2024年9月24日A股啟動(dòng)上漲行情，而當(dāng)年12月開始，進(jìn)入調(diào)整階段，體現(xiàn)在流動(dòng)性層面，2024年12月到2025年1月中旬，資金流入速度減慢，市場也出現(xiàn)大小盤分化的存量博弈特征。同期，情緒指數(shù)顯示，市場避險(xiǎn)情緒升溫。

近期，市場需要關(guān)注三方面因素。

第一，降準(zhǔn)降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)?！皳駲C(jī)降準(zhǔn)降息”是2025年貨幣政策的關(guān)鍵指引。“擇機(jī)”“適時(shí)”意味著央行會選擇在實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)、引導(dǎo)社會預(yù)期、調(diào)控市場流動(dòng)性的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)發(fā)力，這樣可以最大限度發(fā)揮政策工具效用，同時(shí)也有助于保留政策空間。隨著春節(jié)的臨近，銀行間流動(dòng)性趨緊，央行有望在OMO市場大額凈投放。此外，2025年首輪降準(zhǔn)降息可能在2月落地。債券市場已經(jīng)定價(jià)了降息的發(fā)生。

第二，美元的走勢。當(dāng)前，美元已經(jīng)對美聯(lián)儲降息、特朗普上任后關(guān)稅變化等進(jìn)行了計(jì)價(jià)，美元進(jìn)一步上行的動(dòng)能弱化。超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)了美元多頭的交易行為，而這一行為可能導(dǎo)致短期美元出現(xiàn)超買現(xiàn)象。

第三，特朗普的政策。特朗普表示，將成立對外稅務(wù)局，負(fù)責(zé)征收進(jìn)口商品的關(guān)稅?？紤]到市場已經(jīng)對相對溫和的關(guān)稅加征有所計(jì)價(jià)，而超預(yù)期力度的關(guān)稅加征可能促使我國加大對沖政策力度。所以，如果 A 股市場因?yàn)樘乩势贞P(guān)稅政策出現(xiàn)大幅調(diào)整，反而是較好的買入機(jī)會。特朗普的貿(mào)易政策可能打亂A股的運(yùn)行節(jié)奏，但很難改變A股向好的長期趨勢。

近期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，主要受美元和美債見頂、央行在銀行間投放流動(dòng)性等因素的支撐。不過，考慮到特朗普關(guān)稅政策的“靴子”并未落地，以及目前仍處于政策“真空期”，A股市場的向好并未呈現(xiàn)“V”形，而是相對溫和。從A股的微觀流動(dòng)性來看，各主體資金上周均凈流入，顯示市場避險(xiǎn)交易告一段落，個(gè)人投資者保持較強(qiáng)的買入意愿，居民層面的配置熱情仍在涌動(dòng)。從情緒指數(shù)和擁擠度來看，交易并不擁擠，市場處于左側(cè)布局階段，持股過節(jié)也是不錯(cuò)的選擇。在配置上，要以盈利預(yù)期相對穩(wěn)定的滬深300和上證50成分股為主。相應(yīng)的，期指操作上，可適當(dāng)持有滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)為標(biāo)的的滬深300期指（IF）和上證50期指（IH）多單。