今日宏觀事件及評(píng)論

通脹之下，直接融資比重或有上升

今年以來(lái)，社會(huì)融資總量成為一個(gè)焦點(diǎn)名詞，并很有可能成為未來(lái)貨幣政策制定過(guò)程中的一個(gè)重要參考指標(biāo)。社會(huì)融資總量，就是金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的年度新增融資總量，既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場(chǎng)的債券、股票等市場(chǎng)的直接融資。為防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，今年的社會(huì)融資總量水平與去年相比不應(yīng)當(dāng)有明顯的收縮，但是通脹當(dāng)前，穩(wěn)物價(jià)是關(guān)鍵，信貸增速受到抑制是一個(gè)毋庸臵疑的事實(shí)，間接融資作用或?qū)p小，而直接融資比重或有上升。

央行或減少間接融資水平控制流動(dòng)性

間接融資，是指擁有暫時(shí)閑臵貨幣資金的單位通過(guò)存款的形式，或者購(gòu)買銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑臵的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)購(gòu)買需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。

穩(wěn)定物價(jià)是今年政府工作的首要任務(wù)，左右著宏觀調(diào)控的階段性動(dòng)向。盡管物價(jià)調(diào)控措施初顯成效，但當(dāng)前物價(jià)水平并不具備迅速回落的基礎(chǔ)。穩(wěn)物價(jià)在“兩會(huì)”期間就曾成為經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)內(nèi)容，日前央行貨幣政策委員會(huì)在其一季度例會(huì)中再次強(qiáng)調(diào)當(dāng)前要穩(wěn)定物價(jià)，這顯示央行仍將繼續(xù)實(shí)施緊縮政策，回收市場(chǎng)流動(dòng)性。

從農(nóng)業(yè)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，3 月食品價(jià)格總體出現(xiàn)回落，但翹尾因素影響的增強(qiáng)將抵消上述因素。加上我們對(duì)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)將于二季度見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，也就是說(shuō)，短期內(nèi)通脹壓力并沒(méi)有減小。

2011 年，有多方面因素制約信貸過(guò)快增長(zhǎng)，2011 年信貸增速進(jìn)一步放緩，但新增貸款依然會(huì)達(dá)到一定的規(guī)模，預(yù)計(jì) 2011 年全年新增貸款規(guī)模在 7-7.5 萬(wàn)億左右，貸款余額增速為 14.6-15.7%。

直接融資比重或有所增加

一方面，目前通脹高企之下，加息窗口或隨時(shí)啟動(dòng)，盡管實(shí)際利率仍為負(fù)值，但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，貸款利率已經(jīng)較高，其融資成本正在不斷增加；另一方面，貨幣政策的緊縮以及信貸增速的放緩都令企業(yè)通過(guò)間接方式獲得資金的可能性降低，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程需要更多企業(yè)參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)，那么直接融資渠道有望進(jìn)一步受到重視。

2010 年，我國(guó) GDP 增速在一季度沖高之后連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但在四季度開(kāi)始啟穩(wěn)回升。央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)中提出要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量。并表示，當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸形勢(shì)正向宏觀調(diào)控的方向發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)金融面臨的環(huán)境依然復(fù)雜；世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不夠牢固，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，但發(fā)展中的問(wèn)題依然突出。這也就表明：一方面要控制流動(dòng)性，但繼續(xù)保持快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，避免硬著陸；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不十分樂(lè)觀，中國(guó)不能過(guò)分依賴外部環(huán)境實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。那么，就要加大力度發(fā)展投資，同時(shí)，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)部消化能力。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)前主席周正慶日前指出，在過(guò)去的二十年間，我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，從相對(duì)單一到多層次，從比較封閉到相對(duì)開(kāi)放，今天已經(jīng)發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，并在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了積極作用?！笆濉逼陂g，我國(guó)將繼續(xù)深化金融體制改革和資本市場(chǎng)改革，大力發(fā)展金融市場(chǎng)，繼續(xù)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比例。

