià)格+2812.9。截至6月18日，本年度棉花均價(jià)是15588，新年度種植面積可以預(yù)測(cè)為5797.62千公頃，較上年增長(zhǎng)22%。
 
　　這個(gè)增幅較國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值高出很多，主要是由于去年種植面積基數(shù)估算錯(cuò)誤造成的。根據(jù)我們?cè)陂L(zhǎng)江流域的抽樣調(diào)查，上年度植棉面積較前年的減幅超過20%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)前期預(yù)測(cè)。而現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)界人士統(tǒng)計(jì)的實(shí)際單產(chǎn)和總產(chǎn)量數(shù)據(jù)也證明了上述觀點(diǎn)。農(nóng)業(yè)部在09年早期發(fā)布的種植意向報(bào)告中，對(duì)09年的種植面積預(yù)測(cè)為7660萬畝，較上年減少970萬畝，降幅11.57%，而統(tǒng)計(jì)局的預(yù)測(cè)更低，僅減8%，因此，預(yù)估2010年種植面積以此為基點(diǎn)的話，增幅確實(shí)不大，但如果按09年實(shí)際種植面積來對(duì)比，今年的植棉面積至少增長(zhǎng)10%以上。如果產(chǎn)量增長(zhǎng)10%以上，新棉花年度的棉花期貨和現(xiàn)貨價(jià)格難免在9月到12月份呈現(xiàn)逐波滑落的走勢(shì)。
 
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不振和消費(fèi)需求增速接近拐點(diǎn)
 
　　由于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)二季度的全面升級(jí)，人民幣兌歐元已創(chuàng)出新高，這極大的打擊了中國對(duì)歐盟的出口，導(dǎo)致整體貿(mào)易順差的持續(xù)縮減，而最近熱錢流入也因美元走強(qiáng)和國內(nèi)宏觀調(diào)控而有所削弱，這些因素使得人民幣升值壓力略微有所緩解。但是我們也要看到，美國財(cái)政部的施壓以及歐盟對(duì)華反傾銷問題依然是長(zhǎng)期升值壓力。從BIS最新數(shù)據(jù)來看，5月份人民幣實(shí)際有效匯率環(huán)比大幅升值3.37%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上升。自去年下半年以來，各國已陸續(xù)開始實(shí)施退出政策，由于美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先復(fù)蘇導(dǎo)致美元進(jìn)入升值周期，因此人民幣兌歐元、英鎊和日元匯率出現(xiàn)被動(dòng)上升，這將繼續(xù)影響未來我國產(chǎn)品對(duì)歐、日的出口。因此，匯率機(jī)制改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是迫在眉睫的任務(wù)。歐元區(qū)的債務(wù)問題在短期內(nèi)是難以解決的，5月份7500億援助計(jì)劃的真正落實(shí)需要時(shí)間，而5月份PMI、工業(yè)增加值的超預(yù)期回落，以及通脹在宏觀調(diào)控下的短期回落，都是經(jīng)濟(jì)回落趨勢(shì)的先行指標(biāo)。如此來看，三季度經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，這決定了即使短期出口復(fù)蘇較樂觀而貿(mào)易順差再次出現(xiàn)，人民幣匯率也只能采取小幅升值策略。這對(duì)紡織產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期影響不言而喻。有數(shù)據(jù)測(cè)算稱，目前國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的平均凈利潤(rùn)率僅為3%-5%。如果人民幣升值，不僅會(huì)擠壓原本就不高的出口企業(yè)利潤(rùn)率，出口需求也會(huì)同時(shí)受到一定影響。 商務(wù)部、工信部等多部委日前已就人民幣升值對(duì)勞動(dòng)密集型行業(yè)可能產(chǎn)生的影響及行業(yè)應(yīng)變能力進(jìn)行了測(cè)算和調(diào)查。汪前進(jìn)表示，靜態(tài)來看，前期人民幣升值抗壓測(cè)試顯示紡織行業(yè)能夠承受人民幣5%以內(nèi)的升值幅度；動(dòng)態(tài)來看，則存在兩極分化的現(xiàn)象，部分企業(yè)由于議價(jià)能力強(qiáng)，能夠通過提價(jià)轉(zhuǎn)移一部分升值壓力，因此承受能力高于5%，而沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)承受能力則較差，會(huì)最先受到?jīng)_擊。
 
