今日宏觀事件及評論

誰是食品價格的推手？ 

從去年 10 月 CPI 突破 4%的時候，我們就開始談一個問題的兩個方面：通脹形勢嚴峻；食品價格上漲對通脹的貢獻極高。通過數(shù)據(jù)，我們可以看到從 06 年開始到今年 2 月，在通脹形勢嚴峻的時期，食品類 CPI 的上漲速度均遠高于非食品類。

先拋開流動性的因素，不談貨幣貶值導(dǎo)致購買力下降的問題。我們知道新凱恩斯主義將通脹成因分為三種：成本拉動型、需求拉動型和結(jié)構(gòu)性通脹。由于結(jié)構(gòu)性通脹可以看作需求增加和成本推動，因此，略去不談，此處我們僅從成本和供需兩方面來看食品價格的快速上漲。

成本上漲可在一定程度上解釋食品類商品價格走勢

成本構(gòu)成：耕地成本、物流成本、人力成本、包裝成本、肥料成本、農(nóng)膜成本、加工成本，當然其中也包括人力的生活成本。一旦其中某些成本項快速增加則食品價格自然有上漲可能。

我們知道包裝袋、肥料和農(nóng)膜都是原油的下游產(chǎn)品，而在 2006 年以后國際油價經(jīng)歷了兩次快速上漲的階段，比較 WTI 原油（期貨結(jié)算價）價格和中國 CPI 食品項的走勢，即可發(fā)現(xiàn)二者相關(guān)度極高。

與此同時，國內(nèi)土地價格和流轉(zhuǎn)成本也出現(xiàn)了大幅上漲，這就在一定程度上解釋了食品價格的快速上漲。

表觀供需并沒有發(fā)生本質(zhì)變化

在不計貨幣供給量的前提下，對于某種商品價格的上漲，我們通常將決定因素歸于供需失衡。為了了解食品的供需狀況，我們選取小麥、玉米和棉花的供需結(jié)構(gòu)作為樣本。

從全球供需情況看，盡管自 1992 年以來的多數(shù)年份都出現(xiàn)了供給缺口，但庫存消費比并沒有顯著下降。由此，我們認為供給缺口和庫存消費比下降對價格會產(chǎn)生影響較為有限，并不能完全解釋目前食品和農(nóng)產(chǎn)品的價格走勢。

結(jié)論：成本成為食品價格的推手？

如果單從上述兩個角度來看，那么我們會得出這樣一個結(jié)論：成本才是食品價格的真正推手。但是我們知道在食品類商品成本攀升的同時，非食品類商品的成本也在增加，因此，這里就有另一個關(guān)鍵因素：需求價格彈性和供給價格彈性。食品作為一種生存必需品，其只能發(fā)生內(nèi)在替代，因此需求價格彈性很低，而在供給量相對穩(wěn)定的情況下，人們對食品價格上漲的承受程度會遠高于非食品。

最后，如果我們考慮一下貨幣供給，那么結(jié)論則會演變?yōu)椋涸谪泿殴┙o量不斷增加的情況下，成本攀升（主要是能源價格的上漲）和需求價格彈性偏低的雙重作用下，食品價格會繼續(xù)保持上行趨勢。我們猜測，這或許也是統(tǒng)計局下調(diào) CPI中食品類權(quán)重的重要原因之一。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)在權(quán)重股的推動下，繼續(xù)強勁上漲，收出中陽，點位已經(jīng)逼近上周高點，一旦突破，高低點逐級抬升的態(tài)勢將更加清晰，反映出市場對后市看漲的急迫心態(tài)，因此，中期趨勢看漲的技術(shù)基礎(chǔ)將更加牢固。

從技術(shù)上看，周四 3363 點雖有壓力，但稍微振蕩后直接突破的可能性較大，沖高的主要壓力位在 3397 點附近。

周三高點已經(jīng)觸及到下降壓力線，周四直接突破的可能性較大，但突破之后，下周仍然有一次對突破走勢的確認回抽，調(diào)整的支持位在 3302 點，預(yù)期將受到下降壓力線的支持。但若指數(shù)強行突破 3397 點上漲到 3471 點，隨后展開的調(diào)整將見到 3338 點。

從中期的角度看，我們?nèi)匀粓猿治覀兘诘挠^點，即，自去年 7 月低點展開的反彈至少應(yīng)該見到 3634 點的位臵，但在突破去年 11 月高點后，先會在 3566點附近遇到一次空頭的主動性阻擊，即使多頭氣盛，也難以直接突破 3634 點。此外，3606 點附近存在一定的整數(shù)壓力。

我們?nèi)匀粌A向于認為，滬深 300 指數(shù)的中級趨勢已經(jīng)形成，未來 2 個月有可能突破去年 11 月中旬的高點，目標謹慎看高到 4500 點之上的位臵。但在突破去年 11 月高點前，主要的壓力除了 3363 點外，還將在 3397 點和 3471 點兩個位臵遇到空頭的阻擊。

從循環(huán)周期的角度看，高點出現(xiàn)的時間最早不會早于 5 月中旬，5 月底形成一個重要的技術(shù)高點的可能性較大，理由主要是基于江恩指出的低點到高點的 4 個月循環(huán)周期以及兩個重要高點的 3 個月循環(huán)周期的 2 倍的幾何關(guān)系。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨大幅波動，早盤開盤后雖然出現(xiàn)一次打壓，但隨后迅即拉起，直接強攻到周三的關(guān)鍵壓力位 3316 點稍下 3309 點的位置，但關(guān)鍵壓力位附近明顯存在較大的壓力，股指期貨快速下跌到關(guān)鍵支持位 3274 點獲得支持，股指期貨隨后快速拉升到早盤高點附近，稍微振蕩后直接突破，但 3316 點附近仍然存在較大的壓力，股指期貨窄幅整理至收盤。

從均線束理論看，周三的直接拉高，令均線束的形態(tài)完全轉(zhuǎn)換為對多頭有利的狀態(tài)，即使周四調(diào)整，受均線束形成的慣性力量的支持，調(diào)整的時間會非常短，關(guān)鍵的支持位在 3297 點附近，跌破該位的可能性不大。我們傾向于認為若守穩(wěn)在3297 點之上 1 小時，則將再次展開強攻，目標看到 3377 點附近。調(diào)整時多頭應(yīng)積極逢低買入。

若周四開盤強行推高，關(guān)鍵的壓力位在 3357 點附近，稍微調(diào)整后將直接攻到3377 點附近。這個位臵的調(diào)整有可能見到 3325 點附近。

從中長期走勢看，我們堅持我們的觀點：趨勢看漲。建議長線的指數(shù)投資者逢急跌輕倉買入，長線持有。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注保險、銀行、抗核輻射概念、創(chuàng)投概念、新三板概念、稀缺資源、多元金融、IPV6 概念、保障性住房、稀土永磁等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3270 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損設(shè)在 3210 點。