筆者認(rèn)為,近期鋼材期貨低位出現(xiàn)巨量增倉(cāng),使得期價(jià)下跌空間已然有限,一旦行情好轉(zhuǎn),對(duì)新進(jìn)空頭將形成重大打擊。那么,無(wú)論從短線、中線和長(zhǎng)線來(lái)看,多頭進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)已十分成熟。

自2009年3月27日螺紋期貨合約上市以來(lái),其成交量呈現(xiàn)陸續(xù)放大趨勢(shì),但隨著近期價(jià)格走低,成交逐漸低迷。不過10月12、13兩日,螺紋期貨交投異?；钴S,成交大幅度反彈,主力合約RB1001合約更是大幅增倉(cāng)37萬(wàn)手、11萬(wàn)手,僅這兩日多空手握的螺紋鋼數(shù)量相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)月螺紋鋼產(chǎn)量的20%,而RB912合約遷倉(cāng)部位較小,可見多空新資金進(jìn)場(chǎng)博弈熱情大增,大戰(zhàn)一觸即發(fā)。

底部放量增倉(cāng)

從歷年表現(xiàn)看,今年8、9月份螺紋鋼23.56%的跌幅毫不遜色于2008年次貸危機(jī)帶來(lái)的影響。2003、2004年在經(jīng)歷了8、9月份下跌之后,10月份均出現(xiàn)不同程度反彈,而2005、2006年10月跌幅也并不可怕,除去2008年10月螺紋鋼平均漲幅為0.66%外,其余年份均在2.83%左右。

目前,期鋼在經(jīng)歷了大幅度下跌后,出現(xiàn)了兩個(gè)特征值得關(guān)注:1、目前價(jià)格處于上市初期價(jià)格;2、本次底部放量增倉(cāng)與8月頂部特征有異曲同工之妙。有必要橫向比較一下這兩個(gè)特征在不同時(shí)間點(diǎn)的差別問題:

首先,從3月27日上市到10月12日,鋼材價(jià)格又回到了起點(diǎn),這也證實(shí)了鋼材這一品種天生具有頻繁波動(dòng)的特質(zhì)。但從其與基本金屬3月27日以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看,近期該比價(jià)出現(xiàn)快速下滑。而通過比較與長(zhǎng)材類上市公司的走勢(shì)后,可以發(fā)現(xiàn),鋼材期貨在相對(duì)漲幅上也遜于相關(guān)性較強(qiáng)的上市公司。

也就是說,在鋼材價(jià)格上漲過程中,投資者對(duì)于相關(guān)上市公司的盈利預(yù)期抱有較高期望,故即使達(dá)到較高的估值水平后人們還是能夠接受,但當(dāng)鋼材價(jià)格下跌后,這種盈利預(yù)期快速縮水。從而導(dǎo)致了期鋼比價(jià)反而出現(xiàn)上升的跡象。但期鋼與其他金屬相比,其過剩的產(chǎn)能以及突出的庫(kù)存壓力使得其比價(jià)步入不歸之路。

換句話說,與基本金屬的比價(jià),將更多的金融屬性除去了,而與相關(guān)類上市公司的比價(jià),將更多的商品屬性除去了,也就是說目前正處于一個(gè)商品屬性和金融屬性相背離的階段。通過比較發(fā)現(xiàn),當(dāng)較長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)背離后,往往是中期拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候。

其次,從螺紋鋼指數(shù)來(lái)看,在8月上旬,沙鋼超預(yù)期調(diào)升出廠價(jià)格,期價(jià)在頂部區(qū)間價(jià)格運(yùn)行了兩個(gè)漲停之后,空頭主力沙鋼自營(yíng)席位不得不平倉(cāng)認(rèn)輸,隨后市場(chǎng)在8月5日大幅度增倉(cāng),當(dāng)時(shí)日增倉(cāng)與總持倉(cāng)比為6.7%,隨著價(jià)格下跌,增倉(cāng)動(dòng)作一直持續(xù)到8月19日才有所減緩;而10月12日的情況正好也是在寶鋼降價(jià)之后,日增倉(cāng)與總持倉(cāng)比達(dá)到了27.6%,可見多空分歧在該位置體現(xiàn)得淋漓盡致。

期貨是零和博弈,持倉(cāng)增加不僅說明了多頭入場(chǎng),也說明了市場(chǎng)空頭在增加,那么對(duì)于如此低的價(jià)位,空頭增倉(cāng)是否具有可行性,是套保行為,還是投機(jī)行為？據(jù)期貨盤面運(yùn)行經(jīng)驗(yàn),如果多空一方在價(jià)格運(yùn)行到相對(duì)極值位置時(shí),一方主動(dòng)犯錯(cuò)或主動(dòng)認(rèn)錯(cuò),都會(huì)對(duì)行情造成巨大影響,因?yàn)橐馕吨@一方的對(duì)手盤有了可乘之機(jī),財(cái)富轉(zhuǎn)移順利實(shí)現(xiàn)。

保值周期揭露空頭本質(zhì)