　　涉棉企業(yè)應(yīng)對(duì)國家輪儲(chǔ)的動(dòng)向早作準(zhǔn)備
 
　　國家可能釋放儲(chǔ)備棉以調(diào)控棉價(jià)。今年5月底，國家發(fā)改委要求加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管，維持正常市場(chǎng)秩序，堅(jiān)決預(yù)防和制止投機(jī)炒作行為，并會(huì)同商務(wù)部、國家工商總局組織開展打擊炒作農(nóng)產(chǎn)品行為的專項(xiàng)行動(dòng)，近期中儲(chǔ)棉稱將適時(shí)采取相應(yīng)調(diào)控措施來維持棉價(jià)基本平穩(wěn)，國家政策將限制國內(nèi)棉花上漲的幅度和節(jié)奏。最近一年棉花價(jià)格的漲幅不僅近年來少見，在農(nóng)產(chǎn)品中也不算小，這給了部分企業(yè)以較高的期望。但時(shí)過境遷，發(fā)改委公開表示部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格偏高以后，政策的重心將由支持棉價(jià)轉(zhuǎn)移到穩(wěn)定棉價(jià)上來，價(jià)格主線由保證供應(yīng)向市場(chǎng)抑制過渡。當(dāng)前，國家儲(chǔ)備近150萬噸，而市場(chǎng)上高等級(jí)棉花供不應(yīng)求。關(guān)于國家棉花輪儲(chǔ)時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格的傳言此起彼伏，涉棉企業(yè)應(yīng)對(duì)國家輪儲(chǔ)的動(dòng)向早作準(zhǔn)備。由于世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，紡織企業(yè)的壓力與日俱增；雖然現(xiàn)在不斷創(chuàng)出新高的棉紗價(jià)格支撐了棉價(jià)和大型棉企的經(jīng)營信心，我們也不能斷言棉價(jià)在拋儲(chǔ)結(jié)束以后必定下跌，但是可以判斷：棉花市場(chǎng)會(huì)從供應(yīng)短缺向供求平衡轉(zhuǎn)化，拋儲(chǔ)消息宣布之后短期內(nèi)棉花價(jià)格的波動(dòng)在所難免，在秋收即將展開前的未來三個(gè)月里，棉價(jià)繼續(xù)上漲的空間很小。
 
　　短期來看，隨著紡織企業(yè)補(bǔ)庫的增加，國內(nèi)棉花供給偏緊的狀況更加明顯，現(xiàn)貨棉價(jià)持續(xù)上漲?？紤]到市場(chǎng)上棉花資源日益減少，期貨棉價(jià)的很難脫離高位震蕩區(qū)間。未來價(jià)格走勢(shì)將受以下幾個(gè)因素影響：一、中國的產(chǎn)量及中國進(jìn)口數(shù)量對(duì)國際棉價(jià)影響較大。加入WTO以后由于我國紡織出口的爆炸性增長(zhǎng)，用棉量急劇上升，用棉缺口不斷擴(kuò)大。中國進(jìn)口棉花數(shù)量不斷增長(zhǎng)，近5年我國進(jìn)口量占全球貿(mào)易量的33％左右，因此國際棉價(jià)中的“中國因素”作用越來越重要。二、天氣異常導(dǎo)致產(chǎn)量損失風(fēng)險(xiǎn)。棉花的生長(zhǎng)期較長(zhǎng)，生長(zhǎng)過程中若遇極端天氣，產(chǎn)量就會(huì)受到極大損失。近兩年全球天氣變化異常，自然災(zāi)害頻頻發(fā)生，中國棉花種植時(shí)期低溫多雨、近期主產(chǎn)區(qū)新疆再遇暴雨洪災(zāi)，美國棉花播種初期亦遇到低溫干燥天氣，新一年度產(chǎn)量情況令人擔(dān)憂。在本來供求偏緊的情況下若產(chǎn)量出現(xiàn)損失，價(jià)格暴漲的可能性較大。三、各主產(chǎn)國的貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。印度為全球棉花第二生產(chǎn)國和出口國，今年4月份印度政府為抑制國內(nèi)棉花價(jià)格上漲，宣布禁止出口棉花，但5月份又允許以出口許可證形式對(duì)外出口，印度貿(mào)易政策變化將對(duì)全球棉花有效供給產(chǎn)生影響，從而影響國際棉價(jià)走勢(shì)。筆者認(rèn)為：棉花拋儲(chǔ)和外棉配額政策是短期棉花市場(chǎng)行情走勢(shì)的關(guān)鍵因素。中線看，鄭州棉花期價(jià)16200至17100的震蕩區(qū)間在8月份之前難以改變，但新棉花年度的供應(yīng)壓力將在9到12月份顯現(xiàn)。