終端未見起色

隨著花生價格上升，需求方對于高價的接受能力有限，加上終端油粕需求未見起色，油廠收購開始減少，花生價格上漲動能不足。

元宵節(jié)過后，花生開啟一波流暢的上漲行情，主力2304合約半個月內漲幅接近8%。目前期價在高位振蕩數日之后，出現回落之勢，一方面受到多單獲利離場的影響，另一方面因為終端需求恢復速度較慢，難以支撐期價進一步突破。本文將對前期花生上漲的原因以及目前受到的壓力進一步剖析。

上游挺價心理或有松動

2022年中央一號文件釋放出“擴大豆穩(wěn)玉米”的政策信號，花生作為大豆和玉米的替代作物，種植面積受到壓縮，加上在花生生長期間，主產區(qū)出現干旱天氣，對花生單產造成負面影響，在多重影響因素下，2022/2023年度花生減產已成為市場共識，市場預估減產幅度在20%左右。

在減產的大背景下，自新季花生上市以來，產區(qū)農戶對花生價格期待值較高，自2022年9月末以來，花生價格一直保持在10000元/噸以上，處于歷史高位。即使在需求較差的時期，農戶也很少下調收購價格，只是減少上貨量，推遲上市時間。元宵節(jié)過后，花生現貨價格出現抬升，2月13日公布的2023年中央一號文件提到“加力擴種大豆油料，深入推進大豆和油料產能提升工程”，說明政策導向是進一步鼓勵擴種大豆，相應地，農民種植替代作物花生的意愿將繼續(xù)下降，進一步推升了花生價格。

當前花生價格毋庸置疑處于歷史高位，這樣的高價也讓貿易商、收購商等需求方難以接受，補庫意愿下降，走貨略顯僵持；貿易商作為中間商，挺價意愿有所松動，出現下調價格出貨給下游的情況。

油廠收購意愿下降

去年11月油廠大量采購花生建立庫存之后，油粕終端需求并不如預期，因此油廠后續(xù)或停收或按需收購，整體收購意愿較低，開機以消耗庫存為主。根據機構數據，樣本油廠花生庫存在去年11月中旬達到了歷史高值11萬噸以上，隨后3個月持續(xù)消耗庫存。

春節(jié)期間，花生需求較好，因此元宵節(jié)前后油廠相繼入市收購，收購價格在9900元/噸左右，較節(jié)前抬升50—100元/噸，也對花生價格產生支撐。不過近幾日油廠重新進入觀望狀態(tài)，一是油廠花生庫存和花生油庫存較為充足，二是油粕走貨情況不及預期，下面將著重分析油粕需求。

終端油粕需求恢復較慢

根據機構數據，截至2023年2月17日，樣本油廠開機率僅有7.0%，遠低于去年春節(jié)之后的開機率水平。究其根本，還是終端油粕需求較差，油廠的花生油、花生粕庫存足以應付訂單。從花生油方面來看，山東地區(qū)一級普通花生油價格為17400元/噸，較元宵節(jié)前小幅上漲300元/噸，上漲原因主要是原料成本上升，加上花生油走貨稍有好轉。從花生粕方面來看，花生粕價格和豆粕價格聯動性較強，近期豆油工廠開機率較低，下游企業(yè)需求不佳，導致豆粕價格走弱，花生粕價格跟隨走低。

雖然花生油價格出現小幅上漲，但是花生粕價格走低和原料花生米價格上升，油廠的壓榨利潤仍在零值以下。根據機構數據，截至2月17日，樣本油廠壓榨利潤為-256.5元/噸，這打擊了油廠的開機積極性。短期內花生油市場觀望情緒較重，走貨情況一般，花生粕價格預計繼續(xù)偏弱振蕩運行，壓榨利潤難以扭虧為盈，限制油廠需求，從而對花生價格形成壓力。

總而言之，花生減產對花生價格形成較強的支撐，自新季花生上市以來現貨價格一直高位運行，春節(jié)期間花生需求上升導致節(jié)后油廠收購意愿上升，期價一路上行，然而隨著花生價格上升，需求方對于高價的接受能力有限，加上終端油粕需求未見起色，油廠收購開始減少，花生價格上漲動能不足，當前花生主力2304合約價格可能見頂，上一個高值11542元/噸處存在較大壓力。