過去一周，連豆期貨市場沖高回落、振蕩劇烈，盤面交投、持倉均明顯放大。整周內(nèi)，連豆主力1009合約最高3995、最低3824、收盤3901，較前一周收盤上漲78元/噸；成交338萬余手，較前一周大幅增加248萬手；持倉30.5萬手，較前一周增加10.3萬手。美豆主力1月合約最高1066.75、最低1021、收盤1052.25，上漲7.75美分。

當周連豆市場總體表現(xiàn)為先揚后抑，美豆出口需求強勁、通脹預期炒作以及國儲大豆政策正式出臺對早期盤面支撐明顯，投機資金大舉進場推動期價接連大幅飆升，成交急劇放大，但因周后期迪拜爆出債務危機事件以及對即將召開的中央政府經(jīng)濟會議可能出現(xiàn)貨幣政策調(diào)整的憂慮，大豆市場大幅回吐早期漲幅。
 
　　美豆近期出口需求保持強勁、壓榨需求恢復對大豆市場構(gòu)成基本面主要支撐，美盤大豆期價維持高位、中國遠期進口到港成本潛在抬升令國內(nèi)大豆市場出現(xiàn)補漲局面。按美盤大豆1050美分估算，12月份船期進口大豆到港成本已達到4000元/噸，進口成本潛在提升令國內(nèi)港口地區(qū)大豆分銷報價較前一周普遍上漲100-200元/噸，目前報價在3950-4000元之間，進口大豆成本輸入性效應顯現(xiàn)。
 
　　當周連豆基本面提振還來自于國家2009年大豆收購政策的正式出臺。大豆收購底價為3740元/噸，較去年提高40元/噸；油廠參與收購，收購數(shù)量沒有明確限制；國家一次性給予指定相關企業(yè)160元/噸的補貼。托市價提高、敞開收購方式被市場理解利好，長期盤踞市場的收購政策不確定性影響解除，這也是當周連豆參與資金激增的一個重要原因。
 
　　不過，新收儲價格較當前產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨價格并明顯優(yōu)勢、農(nóng)民惜售心理仍難松動，而且由于補貼對象偏重于當?shù)卮?、中型油廠，對眾多小油廠不利，貿(mào)易商為賺取中間差價很可能會在收儲價基礎上壓價收購，這從收儲政策公布后東北產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨仍維持穩(wěn)定即可見一斑。同時，給予油廠較大幅度加工補貼，這將使一些油廠壓榨需求向國產(chǎn)大豆傾斜，對美盤大豆有潛在利空影響，而且補貼政策還基本確定了未來一段時間的油廠國產(chǎn)大豆原料實際成本，即3580元/噸(3740-160)-3740元/噸(3900-160)，這對于下游產(chǎn)品粕、油價格上漲空間也將構(gòu)成壓制。總之，我們認為，新收儲政策積極意義主要還是在托市，對市場價格實際助漲作用仍可能較為有限。
 
　　宏觀經(jīng)濟面仍主導當前大豆市場走勢基調(diào)。當周市場重要影響事件有兩個方面，一是迪拜債務危機，另一個是中央政府即將召開的經(jīng)濟會議對于明年經(jīng)濟工作的定調(diào)預期。由于目前經(jīng)濟復蘇基礎仍舊薄弱，股市、大宗商品上漲更多來自于投機炒作，市場高位累積獲利回吐壓力急切需要釋放。上周后期，全球股市、國際原油市場紛紛大幅下挫的表現(xiàn)對大豆市場形成明顯拖累。金融恐慌再度降臨、加之中央經(jīng)濟會議政策定調(diào)要等到12月中旬才能真正揭，外部市場短期將可能更多的體現(xiàn)為利空壓力。
 
　　對于下周市場，我們需要重點關注市場對迪拜債務危機事件以及中央經(jīng)濟會議政策定調(diào)的后續(xù)反應。雖然大豆基本面仍有利多支撐，但外部市場、政策面短期的不確定影響增大，大豆市場將可能以高位振蕩走勢為主。預計連豆1009合約主要運行區(qū)間3850-4000，建議以短線波段操作為主，3950之上做多需格外謹慎。