7月以來，國內(nèi)油脂市場整體走出了一波觸底反彈行情，但基本面存在的多空復(fù)雜關(guān)系以及美國等國家經(jīng)濟(jì)存在的潛在問題，油脂后期的走勢更多是一個(gè)低位振蕩的過程。即使存在潛在利多因素提振，價(jià)格出現(xiàn)一定程度的上漲，但上漲幅度有限。

7月以來，國內(nèi)油脂市場整體走出了一波觸底反彈行情，雖然歐元區(qū)債務(wù)問題以及中國的宏觀調(diào)控政策仍存在不確定性，但是近期美國公布的企業(yè)財(cái)報(bào)提振投資者信心。后期油脂價(jià)格將如何演繹？結(jié)合基本面各因素來看，雖然歐元區(qū)債務(wù)問題的不利影響已經(jīng)被市場消化，但是中國宏觀政策以及美國等其他國家的經(jīng)濟(jì)問題仍存在潛在利空?；久娴睦嘁蛩貙⒃谝欢ǔ潭壬洗碳び椭瑑r(jià)格上漲，但漲幅有限，振蕩將是油脂后期走勢主基調(diào)。

一、通脹壓力緩解，緊縮政策預(yù)期減弱穩(wěn)定市場投資者信心

昨日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了今年上半年、二季度、6月份當(dāng)月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年GDP同比增長11.1%，CPI同比上漲2.6%，顯示中國經(jīng)濟(jì)依然保持高增長、低通脹的勢頭。

6月份各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的下滑，雖然增添了市場對于中國下半年經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)回落的擔(dān)憂，但是我們認(rèn)為本月各項(xiàng)指標(biāo)的回落是預(yù)期內(nèi)的調(diào)整，不會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大影響。這也意味著后期對于信貸的調(diào)控力度不會(huì)加大，并且在通脹壓力不大的情況下，政策將更傾向于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長以及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，這對市場投資者的信心將會(huì)起到一定的維穩(wěn)作用。

二、植物油供應(yīng)壓力存在，限制油脂漲幅

2010年以來，大豆進(jìn)口量出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的持續(xù)同比增長。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國6月大豆進(jìn)口量達(dá)620萬噸，環(huán)比增長41.9%；1—6月累計(jì)進(jìn)口大豆2580萬噸，較2009年同期增長16.8%。且目前國內(nèi)沿海地區(qū)油廠開工整體相對集中，豆油市場供應(yīng)壓力較大。

伴隨著棕櫚油龐大的進(jìn)口量，棕櫚油港口、罐廠庫存壓力較大。截至目前，港口棕櫚油庫存依然維持在70萬噸以上的高位。隨著國內(nèi)分提技術(shù)的提高，分提廠數(shù)量出現(xiàn)大幅增加，僅長江流域的分提廠數(shù)量就超過16000多家，高于去年同期1萬家左右的水平，這導(dǎo)致低熔點(diǎn)的棕櫚油供應(yīng)量也出現(xiàn)增加。

但是供應(yīng)量的增加并沒有伴隨著需求量的增長。目前市場對于棕櫚油的消費(fèi)需求依然表現(xiàn)疲弱。雖然5—10月期間上海世博會(huì)在一定程度上會(huì)拉動(dòng)棕櫚油需求的增長，但是提振作用比較有限。市場普遍預(yù)期7月底、8月初將會(huì)迎來棕櫚油備貨期，一方面因?yàn)?月份學(xué)校開學(xué)，散裝棕櫚油需求增加；另一方面9月、10月份雙節(jié)來臨將提振棕櫚油需求。

三、炒作因素增加，有望為油脂價(jià)格提供潛在利多

6月下旬以來，美國中西部地區(qū)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣晴好，對CBOT豆類市場價(jià)格形成一定壓制。而最新的USDA種植面積報(bào)告預(yù)計(jì)新年度美豆播種面積為7887萬英畝，比3月份報(bào)告預(yù)估值增加77萬英畝，高于市場預(yù)估的均值水平，加重美豆下行壓力。七八月份美豆將進(jìn)入天氣炒作的關(guān)鍵期，炎熱、干燥天氣可能對美豆單產(chǎn)造成不利影響，從而會(huì)對國際豆類價(jià)格形成一定提振，間接惠及至國內(nèi)油脂價(jià)格。7月15日，據(jù)國際氣象機(jī)構(gòu)美國模型預(yù)測，從下周開始，中西部地區(qū)的溫度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平，一些天氣預(yù)報(bào)還顯示，高溫干燥天氣將持續(xù)到八月份。

另外，本周初加拿大主要的谷物和油籽產(chǎn)區(qū)艾伯塔省，遭遇冰雹以及降雨襲擊，對推遲播種的油籽生長不利，可能會(huì)導(dǎo)致今年加拿大油籽產(chǎn)量的減少。而位于漢堡的油籽分析機(jī)構(gòu)——油世界在本周二的一份報(bào)告中，將加拿大2010年油菜籽產(chǎn)量從6月22日的預(yù)估值1030萬噸下調(diào)至1000萬噸，而2009年為1180萬噸。加拿大是油籽的主要產(chǎn)國和出口國，油籽產(chǎn)量的減少將會(huì)提振下游菜籽油價(jià)格。

本周雖然中阿兩國簽署了數(shù)項(xiàng)合作和貿(mào)易協(xié)議，總值高達(dá)100億美元，但是沒有一項(xiàng)是關(guān)于豆油貿(mào)易的，后期進(jìn)展情況仍有望成為市場炒作的焦點(diǎn)。

四、菜籽收購困難，加工廠開工率不足，提振菜油價(jià)格

每年的五六月份是新季油菜籽上市的密集期，油廠多會(huì)在此時(shí)做好菜籽的收購備貨工作，為后期加工做好準(zhǔn)備。但今年此時(shí)多數(shù)產(chǎn)區(qū)菜籽收購處于停滯狀態(tài)，油廠收不到菜籽。主要是因?yàn)?，一方面是油廠不愿提價(jià)，農(nóng)民普遍惜售；另一方面，近期長江流域連續(xù)數(shù)日遭受暴雨襲擊，其中湖南、廣西、江西、安徽等省區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，對菜籽的收購工作造成一定影響。目前產(chǎn)區(qū)多數(shù)主產(chǎn)區(qū)如安徽加工廠出現(xiàn)停工狀態(tài)，這對菜籽油價(jià)格形成一定支撐。

綜上所述，由于油脂基本面存在的多空復(fù)雜關(guān)系以及美國等國家經(jīng)濟(jì)存在的潛在問題，油脂后期的走勢更多是一個(gè)低位振蕩的過程，即使存在潛在利多因素的提振，價(jià)格出現(xiàn)一定程度的上漲，但上漲幅度有限。