由于全球主要經濟體經濟逐漸向好，股市不斷攀高，美元節(jié)后繼續(xù)重挫并創(chuàng)下年度新低74.94。受此影響，大宗商品之首——原油期貨10月份一度勁漲至年內新高82，漲幅超16%，雖然10月末有所回落，但月漲幅仍達9.36%。與此類似的是，有著有色之首的LME期銅和SHFE期銅10月份分別上漲4.9%和6.5%，創(chuàng)下年內新高，其中LME期銅還有效突破了6600一線的前期重要壓力位。

多國經濟走出低谷

在積極救市政策影響下，多國經濟已走出低谷。美國GDP從季度環(huán)比折年率來看，二季度環(huán)比折年率名義下降0.8%，實際下降1.0%，相比一季度下降4.6%，降幅明顯收窄。類似的，日本、英國、法國、德國等亞歐主要國家經濟體均有顯著的回升跡象。

隨著全球經濟日趨復蘇，全球經濟貿易活動也有所好轉。據JPMorgan調查顯示，7月份JPMorgan全球PMI指數就重回50臨界點以上，8、9月份分別增長到53.1、53。此外，反映全球貿易冷熱程度的波羅的海干散貨指數BDI反彈至3103，較年初反彈幅度達301%。這些意味著全球經濟開始醞釀擴張，國與國之間的貿易活動日趨活躍。

在全球經濟回暖背景下，我國經濟回暖基礎顯得更扎實。雖然最新報道的9月份進出口總值2189.4億美元，同比仍為負增長10.1%，但降幅明顯收窄，尤其是9月出口總值1030.1億美元，在本年度首次站上千億美元大關。此外，我國制造業(yè)采購經理人指數PMI已經連續(xù)7個月站上50臨界點，進一步說明我國制造業(yè)經濟處于良好狀態(tài)。

雖然也存在一些不理想的經濟數據，但總體而言，全球各國經濟體已呈現良好的復蘇勢頭，在如此大環(huán)境下，我國經濟有望進一步趨穩(wěn)。隨著制造業(yè)的出口恢復，我國經濟復蘇的基礎有望進一步夯實。

9月銅進口意外增長

隨著國內外銅價的不斷攀升，國際銅價長時間高于國內銅價。7、8月月我國進口精煉銅量較上半年正常回落，但出人意料的是，9月份精煉銅進口282828噸，不但沒有正?；芈?，反而環(huán)比增長28.7%。這雖然跟7、8月消費淡季過去有些關系，但更多的是由于宏觀經濟向好，國內企業(yè)有囤銅需要。因此，出人意料的增長提振了銅價。

庫存高企難以抑制銅價攀升

據LME交易所最新數據顯示，10月末期銅庫存為372200噸，較上月末增加26550噸。類似的，SHFE期貨交易10月末庫存為102835噸，較上月末增加6116噸。從絕對量來看，無論是LME還是SHFE交易所庫存均超近幾年平均庫存水平，其中SHFE交易所庫存更是接近創(chuàng)近77個月庫存新高的庫存水平。從理論上講，由于庫存可間接反映供求關系，庫存持續(xù)高企，意味著供給大于需求的趨勢仍在擴大，銅價應該下跌才合乎常規(guī)。但值得注意的是，近期持續(xù)增加的庫存并未對銅價起到任何阻擋作用，反而在與銅價的相關性方面呈現出很好的的正相關性（“十一”之后，庫存與銅價的相關系數為0.857），這在一定程度上說明，近期銅商品屬性有所弱化。因此，對于持續(xù)處于高位的庫存，我們并不看好它對銅的利空作用。

彩電、汽車業(yè)回暖

據最新一期的統計數據顯示，我國9月份彩電產量達1154.04萬臺，同比增長20.75%，連續(xù)4個月呈現增長態(tài)勢。家用電器方面，洗衣機、冰箱和空調9月份產量分別為535.95、511.12、647.57萬臺，雖然冰箱和空調因季節(jié)性因素環(huán)比呈下降態(tài)勢，但同比漲幅均超30%。汽車方面，9月產銷量分別為136.2、133.14萬輛，無論是產量還是銷量，環(huán)比均超15%?？傮w而言，銅的下游行業(yè)復蘇態(tài)勢明顯，其消費需求有望延續(xù)強勢。

美元弱勢長期利好銅價

單純就商品期貨品種而言，對銅價影響最大的莫過于原油。由于銅和原油同屬于重要的工業(yè)原材料，因此他們在價格上表現為很好的正相關性。而在指數方面，對商品影響最大的莫過于美元指數。根據我們的觀察和統計，美元指數和銅價呈現明顯的剪刀差關系，即反相關關系。近期，雖然美元指數觸及低點74.94后有所反彈，但總體上仍為弱勢格局，且在78一線有較強阻力作用。因此，根據銅與美元的負相關關系，銅價有望延續(xù)強勢。

CFTC基金擴大凈多頭寸

據CFTC期銅分類持倉報告顯示，截止到10月27日當周，總持倉為138431口，較上周增加5331口，再度刷新自1986年以來的新高，基金凈多為9055口，增加7370口，為本年度以來第二次凈多為正。根據我們的測算，基金凈多與LME銅價保持良好的正相關性，相關系數高達0.9。因此，銅總持倉和基金凈多均呈增加態(tài)勢，這在很大程度上支撐銅價走強。

綜上所述，雖然LME和SHFE期銅庫存仍在持續(xù)增加，且銅產量因價格高企有所放量增長，但是全球經濟向好均以達成共識，并由此帶動全球經濟貿易活動。有著先導行業(yè)影響力的房產市場和汽車市場回暖跡象明顯，再加上銅的下游諸如彩電、家用電器等行業(yè)的復蘇，這些均在刺激銅的消費。因此，我們認為銅價有望延續(xù)強勢格局，雖然短期不排除回調，但中短期銅價在49000一線有較強支撐。操作上，投資者可待價格回調至49000一線時嘗試輕倉建立多單，以價格向下波動2%為止損。而對于需要進行庫存保值或者銅生產商銷售銅的企業(yè)而言，可在銅價反彈至51000之上進行賣出套期保值，鎖定庫存價值。