根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年滬深股市 IPO 共計(jì) 349 宗，融資總額 4783 億元，按年升 155%，全球排名第一。另外，債券市場(chǎng)在十一五期間也得到了較大的發(fā)展，Wind 數(shù)據(jù)顯示，2005 年企業(yè)債和金融債券占比不足7.37%，2010年這一數(shù)值達(dá)到19.43%，今年一季度（截至今天）這一數(shù)值為38.78%（有季節(jié)性因素）。

在信貸管控進(jìn)一步趨嚴(yán)、銀信合作受限的情況下，預(yù)計(jì) 2011 年直接融資的發(fā)展將進(jìn)一步加速。由于今年經(jīng)濟(jì)增速仍有望處于較高水平，2011 年社會(huì)融資總規(guī)模應(yīng)該不會(huì)回落，很可能與 2010 年基本持平，則直接融資比重將有所上升。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)沖高失敗，基本確認(rèn)了行情將向挖坑的方向演化，最終指數(shù)會(huì)瞬間下探到 3130 點(diǎn)附近，并有可能迅即拉起引爆一波中級(jí)行情。

雖然我們傾向于認(rèn)為指數(shù)繼續(xù)走低，但周三仍然有可能再試探性的拉一次，若有跟風(fēng)機(jī)構(gòu)，也可能強(qiáng)勢(shì)突破 3 月 9 日高點(diǎn)，但這種走勢(shì)需要權(quán)重股的強(qiáng)力配合?？紤]到近日權(quán)重股和機(jī)構(gòu)持股板塊有一定的異動(dòng)，建議周三密切關(guān)注。

不過(guò)，從博弈的角度看，我們比較傾向于認(rèn)為主力會(huì)將指數(shù)打壓到 3 月 22 日低點(diǎn)附近甚至更低，形態(tài)上看，與時(shí)間的配合也是最好的，體現(xiàn)出市場(chǎng)少數(shù)人賺錢，多少人貪婪和恐慌犯錯(cuò)的現(xiàn)實(shí)狀況。

從技術(shù)上看，滬深 300 指數(shù)周三的關(guān)鍵支持位在 3250 點(diǎn)和 3237 點(diǎn)，若跌破，則會(huì)下探 3130 點(diǎn)試探低位的承接力度。若守穩(wěn) 3237 點(diǎn)，則可能向上突破，若失敗，則可能下跌到 3130 點(diǎn)附近。

我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為，滬深 300 指數(shù)的中級(jí)趨勢(shì)已經(jīng)形成，未來(lái) 2 個(gè)月有可能突破去年 11 月中旬的高點(diǎn)，目標(biāo)謹(jǐn)慎看高到 4500 點(diǎn)之上的位臵。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨早盤窄幅整理，臨近上午收盤的時(shí)候反彈到日內(nèi)最高點(diǎn)附近，但未能突破周一高點(diǎn)，下午開(kāi)盤并未承接上午的攻勢(shì)，反而一路單邊緩慢盤跌，2點(diǎn)后跌勢(shì)加速，最低擊穿早盤低點(diǎn)，則重要支持位 3274 點(diǎn)附近獲得支持，隨后雖然創(chuàng)出新低，但未能有效擊穿止損位，說(shuō)明市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)仍然對(duì)上漲報(bào)較大的愿望。

周三早盤股指期貨的關(guān)鍵壓力位有兩個(gè)，第一壓力位在 3285 點(diǎn)，這個(gè)位臵過(guò)不了，則將上演小型跳水比賽，股指期貨將快速下跌到 3258 點(diǎn)附近。若突破 3285點(diǎn)，則將挑戰(zhàn)第二壓力位 3292 點(diǎn)的壓力。若突破 3292 點(diǎn)，則將見(jiàn)到 3311 點(diǎn)附近的位臵。

我們傾向于認(rèn)為周三下行的可能性較大。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注抗核輻射概念、新三板概念、創(chuàng)投概念、銀行持股、IPV6 概念、房地產(chǎn)、抗癌概念、黃金概念、深圳前海新區(qū)、媒體等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線多單持有，未來(lái)一周，1104 合約 3258 點(diǎn)之下逢低買入，最大倉(cāng)位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉(cāng)者，倉(cāng)位控制在 5%之下。長(zhǎng)線多單止損位設(shè)在 3216 點(diǎn)。