匯率市場的不確定性來自于經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定

在本月10號美聯(lián)儲發(fā)布的短期利率決議及政策聲明中，F(xiàn)ED對經(jīng)濟形勢作出了黯淡評估，表示將對所持到期抵押貸款支持證券(MBS)進行再投資，用于購買國債。美聯(lián)儲承認近幾個月經(jīng)濟成長放緩，并重申將在較長一段時間內(nèi)維持近零利率諾，并將把MBS到期后所得再投資于美國國債。此舉將使消費者和企業(yè)的貸款利率維持在低位，從而給疲軟的美國經(jīng)濟帶來提振。該公告一度引發(fā)了美元的迅速下挫，市場對美國經(jīng)濟復(fù)蘇受阻的擔(dān)憂加劇，并引發(fā)美元匯率進入中期調(diào)整的猜想。但情況很快發(fā)生變化，隨后數(shù)日內(nèi)公布的中國社會消費品零售總額和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)、日本的機械訂單和法國的工業(yè)產(chǎn)值數(shù)據(jù)均令人失望，英國央行(BOE)下調(diào)了對本國經(jīng)濟增長率的預(yù)期，金融市場風(fēng)云再變，投資者從擔(dān)憂美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)為擔(dān)憂全球經(jīng)濟增長的前景，由拋售美元做多歐系貨幣轉(zhuǎn)為追捧美元，拋棄高風(fēng)險資產(chǎn)，歐元/美元創(chuàng)下2008年底以來最大單日跌幅。

我們可以看到，幾大反映經(jīng)濟增長的指標第二季度均為走弱，這無疑極大地打壓了投資者在資本市場上做多的信心。因此，做為近期影響油價的最主要因素，美元匯率是此番油價向上突破區(qū)間失敗的主因，并將在未來繼續(xù)壓制油價的上行空間。

旺季不旺，商業(yè)油品庫存仍處高位

最新的EIA周度報告顯示，8月6日當(dāng)周，美國商業(yè)油品庫存總計增加10萬桶，其中美國商業(yè)原油庫存(SPR除外)較前一周(7月30日當(dāng)周)減少300萬桶，為3億5500萬桶，但仍處于同期均值水平高位。汽油庫存總量增加40萬桶，連續(xù)第七周增加，處于同期均值水平高位；餾份燃料油(資訊,行情)品庫存增加350萬桶，處于同期均值水平高位；丙烷/丙烯庫存增加230萬桶，處于同期均值中等水平。而原油的日均進口量則繼續(xù)下滑，較前周均值降18.8萬桶，約為940萬桶。過去四周，原油日均進口量近1010萬桶，同比增53.9萬桶。

這樣的庫存數(shù)據(jù)顯然不能讓市場感到滿意，油價應(yīng)聲而落。事實上，自從美國進入夏季用油高峰季節(jié)以后，市場始終對成品油的消費抱以希望，預(yù)計將帶動今年的能源消費市場走向高位。但EIA的周度庫存數(shù)據(jù)卻顯示，除7月9日當(dāng)周原油庫存創(chuàng)下4月以來的最低位之后，原油庫存已經(jīng)重新回到3.6億桶一線，汽油庫存更是連續(xù)五周上漲。如今消費旺季已經(jīng)過去大半，市場供需局面仍然不樂觀。

我們認為導(dǎo)致這種局面的原因來自供需雙方的合力。一方面，經(jīng)濟增長速度放緩，就業(yè)形勢不景氣，美國民眾的出游熱情受到明顯的影響，導(dǎo)致今年油品消費的增幅低于預(yù)期。另一方面，OPEC的油品供應(yīng)充足，數(shù)據(jù)顯示，除伊拉克外，11個受產(chǎn)量配額限制的OPEC成員國7月份日平均日產(chǎn)原油較6月增加20萬桶至2695萬桶，超過他們的產(chǎn)量目標211萬桶，限產(chǎn)政策的執(zhí)行水平已經(jīng)降到了50%以下，而下一次的OPEC產(chǎn)量政策調(diào)整則要等到10月份，未來市場上的原油供應(yīng)水平易增難減。此外，在這個美國氣象總局預(yù)測的大西洋颶風(fēng)活躍年份中，至今僅生成3場熱帶風(fēng)暴，其中兩場經(jīng)過墨西哥灣但均未對當(dāng)?shù)氐挠蜌馍a(chǎn)產(chǎn)生影響。這樣，來自墨西哥灣的原油供應(yīng)是不成問題的。

綜上，在消費市場推動不力以及匯率因素形成打壓的共同作用下，油價重新回到前期的盤整區(qū)間就顯得順理成章了。短期之內(nèi)，油價將繼續(xù)受到上述兩個因素的影響而在70—80美元區(qū)間內(nèi)振蕩。后市方面，潛在的利多因素將寄希望于經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)以促使美元回落，以及產(chǎn)油區(qū)的天氣情況。