在技術(shù)分析方法中，趨勢(shì)的概念絕對(duì)是核心內(nèi)容之一。技術(shù)分析師采用的大多數(shù)分析工具，諸如支撐位和阻力位、價(jià)格形態(tài)、移動(dòng)平均線和趨勢(shì)線等，都是用來輔助估計(jì)市場(chǎng)趨勢(shì)，從而順著趨勢(shì)的方向交易。在市場(chǎng)中，“永遠(yuǎn)順著趨勢(shì)交易”、“趨勢(shì)是你的朋友”等論斷已成為大多數(shù)交易者提醒自己時(shí)刻遵守的規(guī)則。

此外，我們收集了Barclay評(píng)比的TOP30管理期貨基金（Managed Futures Funds）和Baron統(tǒng)計(jì)的TOP100對(duì)沖基金中的管理賬戶（Managed Account）的相關(guān)投資策略資料。它們基本代表了國(guó)外長(zhǎng)期以來取得良好業(yè)績(jī)的CTA的整體水平，能夠?yàn)槲覀儦w納CTA的投資策略提供指引。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)CTA都采用了中長(zhǎng)線趨勢(shì)交易系統(tǒng)，只有很少部分采用了其他類型的交易系統(tǒng)。

可見，趨勢(shì)交易方法在國(guó)內(nèi)和國(guó)外、專業(yè)和非專業(yè)投資者間都得到了大量的應(yīng)用，并且取得了良好的成績(jī)，這引起了我們研究趨勢(shì)交易系統(tǒng)的興趣。國(guó)內(nèi)股票現(xiàn)貨也有近20年的成功運(yùn)作歷史，歷史趨勢(shì)明顯?？梢韵胍?，股指期貨上市之后，其廣泛的參與性、明顯的趨勢(shì)性、足夠的市場(chǎng)流動(dòng)性等特征使得股指期貨成為運(yùn)作趨勢(shì)交易系統(tǒng)的良好對(duì)象?；谶@樣的考慮，本文將以準(zhǔn)備中的股指期貨為研究對(duì)象，重點(diǎn)討論趨勢(shì)交易系統(tǒng)在其交易中的應(yīng)用。

一、常見的趨勢(shì)捕捉方法

一個(gè)完整的交易系統(tǒng)至少包括入場(chǎng)、出場(chǎng)、頭寸規(guī)模等三個(gè)方面的內(nèi)容。考慮到入場(chǎng)策略的變化性更大，對(duì)系統(tǒng)績(jī)效的影響也更顯著，因此這里我們重點(diǎn)討論不同入場(chǎng)策略對(duì)趨勢(shì)交易系統(tǒng)績(jī)效的影響。

按照入場(chǎng)時(shí)入場(chǎng)價(jià)格在行情中所處位置的不同，趨勢(shì)交易系統(tǒng)入場(chǎng)策略可分為兩類：追漲型和追漲回調(diào)型。這里的稱呼都是以上漲趨勢(shì)為例（下同），下降趨勢(shì)則執(zhí)行相反的策略即可。

追漲型策略是在前期價(jià)格上漲時(shí)進(jìn)入，如動(dòng)量策略、唐安奇通道突破策略、均線交叉策略等均為此類。追漲型策略的依據(jù)在于，趨勢(shì)的最主要表現(xiàn)就是不斷創(chuàng)新高（上漲趨勢(shì)）和新低（下跌趨勢(shì)），那么新高或新低的出現(xiàn)本身就表明了趨勢(shì)的出現(xiàn)和方向。在創(chuàng)新高時(shí)買入或創(chuàng)新低時(shí)賣出，保證了如果趨勢(shì)真的發(fā)生，那么我們肯定已經(jīng)持有了頭寸，做對(duì)了方向，任何時(shí)候都不會(huì)錯(cuò)過誘人的大趨勢(shì)過程。追漲型策略的缺點(diǎn)在于，如果趨勢(shì)沒有發(fā)生，則我們總是買在最高價(jià)或賣在最低價(jià)；即使趨勢(shì)真的發(fā)生了，也并不一定是單邊上漲的行情，而是振蕩的上漲，這導(dǎo)致我們?nèi)雸?chǎng)時(shí)的相對(duì)高點(diǎn)或低點(diǎn)讓我們?nèi)雸?chǎng)不久就有可能遭遇損失（如果這樣的損失不足以讓我們止損出場(chǎng)的話）；由于追漲型策略很可能入場(chǎng)后不久就會(huì)遭遇損失，所以為了維持頭寸，其初始止損水平要比其他策略更大，這使得假突破行情時(shí)損失更大。

