LLDPE和PTA都是化工品，LLDPE的上下游產業(yè)鏈是原油→石腦油→乙烯→LLDPE→包裝膜以及農膜，PTA的上下游產業(yè)鏈是原油→石腦油→PX→PTA（MEG）→聚酯→紡織服裝等。從整個生產過程來看，兩者的相關性還是很強的，都要經過石腦油而后到達產成品，尤其是這兩個期貨品種的源頭都是原油，這直接決定了兩者之間必然具有相關性。此外，在PTA的生產過程中，需要以醋酸作為溶劑，而醋酸的主要生產方法為乙醛氧化法，目前，世界上70%的乙醛又是利用乙烯直接氧化法生產；作為PTA的兄弟產品，MEG的走勢對PTA影響也很大，MEG的直接原料為環(huán)氧乙烷，而環(huán)氧乙烷的上游也是乙烯。因此，從生產角度來看，PTA與LLDPE的相關性是不可忽視的。從消費角度來看，盡管PTA主要用于紡織行業(yè)，LLDPE則主要用于農膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等領域，但兩者在用途上也存在一些重合之處。例如，在國內市場上，20％的PTA用于生產瓶級聚酯，主要應用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝；5％用于膜級聚酯，主要應用于包裝材料、膠片和磁帶。因此下游消費上兩者也有一定的重合，PTA與LLDPE有部分的可替代性。從數(shù)量統(tǒng)計上來看，自LLDPE在大商所上市以后，兩者相關性高達0.842。所以，不論從產業(yè)鏈還是從數(shù)量統(tǒng)計的結果來看，塑料和PTA的期價相關性強，可以進行跨品種套利。

圖1 原油、LLDPE、PTA指數(shù)收盤價對比圖
 
　　從上面圖1可以看出，原油、LLDPE、PTA三者的走勢基本趨同，但是走勢也有背離的時候，比如，2007年5月到2007年年底這一段的行情，PTA價格震蕩下行，而原油是震蕩上行的，LLDPE也跟隨原油震蕩向上。究其原因，在這段時間里，由于美圓的持續(xù)貶值以及國際原油市場供應緊張，導致原油價格一路大漲，LLDPE自然也跟隨原油上漲，而國內由于人民幣的不斷升值，下游紡織行業(yè)形勢不樂觀，PTA產能擴張迅速以及宏觀調控，導致大量融資性貿易的出現(xiàn)，在這些因素的共同作用下，PTA價格一路震蕩下跌，大量PTA生產商呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。這段行情就是由于產業(yè)鏈的成本傳導還受各個品種基本面的影響而有所不同，塑料跟隨原油上漲，而PTA由于自身基本面的拖累，造成塑料強而PTA弱，兩者價差在2007年12月5日達到階段最大為6951，比價達到1.987，接近于2。隨著紡織品出口形勢的好轉，PTA在長期虧損后還有補漲的需求，兩者價差和比價開始縮小，2008年3月28日，兩者價差降至5398，比價降至1.655。接著，原油繼續(xù)上漲，在短短3個月的時間內，從100美元/桶漲至140美元/桶，在這樣的情況下，由于塑料價格高，其上漲的幅度和速度都快于PTA，在2008年6月4價差達到7250，比價達到1.792。之后，金融危機到來，原油暴跌，塑料和PTA也暴跌，到2008年11月7日，兩者價差跌至1303，比價跌至1.278。隨著中國4萬億刺激經濟政策的出臺，期價觸底反彈，PTA和LLDPE的價差和比價也跟隨兩者期價的震蕩反復變化。一般的情況是，在兩者期價上漲的時候，價差和比價拉大，在兩者期價下跌的時候，價差和比價縮小。目前的情況是塑料從年初開始下跌，而PTA則是從4月份開始下挫，如圖2所示，兩者的價差和比價現(xiàn)在處于低位，但是有擴大的趨勢，筆者認為目前存在一個買塑料賣PTA的套利機會，理由如下所述。

圖2 LLDPE與PTA的價差與比價
 
　　理由一，原油上漲推動塑料和PTA價格同時上漲，一般情況下，塑料比PTA的上漲幅度大
 
　　隨著夏季大西洋臺風季節(jié)的到來，國際能源市場又引來了多頭炒作的周期。上周離境的熱帶風暴Bonnie一度讓墨西哥灣約有28%的石油生產和10%的天然氣生產設施23日被暫時關閉。美國國家颶風中心此前曾預計，今年的颶風天氣將為“活躍或異?；钴S”，全年可能會有多達15次颶風天氣形成。按照歷年的情況來看，夏季一為發(fā)達國家的消費旺季，二為墨西哥灣颶風天氣頻繁的季節(jié)，油價出現(xiàn)大幅度回落的難度較大。原油需求旺季，加上天氣不確定因素，將帶動原油價格上漲，原油是PTA\LLDPE的源頭，原油價格上漲會推動兩者期價同時上漲，由于LLDPE的價格比PTA高，其上漲幅度比PTA大，兩者價差和比價會呈擴大的趨勢。
 
　　理由二，消費的季節(jié)性影響，塑料在8月開啟消費旺季，PTA的8月行情卻難以開啟
 
　　我們知道，塑料主要用在農膜領域，PTA的下游產品則是聚酯，主要用在紡織服裝領域，兩者的消費領域不同，受的影響因素也不同。
 
　　從傳統(tǒng)的季節(jié)性角度看，一般8-10月份是棚膜和大蒜地膜的生產旺季，塑料的價格表現(xiàn)堅挺。而且由于從4月中旬開始的大幅下跌，導致進口LLDPE虧損持續(xù)維持在高位，最顯著的結果是后續(xù)5、6月份的LLDPE進口量萎縮，回落至15萬噸左右，這波下跌帶來的進口減量效應，加速了去庫存化過程中，導致塑料現(xiàn)貨庫存低，連塑1009合約上的持倉大有逼空之勢，目前1009合約上有12.7萬張左右的持倉，而將近40萬噸的庫存量對現(xiàn)貨市場來說，是難以承受的，那么，空頭的拋單中有很大的比例是沒有實盤現(xiàn)貨量對應的，合約即將到期的臨近迫使空方采取兩種策略，一是砍倉出局，一是繼續(xù)搜集可交割現(xiàn)貨，而前面提到現(xiàn)貨市場的流通貨已不充裕，因此這股由注冊倉單所引發(fā)的力量迅速將現(xiàn)貨價格拉起，近期我們看到現(xiàn)貨價格的上漲幅度快得超出想象。
 
　　今年上半年我國紡織品出口大幅增加，但是由于人民幣升值壓力，人工成本上升等因素影響，下半年的出口形勢卻不容樂觀，預計紡織品出口會前高后低，降低對PTA的需求量。加之五六月份歐美市場紡織服裝補貨結束以及國內紡織市場淡季來臨，綜合因素制約PTA反彈。由于PTA長期的高利潤使得生產廠家開工率長期較高，使得現(xiàn)貨供應較為充足。PTA目前的倉單數(shù)量則處于歷史高位，由于鄭商所規(guī)定倉單必須在9月份集中注銷，巨大的倉單量不僅給1009合約的期價上漲造成壓力，而且倉單注銷后流入現(xiàn)貨市場的給遠月的1101合約的期價也會形成壓制，所以其反彈行情將較為無力。
 
　　綜上所述，筆者認為存在買塑料賣PTA的套利機會，可分別在1009和1101合約上建倉。