通過上半年棉花的走勢我們可以發(fā)現(xiàn)，金融屬性與商品屬性兼?zhèn)涞拿藁ǎ鼇碓絹碓揭蕾囉谏唐穼傩?。棉花與其他品種走勢背離的分水嶺出現(xiàn)在4月份，4月份以來，受到歐債危機(jī)、國內(nèi)房地產(chǎn)政策等的影響，其他品種都有普跌的跡象，但鄭棉一直是一枝獨秀，持續(xù)盤旋在高位，究其原因主要是受其基本面供需緊張格局的影響，供需面的影響始終是決定棉花走勢大方向的指南針。

進(jìn)入7月鄭棉在受到美國棉花種植面積增加、人民幣匯改、國家增發(fā)進(jìn)口配額和拋儲棉政策的影響下開始了一波下跌，自16800跌至16030，接近于前期低點16000 此波算是下跌之勢的開始還是僅是回調(diào)？那么離新花上市的這段時間棉花會走出一波如何的行情？筆者將從供需入手來分析，借此揭開圍繞在鄭棉上方的面紗，給投資者一個對于后期走勢的預(yù)測。
 
　　本年度供需基本平衡 新年度供需缺口不容忽視
 
　　將于8月底結(jié)束的本年度棉花的供求形勢相比來說已有所緩解，據(jù)統(tǒng)計截止到6月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為190萬噸（包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國儲棉），其中商業(yè)庫存101萬噸，新疆商業(yè)庫存為（未出疆）89萬噸，由于新疆棉外運速度持續(xù)加快，根據(jù)前幾個月新疆棉運輸速度看，4月份運送28.4萬噸，5月份運送32.1萬噸，6月份發(fā)運36萬噸，因此按照此速度計算，預(yù)計到8月底新疆棉有望全部運出。按照每月86萬噸的消費看，本年度剩余時間172萬噸的消費僅靠庫存能得以滿足，由于今年棉花種植季節(jié)天氣不利于棉花的生長，所以棉花下年度推遲上市的可能性較大，但仍有60萬噸的儲備棉作為鋪墊。因此本年度棉花的供需情況對于棉花持續(xù)的高企有所抑制，但下年度仍存在產(chǎn)部供需，庫存下降的問題，避免其出現(xiàn)大幅下降走勢。
 
　　美國農(nóng)業(yè)部近期公布了7月份全球棉花的預(yù)測報告，報告上調(diào)了2010/11年度的全球總產(chǎn)量至2526.1萬噸，6月份預(yù)測為2489.1萬噸；同時調(diào)高了全球棉花的消費量至2606.2萬噸，6月份預(yù)測數(shù)據(jù)為2601.6萬噸，全球棉花供需缺口減少32.4萬噸，但仍有80.1萬噸的缺口。相比于全球，中國棉花新年度供需缺口達(dá)348.4萬噸，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。
 
　　圖1 中國棉花供需圖

棉花需求出現(xiàn)低迷 現(xiàn)貨上漲停滯
 
　　伴隨著炎熱夏天的來臨，紡織企業(yè)也進(jìn)入了傳統(tǒng)淡季，對棉花的需求持續(xù)減少，通過近期的現(xiàn)貨市場撮合成交來看，棉花現(xiàn)貨上漲態(tài)勢改變，開始出現(xiàn)下降，7月9日前棉花價格持續(xù)上漲，中國棉花價格指數(shù)從年初的14879漲到18419，此后價格開始出現(xiàn)松動，截止到7月16日，棉花價格指數(shù)達(dá)18347，回落72元。棉花現(xiàn)貨價格的下跌促使棉花企業(yè)目前出貨積極，但紡織企業(yè)對此反應(yīng)較淡，需求持續(xù)低迷，從現(xiàn)貨撮合成交來看，進(jìn)入7月份，日內(nèi)撮合成交有幾日在10000噸以下，整體來看，7月份的整體成交低迷。
 
　　分析需求低迷原因看，除了淡季來臨、紡企庫存充足和對于國儲棉拋售預(yù)期的影響，另外一個關(guān)鍵性的影響在于經(jīng)濟(jì)前景不確定會對終端消費預(yù)期起到抑制性作用。
 
　　從紡織品服裝出口數(shù)據(jù)看，6月份延續(xù)前兩個月的反彈趨勢主要是受到海外市場需求回暖的影響，歐盟、美國等國家作為主要的紡織服裝消費市場來看，為了抑制債務(wù)危機(jī)的蔓延及幫助深陷債務(wù)危機(jī)的國家不再惡化，歐盟的國家紛紛開始采取緊縮性的財政政策，紛紛出臺減赤和減債計劃，由此對外需求也將明顯減少。另外美國在金融危機(jī)剛剛有所好轉(zhuǎn)下，近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又使得投資者紛紛回望美國的經(jīng)濟(jì)，由此美國經(jīng)濟(jì)放緩的言論越來越多，仔細(xì)分析下，美國持續(xù)的高失業(yè)率、投資和消費數(shù)據(jù)的疲軟后期也會是影響需求的一大障礙。從紡織品復(fù)雜內(nèi)銷數(shù)據(jù)看，據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，6月份，我國服裝鞋帽、針紡織品類零售額為413億元，同比增長26.6%，但較5月份435億元，環(huán)比出現(xiàn)下滑。我國經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期影響需求的效果開始有所顯現(xiàn)。根據(jù)棉花上下游的傳導(dǎo)機(jī)制，終端消費需求遭到抑制將會影響棉花的需求，從而棉花價格松動現(xiàn)象會隨著需求的低迷而得以持續(xù)。
 
　　圖2 棉花期現(xiàn)貨價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：中國棉花協(xié)會、文華財經(jīng)
 
　　鄭棉期現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象自5月25日以來較為明顯，目前期現(xiàn)貨價格的走勢有利于價格向合理區(qū)間的回歸。由此來看，短期內(nèi)市場有回歸合理價格區(qū)間的需求，鄭棉在現(xiàn)貨價格松動下也會有個軟著落的過程，從而使期現(xiàn)價格在新棉上市前回歸到合理區(qū)間，中期來看，由于新年度供需缺口的存在會對棉價構(gòu)成較強(qiáng)支撐，后期繼續(xù)走強(qiáng)的可能性仍較大。