首先,賣保周期進(jìn)入尾聲。

通過構(gòu)筑基差走勢(shì)的中長(zhǎng)期均線,可以清晰地發(fā)現(xiàn),本輪賣出保值時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)在2009年8月,而目前30日均線下穿60日均線,顯示出買入保值的時(shí)機(jī)來(lái)臨,也就是說在目前時(shí)機(jī)進(jìn)場(chǎng)的空頭起碼在保值時(shí)間點(diǎn)上犯了錯(cuò)誤。那么作為市場(chǎng)天然空頭——鋼廠而言,他們是否會(huì)拋開基差周期理論不顧而大舉進(jìn)場(chǎng)做空？

其次,噸鋼毛利接近底部。

噸螺紋鋼的毛利接近歷史底部,據(jù)筆者了解,部分民營(yíng)鋼廠已經(jīng)進(jìn)入了盈虧平衡點(diǎn),那么,噸鋼毛利再次回到次貸危機(jī)前后勢(shì)必造成市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期,從而減緩社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加的壓力。由此可見,目前空頭布局投機(jī)力量占據(jù)主導(dǎo),同時(shí)從價(jià)值投資的角度來(lái)看,投機(jī)賣盤的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)正在增高。

那么,基于零和博弈的游戲規(guī)則,基于部分指標(biāo)的拐點(diǎn)信號(hào),同時(shí)從價(jià)值投資來(lái)看,筆者認(rèn)為,目前期鋼已經(jīng)進(jìn)入了較為安全的多頭區(qū)域。

做好買入操作的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

目前,從技術(shù)面來(lái)看,均線系統(tǒng)空頭發(fā)散;從噸鋼毛利來(lái)看,與歷史底部還有100元/噸的空間,同時(shí)持續(xù)增加的社會(huì)庫(kù)存,也是近期空頭一直拿捏在手的主要因素。

筆者曾運(yùn)用房地產(chǎn)指數(shù)與其五月平均的乖離度準(zhǔn)確判斷了本輪鋼價(jià)反彈的時(shí)間點(diǎn),那么同樣也看到,在新數(shù)據(jù)還未公布前,目前地產(chǎn)景氣指數(shù)偏離度較高,顯示出下游地產(chǎn)回暖后,房?jī)r(jià)上升較快,同時(shí)我國(guó)主要城市均出現(xiàn)了價(jià)升量跌的態(tài)勢(shì),顯示目前觀望氣氛較為濃厚。

綜合來(lái)看,社會(huì)庫(kù)存觸底反彈是近期期鋼兩次雙底形態(tài)失敗的主要原因,同時(shí)下游地產(chǎn)的觀望氣氛,使得庫(kù)存消化預(yù)期降低。這將是后期市場(chǎng)反彈后主要的利空因素,必須引起重點(diǎn)關(guān)注。換句話說,目前安全區(qū)域并不代表期價(jià)不會(huì)再往下探,只是筆者認(rèn)為,從歷史噸鋼毛利走勢(shì)來(lái)看,即使按照2008年金融危機(jī)情況去計(jì)算,目前價(jià)格下降空間也十分有限。而上方空間將十分巨大。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,我國(guó)歷次通貨膨脹的形成與貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng)密切相關(guān)。一般而言,M2或M1領(lǐng)先于CPI6——12個(gè)月,而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)落在明年一季度的概率很大,那么對(duì)于兼具商品和金融屬性的螺紋鋼而言,其金融屬性將在可以預(yù)見的未來(lái)得到充分發(fā)掘。

做好買入操作的資金管理

如何把握好本次空頭犯錯(cuò)機(jī)會(huì)、在多空博弈中取得期望的收益,必須做好資金管理工作,筆者認(rèn)為,由于目前可以較為清晰地看到價(jià)格底部區(qū)間,那么本次操作可以不設(shè)置止損,堅(jiān)決做多,完全從資金管理角度去操作。

螺紋主力合約RB1001由于近月多頭移倉(cāng)的效果抗跌性較強(qiáng),故可以作為首選本次買入計(jì)劃的首選合約,因?yàn)椴坏梢允斋@投機(jī)收益,還有部分套利的溢價(jià)在此。

從技術(shù)面的趨勢(shì)投資來(lái)看,期價(jià)向下100-300元的概率依然存在,故本次操作不宜重倉(cāng)進(jìn)行,按3700元/噸的均價(jià)計(jì)算,投資者可以布局20-30%倉(cāng)位,如果價(jià)格下跌將是更好的建倉(cāng)時(shí)機(jī),如果發(fā)生跌破成本情況,筆者相信這個(gè)時(shí)間將會(huì)很短,反而可以將彼時(shí)的倉(cāng)位增加到五成或以上。

3600-3700元/噸附近的倉(cāng)位主要是參與短線反彈,止盈位置可以參考前期雙底附近;3500-3600元/噸一帶的倉(cāng)位可以留至中線,看至11月中旬,止盈比例可以參考?xì)v年平均漲跌幅:歷年8-10月（除開08年）平均值在-1.26%,那么如果今年的10月行情能夠?qū)?、9月份進(jìn)行修復(fù)的話,漲幅在20%以上;3300-3500元/噸一帶的倉(cāng)位可以留至長(zhǎng)線,看至明年第一季度或更長(zhǎng)時(shí)間。具體止盈標(biāo)準(zhǔn)以屆時(shí)的通脹情況為主。