追漲回調(diào)型是在前期價(jià)格上漲后小幅回調(diào)時(shí)進(jìn)入，入場(chǎng)時(shí)間比追漲型要晚，如追漲型策略與擺蕩類指數(shù)的組合運(yùn)用等。相對(duì)于追漲型策略而言，追漲回調(diào)型策略有許多優(yōu)點(diǎn)：入場(chǎng)的價(jià)格較低；維持頭寸所需的初始止損水平較??；入場(chǎng)后即盈利的概率較大，即勝率較大。但不幸的是，并不是所有趨勢(shì)都是振蕩向上或向下的，追漲回調(diào)型策略很容易為了等待回調(diào)而錯(cuò)過行情的急劇拉升或急劇打壓階段，這在牛市中期和熊市初期特別明顯，可這樣的階段才是趨勢(shì)交易最重要的盈利來源。

二、交易策略設(shè)計(jì)

針對(duì)股指期貨的特點(diǎn)，我們分別為追漲型策略和追漲回調(diào)型策略均設(shè)計(jì)了三種常見的入場(chǎng)策略，并與標(biāo)準(zhǔn)化的出場(chǎng)策略和頭寸規(guī)模策略搭配，從而形成完整的交易系統(tǒng)。為避免過度擬合，系統(tǒng)各個(gè)部分的參數(shù)均由分析得出，不涉及優(yōu)化。

1.入場(chǎng)策略

追漲型策略1：動(dòng)量

動(dòng)量指標(biāo)是最簡(jiǎn)單易懂的趨勢(shì)指標(biāo)，是衡量趨勢(shì)是否存在的一個(gè)常用指標(biāo)。動(dòng)量指標(biāo)的計(jì)算，首先必須決定觀察哪個(gè)期限的趨勢(shì)（比如20天）。然后，比較當(dāng)日的收盤價(jià)與期初的收盤價(jià)，如果今天的收盤價(jià)較高，入場(chǎng)做多；如果今天的收盤價(jià)較低，則入場(chǎng)做空。顯然，只要市場(chǎng)在上漲（處于上升趨勢(shì)），則當(dāng)日的收盤價(jià)必然高于20日之前的收盤價(jià)，因此，依據(jù)動(dòng)量指標(biāo)的指示，我們只需要在動(dòng)量指標(biāo)的數(shù)值為正的時(shí)候進(jìn)入市場(chǎng)，當(dāng)趨勢(shì)真的出現(xiàn)時(shí)，我們一定已經(jīng)擁有了正確的頭寸。當(dāng)然，短期的上漲有可能僅僅是下跌趨勢(shì)中的反彈或振蕩期的正常波動(dòng)，短期的下跌也有可能僅僅是上漲趨勢(shì)中的回調(diào)或振蕩期的正常波動(dòng)，為回避這樣的行情變化，添加適當(dāng)?shù)闹箵p措施是必要的，這將在下文中的標(biāo)準(zhǔn)化出場(chǎng)策略中專門討論。唐安奇通道指標(biāo)和雙均線交叉指標(biāo)也面臨同樣的問題。

追漲型策略2：唐安奇通道

唐安奇通道指標(biāo)類似于動(dòng)量指標(biāo)，由于是海龜交易法則的核心入場(chǎng)指標(biāo)而出名。唐安奇通道的計(jì)算，同樣首先確定擬捕捉的趨勢(shì)的期限（比如20天）。然后，比較當(dāng)日的收盤價(jià)與該期限內(nèi)最高價(jià)來確定是否做多，如果當(dāng)日的收盤價(jià)超過了所考察期限內(nèi)的最高價(jià)（即突破了唐安奇通道的上軌），則入場(chǎng)做多。類似的，我們也可以比較當(dāng)日的收盤價(jià)與該期限內(nèi)最低價(jià)來確定是否做空，如果當(dāng)日的收盤價(jià)低于所考察期限內(nèi)的最低價(jià)（即突破了唐安奇通道的下軌），則入場(chǎng)做空。顯然，趨勢(shì)的形成就是價(jià)格不斷創(chuàng)出新高或新低的過程，因此依據(jù)唐安奇通道指標(biāo)的指示，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)出新高或新低時(shí)進(jìn)入，就保證了一旦趨勢(shì)發(fā)生，我們就肯定能把握住趨勢(shì)。

