在錫的下游消費中,焊錫是最大的占比分項,在2021年全球精煉錫消費中約占50%。若將錫主要終端應用領域進行歸結整合,計算機、通信、消費電子、汽車電子和工業(yè)控制等行業(yè)均屬于廣泛的半導體行業(yè)的定義范疇中,所以半導體行業(yè)的興衰對錫價有著決定性的影響。

這一點在2022年就體現(xiàn)得格外明顯。以2022年上半年國內疫情為例,以昆山為代表的長三角一帶是國內半導體產(chǎn)業(yè)的聚集地,但是當時由于疫情等因素,影響了開工和運輸,直接導致錫需求疲軟。此后隨著需求持續(xù)下滑,各大芯片廠商開啟了砍單風暴,下游廠商訂單不佳而接貨意愿不強,很大程度上助推了錫價的快速下行。更為直觀地看,美國半導體行業(yè)景氣度以美國費城半導體指數(shù)來指征,其走勢與錫價保持趨勢上極大的相似度,甚至可以作為錫價的領先指標,先一步開啟周期,兩者同比更是節(jié)奏基本一致。同理,中國臺灣半導體行業(yè)指數(shù)、電子行業(yè)指數(shù)、電子零組件行業(yè)指數(shù)等指標,也與錫價保持高度相關,這說明了半導體行業(yè)的興衰直接影響錫價的需求強弱。統(tǒng)計學上來看,費城半導體指數(shù)于LME錫價的相關性可達到0.6以上,中國臺灣電子行業(yè)指數(shù)與錫價的相關性則比0.6略高(見圖1、圖2)。

圖1　2002—2022年美國費城半導體指數(shù)來指征半導體行業(yè)景氣度

資料來源:Wind,國泰君安期貨研究。

圖2　2002—2022年美國費城半導體指數(shù)走勢與錫價保持極大的相似度

資料來源:Wind,國泰君安期貨研究。