10月份以來，全球大宗商品市場中最牛的品種恐怕要數(shù)黃金了。10月份黃金突破1000美元大關(guān)后，稍作回探整理便展開凌厲的攻勢，目前已經(jīng)達(dá)到1170美元上方，直逼1200美元。在黃金大幅走高的同時，原油高位持續(xù)整理，80美元始終難以突破，倫敦金屬高位上漲的步履較為艱難，農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)過前期調(diào)整之后才在近期呈現(xiàn)回升格局。那么為何黃金牛市這么強(qiáng)勁呢，黃金大漲的底氣到底在哪里呢？筆者試做如下分析：

流動性泛濫之下黃金最為搶眼
 
　　盡管同為大宗商品，但是眾多大宗商品中，唯獨(dú)黃金的金融屬性最為強(qiáng)勁，所以目前黃金獨(dú)立于其他商品而大幅走高，應(yīng)該是其金融屬性在起作用。2002年以來，隨著美元的大幅貶值，全球金融市場流動性快速泛濫，直接導(dǎo)致了大宗商品的上漲，全球大宗商品的金融屬性開始不斷顯現(xiàn)，單個商品的供需基本面因素在很多時候退居次要位置。從目前的情況看，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的不斷走好，前期各國為了刺激經(jīng)濟(jì)而向市場注入的大量流動性開始顯現(xiàn)威力，流動性再度成為了大宗商品市場的主要因素。近期市場熱炒的通脹預(yù)期，其本質(zhì)就是流動性泛濫。
 
　　既然是流動性在主導(dǎo)大宗商品市場，但是為何近期原油等其他商品難以大幅走高呢？這里面就需要分析到目前的經(jīng)濟(jì)形勢。目前來看，全球主要國家的經(jīng)濟(jì)形勢的確在走好，但是目前的經(jīng)濟(jì)形勢相對于前幾年的情形不能同日而語，畢竟目前經(jīng)濟(jì)形勢剛剛經(jīng)歷了金融危機(jī)的創(chuàng)傷，充其量只能說是在緩慢的恢復(fù)元?dú)猓⒉荒苷f是良性持續(xù)發(fā)展，這就決定了目前的多數(shù)商品的基本面因素并不強(qiáng)勁。比如倫銅，目前庫存已經(jīng)達(dá)到42萬噸，這說明銅的消費(fèi)并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性啟動。原油市場盡管出現(xiàn)回升，但是美國成品油庫存在歷史高位徘徊，也顯示消費(fèi)的不足。
 
　　所以，黃金以其獨(dú)特的金融屬性在流動性泛濫下獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，市場并沒有把黃金當(dāng)做商品看待，而是看作了通脹預(yù)期下的保值工具。這個特點(diǎn)決定了黃金能夠在目前形勢下獨(dú)立大幅上漲。
 
　　通脹成為市場關(guān)注焦點(diǎn)
 
　　眼下商品市場探討最多的可能就是通脹預(yù)期了，不過通脹必然是建立在經(jīng)濟(jì)形勢走好基礎(chǔ)之上的。歐盟統(tǒng)計(jì)局11月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月工業(yè)訂單繼續(xù)攀升，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第6個月增長，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正從二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退中逐步復(fù)蘇。德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局(11月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，德國第三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增速加快，證實(shí)了此前的預(yù)計(jì)。統(tǒng)計(jì)局表示，德國第三季度GDP經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后較前一季度增長了0.7%，為連續(xù)第二個GDP連續(xù)增長的季度。日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，日本第三季度GDP季率增長1.2%，為連續(xù)第2個季度擴(kuò)張。美國第三季度保持明顯增長之后，市場預(yù)期第四季度也有望保持增長，全年有望保持正的GDP增長率。
 
　　全球經(jīng)濟(jì)形勢的回升使得前期注入的流動性開始體現(xiàn)出來威力，市場人士擔(dān)心流動性的泛濫造成通脹會影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而擔(dān)心退出政策的實(shí)施。盡管個別國家有提高利率的措施出臺，但是只是個別現(xiàn)象，歐美主流國家并沒有意向收縮流動性。美國圣路易聯(lián)儲主席布拉德表示，美聯(lián)儲向市場提供流動性的計(jì)劃不太可能導(dǎo)致通脹，短期內(nèi)通脹問題還不足慮，可能2012年以前美聯(lián)儲不會上調(diào)利率。
 
　　中國的情況或許更為嚴(yán)重一些。近期銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行要按照審慎監(jiān)管的要求做好年底信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，引發(fā)了市場關(guān)于中國再度收縮流動性的擔(dān)憂，也引起了滬深股市單日暴跌。同時中央經(jīng)濟(jì)工作會議馬上召開，銀監(jiān)會的此次論調(diào)，似乎在為經(jīng)濟(jì)工作會議的基調(diào)打提前量。眼下國內(nèi)通脹壓力較大是不爭的事實(shí)，成品油提價(jià)、電費(fèi)提價(jià)、物價(jià)走高壓力較大等說明了通脹似乎正在臨近。另外，人民幣升值的預(yù)期也在增加，熱錢流入不斷增加，近期有消息表示熱錢大量流入香港，似乎意在人民幣升值，輸入性通脹的壓力驟然增加。今年以來，滬市B股漲幅達(dá)到120%，明顯超過A股60%的漲幅，說明了人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)烈。
 
　　人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的結(jié)果就是國內(nèi)通脹壓力加大，資產(chǎn)價(jià)格膨脹，同時也會加速熱錢流入，加劇美元弱勢。這種互動效果一旦形成，對于黃金來說是重要的推漲力量。
 
　　從上面分析可以看出，通脹下黃金是受益最大的商品，而通脹又成為了目前市場的主流焦點(diǎn)，美元走勢、季節(jié)性消費(fèi)等影響因素弱化，ETF基金以及商品基金的行為也是建立在預(yù)期之上，所以目前黃金最為重要推漲力量就是通脹。通脹不是一時半會就能消失的，而且目前還看不到全球范圍內(nèi)的加息潮來臨，因此，未來一段時間內(nèi)，黃金牛市仍將持續(xù)，價(jià)格也可能會到一個難以想象的地步。