追漲型策略3：雙均線交叉+唐安奇通道突破

均線交叉可能是投資者最熟悉和應(yīng)用得最多的入場(chǎng)策略。雙簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線交叉是其初始版本，在此基礎(chǔ)上又陸續(xù)衍生出指數(shù)移動(dòng)平均線交叉、三均線交叉等變種。根據(jù)一些研究者的研究結(jié)論（如約翰?墨菲和理查德?L?威斯曼等），均線交叉的變種形式的實(shí)際效果并不理想，因此這里我們?nèi)匀贿x用最簡(jiǎn)單的雙簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線交叉作為測(cè)試策略。

由于本文采用的標(biāo)準(zhǔn)化出場(chǎng)策略是波幅跟蹤止損，因此可能出現(xiàn)止盈出場(chǎng)后短期均線還位于長(zhǎng)期均線之上（上漲趨勢(shì)中）的情形，這時(shí)如果價(jià)格經(jīng)過短暫回調(diào)之后繼續(xù)上升，單純的雙均線交叉入場(chǎng)策略就不能再次識(shí)別這樣的交易機(jī)會(huì)，使得錯(cuò)失良機(jī)。為此，我們?cè)陔p均線交叉入場(chǎng)的策略基礎(chǔ)上又增加了短期唐安奇通道突破策略，即在上一次交易是止盈出場(chǎng)的條件下，下一筆交易的入場(chǎng)策略就改為唐安奇通道突破策略，如果上一次交易是止損出場(chǎng)，則下一筆交易仍沿用雙均線交叉策略。

追漲回調(diào)型策略1：RSI超賣+長(zhǎng)期均線向上

與追漲型策略可以利用單一指標(biāo)不同，追漲回調(diào)型策略就涉及趨勢(shì)指標(biāo)和振蕩指標(biāo)的組合。我們首先采用的是RSI和長(zhǎng)期均線組合。在長(zhǎng)期均線向上（代表了長(zhǎng)期趨勢(shì)向上）的前提下，如果RSI指標(biāo)表現(xiàn)為超賣，則意味著上漲趨勢(shì)中的回調(diào)機(jī)會(huì)可能已經(jīng)出現(xiàn)，這時(shí)我們可以入場(chǎng)做多；在長(zhǎng)期均線向下（代表了長(zhǎng)期趨勢(shì)向下）的前提下，如果RSI指標(biāo)表現(xiàn)為超買，則意味著下跌趨勢(shì)中的反彈機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)，這時(shí)我們可以入場(chǎng)做空。當(dāng)然，上漲趨勢(shì)中的回調(diào)可能演變?yōu)橄碌厔?shì)，下跌趨勢(shì)的反彈也可能就是反轉(zhuǎn)的開始，為回避這樣的行情，添加適當(dāng)?shù)闹箵p措施是必要的，這將在下文中的標(biāo)準(zhǔn)化出場(chǎng)策略中專門討論，其他追漲回調(diào)型入場(chǎng)策略也面臨同樣的問題。

追漲回調(diào)型策略2：前期中線唐安奇通道突破成立+近期RSI超賣+更近期短線唐安奇通道突破成立

從價(jià)格走勢(shì)來看，我們追尋的追漲回調(diào)型交易機(jī)會(huì)應(yīng)該滿足以下幾個(gè)要素：第一，前期價(jià)格是在上漲的（即處于上漲趨勢(shì)中）；第二，近期出現(xiàn)了回調(diào)；第三，價(jià)格在短暫回調(diào)之后又開始重新上漲。顯然，我們可以按照價(jià)格變化的前后順序來捕捉這樣的交易機(jī)會(huì)，比如利用中線唐安奇通道突破上軌來捕捉前期的上漲趨勢(shì)，RSI指標(biāo)超賣來捕捉近期的回調(diào)走勢(shì)，短線唐安奇通道突破上軌來捕捉更近期的重新上漲走勢(shì)。當(dāng)然，如果是在下降趨勢(shì)中，則利用中線唐安奇通道突破下軌來捕捉前期的下跌趨勢(shì)，RSI指標(biāo)超買來捕捉近期的反彈走勢(shì)，短線唐安奇通道突破下軌來捕捉更近期的重新下跌走勢(shì)。

