報(bào)告品種：螺紋鋼

調(diào)研時(shí)間：2025年2月19日至21日

調(diào)研地點(diǎn)：山西晉城、山西運(yùn)城、陜西韓城

本次調(diào)研深入山西及陜西地區(qū)，對(duì)當(dāng)?shù)劁搹S及鋼貿(mào)商進(jìn)行了實(shí)地走訪，旨在了解其當(dāng)前庫存狀況、復(fù)產(chǎn)計(jì)劃、終端采購情況以及后市預(yù)期。綜合調(diào)研結(jié)果表明，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存普遍處于較低水平，囤貨意愿不足，庫存壓力顯著低于去年同期。在鋼廠復(fù)產(chǎn)方面，鐵水分配優(yōu)先保障板帶生產(chǎn)，鋼廠利潤多處于盈虧平衡線附近，部分鋼廠初步計(jì)劃于2月底復(fù)產(chǎn)，但是否如期復(fù)產(chǎn)將視成材需求恢復(fù)情況而定。對(duì)于需求的持續(xù)性，產(chǎn)業(yè)普遍持悲觀態(tài)度，認(rèn)為今年需求難以出現(xiàn)顯著亮點(diǎn)，且受外部環(huán)境沖擊較大，預(yù)計(jì)國內(nèi)非利空因素較少，但難以出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，其中建材端悲觀情緒更為濃厚。終端因資金問題導(dǎo)致今年開工時(shí)間較去年推遲約1周，目前大部分貿(mào)易商出貨量與去年農(nóng)歷同期持平，部分建材出貨量明顯低于去年同期。

一、鋼廠A

（一）庫存：廠庫無壓力，自儲(chǔ)量較去年同期有所減少。熱卷生產(chǎn)以銷定產(chǎn)，螺紋廠庫處于偏低水平，所有產(chǎn)品銷售均無壓力。

（二）鐵水：高爐接近滿產(chǎn)，冷軋利潤好于卷帶好于螺紋。在當(dāng)前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，仍優(yōu)先偏向卷板系（在滿產(chǎn)情況下，熱卷仍處于缺貨狀態(tài)），螺紋軋線僅半數(shù)開工。

（三）銷售：基本實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)日銷，貨物主要流向河南地區(qū)，房建需求表現(xiàn)較差?；ńK端資金狀況不佳，訂單數(shù)量有限，但同比去年略有改善。

（四）原料采購：采購主要依賴港口現(xiàn)貨，廠內(nèi)庫存保持在較低水平，采取隨采隨用的策略。短期來看預(yù)計(jì)焦煤下方空間較為有限，長期來看，仍呈偏弱態(tài)勢。

（五）后市看法：預(yù)計(jì)全年需求呈負(fù)增長態(tài)勢，當(dāng)前市場處于階段性反彈窗口期。建材需求逐年萎縮，盤面拉漲后現(xiàn)貨成交有所走弱，認(rèn)為螺紋價(jià)格上漲至3400元/噸將面臨較大壓力。卷螺成本差約為30-50元/噸，當(dāng)盤面卷螺差達(dá)到150元/噸附近時(shí)傾向于進(jìn)行做縮操作。

（六）其他：后續(xù)仍考慮新增高爐（主要用于生產(chǎn)硅鋼）。當(dāng)前部分鋼結(jié)構(gòu)采用鍍鋅/鍍鋁鋅板焊接的方式以達(dá)到防銹目的。

二、貿(mào)易商A

（一）庫存：未進(jìn)行型材冬儲(chǔ)，當(dāng)前接近零庫存狀態(tài)，但了解到鋼廠廠庫壓力偏高（后續(xù)鋼廠還有0.7-0.8萬噸/日的鐵水增量，預(yù)計(jì)于2月底復(fù)產(chǎn)，屆時(shí)將根據(jù)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)利潤情況做出決策）。

（二）拿貨節(jié)奏：代理量未出現(xiàn)減少，鋼廠的返利政策要求代理量有一定增長后才給予返利。鋼廠正在壓縮代理商利潤，同時(shí)銷售模式逐漸向終端直供傾斜。

（三）銷售：春節(jié)后型材出貨同比減少約50%，主要銷售區(qū)域?yàn)樯綎|、西南、西安，其中銷往西安市場的利潤最高。出廠價(jià)與西安價(jià)差為200元，運(yùn)費(fèi)為80元。據(jù)調(diào)研，今年山東基建項(xiàng)目表現(xiàn)較好，山東成為型鋼的主要需求地之一，主因地形較為平坦，交通便利。唐山、山西的型鋼大量投放至山東市場，導(dǎo)致發(fā)往山東的利潤較低。關(guān)于螺紋，前期的建材成交放量主要來自貿(mào)易商，并非終端需求。終端客戶反饋今年項(xiàng)目數(shù)量較少，基建領(lǐng)域仍較為疲弱，資金情況難以明顯改善，動(dòng)工積極性難以提高（資金壓力較大的時(shí)間點(diǎn)主要集中在6月、12月）

（四）后市看法：對(duì)需求缺乏信心，對(duì)期螺反彈高度持謹(jǐn)慎態(tài)度。

三、鋼廠B

（一）庫存：廠內(nèi)主產(chǎn)建材，少量帶鋼，目前廠庫同比去年偏高，庫存單噸虧300元。

（二）鐵水：目前點(diǎn)對(duì)點(diǎn)仍虧損，一座高爐大修，主因銷售壓力較大，因此暫不著急復(fù)產(chǎn)（后期看成材銷售情況以及利潤恢復(fù)情況決定是否復(fù)產(chǎn)），日影響0.6萬噸鐵水，平均每條軋線均有少量鐵水減量。

