下半年P(guān)TA期貨的特點(diǎn)，有兩方面值得關(guān)注：首先，趨勢(shì)性強(qiáng)，通俗來(lái)說(shuō)就是“漲無(wú)可漲，跌無(wú)可跌”。另外一個(gè)特點(diǎn)則是PTA的高利潤(rùn)率，而且利潤(rùn)率幾乎不受其他因素影響。其實(shí)，這兩個(gè)看似不相關(guān)的特點(diǎn)實(shí)際上反映的是同一個(gè)問(wèn)題，那就是PTA現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)存在較強(qiáng)大的市場(chǎng)勢(shì)力，而且近來(lái)有進(jìn)一步加強(qiáng)的趨勢(shì)。

先從利潤(rùn)率說(shuō)起，回顧近年來(lái)PTA的利潤(rùn)率變化，可以發(fā)現(xiàn)在多數(shù)時(shí)候PTA的毛利潤(rùn)區(qū)間在200-400元/噸。可是從8月至今，PTA毛利潤(rùn)一直維持在700元/噸以上，甚至一度超過(guò)1200元/噸。特別是在9月下旬至10月上旬，PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈均出現(xiàn)虧損而其本身銷(xiāo)售也并不樂(lè)觀的情況下，其毛利潤(rùn)率仍維持在15%左右，遠(yuǎn)高于正常水平。仔細(xì)探尋這種溢價(jià)背后的原因，個(gè)人認(rèn)為將此歸結(jié)為壟斷溢價(jià)可能更為接近市場(chǎng)的客觀事實(shí)。根據(jù)各方面的公開(kāi)報(bào)道，今年以來(lái)全國(guó)PTA的產(chǎn)能已逐漸集中于5家生產(chǎn)企業(yè)手中，此行業(yè)內(nèi)是否形成了價(jià)格聯(lián)盟尚不得而知，但從目前市場(chǎng)的種種表象來(lái)看，筆者認(rèn)為未必沒(méi)有這種可能，否則難于解釋近幾月來(lái)PTA的這種價(jià)格扭曲現(xiàn)象。

再來(lái)看看PTA趨勢(shì)性強(qiáng)背后的原因。在經(jīng)典的理論中，價(jià)格產(chǎn)生于市場(chǎng)博弈，市場(chǎng)變化帶來(lái)了價(jià)格波動(dòng)性，如果在一個(gè)市場(chǎng)中價(jià)格變化極其富有規(guī)律，那么就不得不懷疑是否存在操作勢(shì)力。去年華聯(lián)三鑫事件還歷歷在目，經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)不必贅述，從中折射出一個(gè)現(xiàn)象：PTA行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本與期貨市場(chǎng)的金融資本早已緊密結(jié)合。我國(guó)PTA生產(chǎn)企業(yè)以浙江居多，而PTA期貨市場(chǎng)上浙系資金占主導(dǎo)也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的事實(shí)，這背后是否有聯(lián)系無(wú)從考證，只能留給各方投資人士廣闊的想象空間。期貨市場(chǎng)的一大功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，如果期貨市場(chǎng)成為市場(chǎng)勢(shì)力操作價(jià)格的工具，那將是一個(gè)各方參與者均不愿看到的結(jié)果。

當(dāng)前我國(guó)能源化工品期貨格局比較獨(dú)特，原油、煤炭等大宗原料因?yàn)榉N種原因缺位，而直接由下游化工品充當(dāng)期貨標(biāo)的物。這就帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題：?jiǎn)蝹€(gè)化工產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)規(guī)模能否有效對(duì)抗市場(chǎng)勢(shì)力？以PTA期貨為例，在其以套保名義的參與者中，無(wú)非就是PTA生產(chǎn)企業(yè)與下游聚酯、化纖企業(yè)，而目前一個(gè)令人擔(dān)心的苗頭是，PTA生產(chǎn)企業(yè)憑借產(chǎn)品定價(jià)優(yōu)勢(shì)對(duì)聚酯、化纖產(chǎn)業(yè)進(jìn)行滲透，以達(dá)到更大的產(chǎn)業(yè)控制力。如此以來(lái)，PTA期貨的參與主體將更為單一，其擁有的市場(chǎng)勢(shì)力也將更為強(qiáng)大。損害的對(duì)象只能是國(guó)民經(jīng)濟(jì)，尤其是終端的紡織服裝業(yè)。紡織業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，其經(jīng)過(guò)金融風(fēng)暴的洗禮后尚顯孱弱，此時(shí)卻因上游市場(chǎng)勢(shì)力導(dǎo)致原料暴漲，這樣如何才能看到復(fù)蘇的曙光？

對(duì)此，為了期貨市場(chǎng)能更好的發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，更好的服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)，一方面需要加強(qiáng)監(jiān)管，特別是要破解現(xiàn)貨監(jiān)管與期貨監(jiān)管的跨市場(chǎng)難題，另一方面就是要擴(kuò)大市場(chǎng)參與對(duì)象，可以考慮開(kāi)拓紡織企業(yè)參與PTA套保的路徑。