追漲回調(diào)型策略3：前期中線雙均線交叉+近期KDJ超賣+更近期單短期均線突破

追漲回調(diào)型策略3是策略2的一個(gè)變種，作為策略2的對(duì)照組而被設(shè)計(jì)出來。與策略2不同的是，策略3中前期上漲趨勢(shì)的識(shí)別采用了短期均線上穿長(zhǎng)期均線，近期價(jià)格的回調(diào)采用了KDJ指標(biāo)超賣成立，更近期價(jià)格的重新上漲采用了收盤價(jià)上穿短期均線。如果是在下跌趨勢(shì)中，則分別是短期均線下穿長(zhǎng)期均線、KDJ指標(biāo)超買和收盤價(jià)下穿短期均線。

2.標(biāo)準(zhǔn)化的出場(chǎng)策略和頭寸規(guī)模策略

為了比較不同入場(chǎng)策略的交易表現(xiàn)，我們?cè)O(shè)計(jì)了標(biāo)準(zhǔn)化的出場(chǎng)策略和頭寸規(guī)模策略以供匹配。在出場(chǎng)策略中，考慮到入場(chǎng)策略的不同，我們選擇了更一般化的波幅初始止損策略和波幅跟蹤止損策略。

初始止損策略代表了該筆交易的最大損失（在沒有連續(xù)停板發(fā)生的情況下），這里我們選用的是價(jià)格波幅止損策略作為標(biāo)準(zhǔn)化的初始止損策略。價(jià)格波幅止損策略是以平均真實(shí)波幅（ATR）為基礎(chǔ)的，其基本原理是，既然價(jià)格高低點(diǎn)之差代表市場(chǎng)波幅，那么可以用近期價(jià)格波幅來計(jì)算止損點(diǎn)的距離。假設(shè)市場(chǎng)波幅基本保持不變，將止損點(diǎn)設(shè)在近期波幅之外，則不會(huì)在市場(chǎng)趨勢(shì)本身的波動(dòng)中止損出局；假如市場(chǎng)觸及止損點(diǎn)，則是因?yàn)槌霈F(xiàn)了無(wú)法控制的波幅增大或趨勢(shì)改變。對(duì)于多頭頭寸而言，可以用多頭頭寸的進(jìn)場(chǎng)價(jià)位（或進(jìn)場(chǎng)日的當(dāng)日最低價(jià)）減去波動(dòng)幅度來設(shè)置止損位，空頭頭寸則相反。

如果已經(jīng)建立的頭寸一直沒有觸及初始止損位，那么我們就需考慮如何盈利退出的問題了，這里我們采用的標(biāo)準(zhǔn)化盈利退出策略是價(jià)格波幅跟蹤止損策略。價(jià)格波幅跟蹤止損策略是在價(jià)格波幅止損策略的基礎(chǔ)上增加了止損位向有利于交易的方向變化的內(nèi)容，對(duì)于多頭交易跟蹤止損位會(huì)逐漸的提高而不下降，對(duì)于空頭交易跟蹤止損位會(huì)逐漸的下降而不提高，當(dāng)實(shí)際價(jià)格觸及跟蹤止損位時(shí)，則平倉(cāng)離場(chǎng)。

至此，我們已經(jīng)建立了單手交易的完整交易流程，包括入場(chǎng)、初始止損和止盈出場(chǎng)，但對(duì)于交易系統(tǒng)而言，還欠缺合適的頭寸規(guī)模策略。所謂的頭寸規(guī)模策略，是解決給定賬戶金額的條件下單次交易的交易量問題。為簡(jiǎn)單起見，這里我們選擇的標(biāo)準(zhǔn)化頭寸規(guī)模策略為百分比波動(dòng)幅度模型。該模型以價(jià)格波幅止損策略為基礎(chǔ)，結(jié)合投資者單次交易所愿意承受的最大風(fēng)險(xiǎn)（賬戶金額的一定百分比），得到單次交易的交易數(shù)量，其計(jì)算公式為：

單次交易數(shù)量＝單筆交易最大風(fēng)險(xiǎn)比率×賬戶金額/（波動(dòng)幅度止損×每點(diǎn)價(jià)值）

三、實(shí)證檢驗(yàn)

1.數(shù)據(jù)選取及參數(shù)設(shè)定

由于國(guó)內(nèi)股指期貨真實(shí)交易尚無(wú)正式推出，我們選擇了滬深300指數(shù)現(xiàn)貨數(shù)據(jù)進(jìn)行具體策略的測(cè)試。滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的取樣期為2005年1月至2009年9月。由于整個(gè)策略構(gòu)建過程不涉及優(yōu)化，所以沒有進(jìn)行樣本外測(cè)試。另外測(cè)試數(shù)據(jù)沒有選擇股指期貨仿真交易數(shù)據(jù)，主要由于仿真數(shù)據(jù)過于異常，使得測(cè)試意義不大。