（三）銷售：年后銷售較難，主要銷往晉陜兩地，目前晉陜兩地帶鋼也呈供需過剩格局（140萬噸供應(yīng)對(duì)標(biāo)40萬噸需求）。

（四）原料采購：原料以10日周期進(jìn)行采購，送貨期僅5天左右。目前廠內(nèi)鐵礦成本偏低（約100美金），庫存略低；焦炭庫存較去年同期略高（主因庫容增加）。后期采購節(jié)奏預(yù)計(jì)放緩，對(duì)原料端仍看跌。內(nèi)礦采購價(jià)格由集團(tuán)決定上限，目前價(jià)格1015元/噸，上周價(jià)格1010元/噸。

（五）后市看法：看空上半年建材需求，認(rèn)為一季度鐵礦底100美金附近，焦炭預(yù)計(jì)仍有第十輪提降（提降10輪后，焦企預(yù)計(jì)有減產(chǎn)動(dòng)作）。

（六）其他：棒線材及卷帶系的成本差大約120元/噸。近期焦化廠正在消化前期高價(jià)煤資源，因此未明顯減產(chǎn)。自21年開始，每年自身的產(chǎn)能指標(biāo)均有縮減，4年內(nèi)已壓減了200萬噸產(chǎn)量。

四、帶鋼加工廠A

（一）庫存：鋼坯0庫存，帶鋼0庫存，不囤貨。

（二）利潤：加工利潤逐年壓縮，當(dāng)下偏低，采購及銷售均采用月均價(jià)去鎖定利潤，不賭行情。

（三）銷售：開年后銷售同比好于去年，部分源于今年開年價(jià)格低于去年600元/噸，終端心態(tài)好于去年。

（四）后市看法：當(dāng)期螺價(jià)格上漲至3400元/噸時(shí)，準(zhǔn)備建立空單底倉。近期行情主要偏向于預(yù)期炒作，但需求預(yù)計(jì)難以形成有效改善。

五、管廠A

（一）庫存：當(dāng)前原料庫存與成品材庫存基本保持一致性出入庫，不過多囤原料庫存。當(dāng)管帶差達(dá)到較高區(qū)間時(shí)，會(huì)考慮提前采購帶鋼原料庫存（整體采購期約1周左右）。成品管目前仍維持偏低庫存，整體偏謹(jǐn)慎。

（二）開工：軋線開工率大約60-70%，全年生產(chǎn)偏平穩(wěn)（受利潤影響較?。麧欀饕绊憥т摬少徆?jié)奏。

（三）銷售：開年后銷售較去年略晚，但出貨量接近去年農(nóng)歷同期，下游整體反應(yīng)終端需求偏差，投機(jī)情緒較弱。（四）后市看法：認(rèn)為熱卷價(jià)格上漲至3500元/噸附近將面臨壓力，后續(xù)階段性預(yù)計(jì)因市場情緒偏好有沖擊3600元/噸的可能。

六、鋼廠C

（一）庫存：廠庫處于歷年同期偏低水平，同比去年低50%。

（二）產(chǎn)量：目前有1座高爐檢修，月底復(fù)產(chǎn)，當(dāng)下僅螺紋軋線停，后續(xù)鐵水補(bǔ)充螺紋軋線。目前處于盈虧平衡線附近，山西部分前期檢修的高爐預(yù)計(jì)將于3月初陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但仍受限于成材銷售情況。

（三）銷售：期螺3400附近成交開始明顯縮量，主因終端已拿了兩天，部分期現(xiàn)有建正套的需求。

（四）原料采購：認(rèn)為焦炭難漲，因此采貨節(jié)奏偏慢。鐵礦采購較為糾結(jié)，預(yù)計(jì)3月中旬或3月底仍有低價(jià)采購機(jī)會(huì)，整體采購仍維持按需采購。

（五）后市看法：期螺價(jià)格上漲空間預(yù)計(jì)在100元/噸左右，即3450-3500元/噸。

（六）其他：后續(xù)投產(chǎn)薄板的產(chǎn)能。

七、總結(jié)

（一）晉陜區(qū)域鋼廠廠庫較歷年同期偏低，銷售暫無明顯壓力，利潤情況明顯分化，冷系利潤好于熱卷好于螺紋，鐵水優(yōu)先保卷帶。貿(mào)易商的庫存同比也較低，部分貿(mào)易商維持0庫存。管廠的成品管材和原料的出入庫節(jié)奏性偏一致。

（二）品種需求分化明顯，建材除型材外同比去年無明顯減少，但需求持續(xù)性預(yù)期仍然偏差。今年普遍反應(yīng)工地開工比去年同期大約晚一周左右，終端的現(xiàn)貨采購恢復(fù)的時(shí)間也比去年同期略晚，主因終端資金情況仍不好。山東基建較好，東北有部分水利項(xiàng)目。陜建在手訂單同比去年略有增多，但資金情況仍無法環(huán)比明顯改善。

（三）產(chǎn)業(yè)普遍較為謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均維持低庫存運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)矛盾累積速度較慢，短期預(yù)計(jì)有階段性反彈窗口，產(chǎn)業(yè)普遍傾向于螺紋及熱卷上方僅100元/噸反彈空間，但受越南反傾銷事件影響短期或存回調(diào)。

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