對(duì)交易費(fèi)用的設(shè)定，我們遵照了中金所的相關(guān)規(guī)則及期貨業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際，交易所收費(fèi)費(fèi)設(shè)定為所交易合約金額的0.005％，期貨公司手續(xù)費(fèi)設(shè)定為交易所手續(xù)費(fèi)的兩倍，即0.01％，若指數(shù)的平均數(shù)按3000點(diǎn)計(jì)算，單次交易手續(xù)費(fèi)合計(jì)為135元/手。對(duì)于滑價(jià)的設(shè)定，我們采用了3倍最小價(jià)格變動(dòng)單位的滑價(jià)水平，中金所規(guī)定的最小價(jià)格變動(dòng)單位為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，每點(diǎn)300元，則單手單次交易的滑價(jià)為180元。為簡(jiǎn)化起見，在測(cè)試中，我們始終假定指數(shù)為3000點(diǎn)計(jì)算手續(xù)費(fèi)和滑價(jià)，單手單次交易的手續(xù)費(fèi)和滑價(jià)合計(jì)為315元。

此外，我們假設(shè)交易保證金比率為10％，初始資金為500萬(wàn)。

2.測(cè)試結(jié)果

利用交易開拓者（超強(qiáng)版）軟件，我們可以得到以下測(cè)試結(jié)果：

各策略測(cè)試結(jié)果（初始資金500萬(wàn)）

從上表的測(cè)試結(jié)果來看，我們可以得到以下結(jié)論：

（1）6個(gè)策略均獲得正的收益，考慮到我們?cè)O(shè)定的交易費(fèi)用和滑價(jià)較大，這樣的結(jié)果還是令人欣慰的。

（2）這個(gè)追漲型策略和追漲回調(diào)型策略2的收益表明都很不錯(cuò)，剩下的兩個(gè)追漲回調(diào)型策略的表現(xiàn)則較差。由于存在表現(xiàn)好的追漲回調(diào)型策略，所以我們無(wú)法得到追漲型整體表現(xiàn)比追漲回調(diào)型策略好的結(jié)論，說明兩種策略都有應(yīng)用的價(jià)值。

（3）在近5年的歷史數(shù)據(jù)測(cè)試中，追漲型的三個(gè)策略和追漲回調(diào)型的策略二均有良好表現(xiàn)，體現(xiàn)在盈利率均大于40％、盈虧比率也大部分在2倍以上、總收益率則在300％以上、年復(fù)合收益率也在35％以上；此外，風(fēng)險(xiǎn)因素的考量也處于可接受的范圍內(nèi)，比如最大連續(xù)虧損次數(shù)最大為6次，最小為2次，最大回撤幅度等也普遍在18％以下。

（4）考慮到我們?cè)O(shè)計(jì)的保證金占用水平平均在20％以下，處于較低水平，而測(cè)試結(jié)果也表明風(fēng)險(xiǎn)因素較小，至少對(duì)于大部分人而言18％的回撤水平是較小的，這表明上述趨勢(shì)交易策略的盈利能力在進(jìn)一步放大杠桿的條件下還有增長(zhǎng)空間。

四、小結(jié)

本文對(duì)趨勢(shì)交易系統(tǒng)的構(gòu)建方法進(jìn)行了梳理，剔除了兩種趨勢(shì)信號(hào)捕捉策略，分別追漲型和追漲回調(diào)型。針對(duì)兩種不同類型的趨勢(shì)交易策略，我們分別設(shè)計(jì)了三種同類型入場(chǎng)策略，并輔佐標(biāo)準(zhǔn)化的初始止損策略、出場(chǎng)策略和頭寸規(guī)模管理策略，以構(gòu)成六個(gè)完整的趨勢(shì)交易系統(tǒng)。

在測(cè)試過程中，我們發(fā)現(xiàn)，趨勢(shì)交易系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)股指期貨的應(yīng)用有很大潛力，其盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們測(cè)試過的商品期貨品種，這部分是由于我國(guó)證券市場(chǎng)的波幅劇烈、趨勢(shì)明顯所致。當(dāng)然，本文提及的六個(gè)趨勢(shì)交易系統(tǒng)在商品期貨的趨勢(shì)交易中也可適當(dāng)修改后使用，有興趣的投資者可自行修改和完善。