近一個月以來，豆油引領(lǐng)大連豆類期貨持續(xù)上漲，近日豆油、大豆、豆粕突破年內(nèi)高點，技術(shù)走強明顯。12月7日豆粕M1009收盤價來相較于11月10日漲幅為9.6%，同期豆油漲幅為11.5%，大豆?jié)q幅為10.1%。從上漲幅度來看，豆粕應(yīng)還有上漲空間。而且技術(shù)上看，豆粕突破年內(nèi)高點，上方空間打開。在市場普遍樂觀的情況下，筆者基于以下幾個方面認為，謹慎看待豆粕上方空間。

CBOT高位震蕩，內(nèi)強外弱難持續(xù)
 
　　美豆出口需求良好，美國農(nóng)業(yè)部周度出口數(shù)據(jù)顯示，截止26日，09/10年度美豆累計銷售2781.41萬噸，完成美國農(nóng)業(yè)部計劃出口任務(wù)的79.89%，較08/09年度1755.32萬噸增長了58.46%。中國09/10年度累計成交1701.58萬噸，較08/09年度923.63萬噸增長了84.23%。從美國國內(nèi)大豆需求來看，NOPA11月報告顯示，美國10月大豆壓榨量為15526.2萬蒲式耳，同比增長8.2%，暗示美國大豆需求在逐漸恢復。
 
　　同時，從南美種植情況來看，受天氣影響南美09/10年度大豆播種進度慢于去年同期水平。在美豆炒作需求情況下，南美天氣炒作將會逐漸升溫，CBOT大豆價格也將體現(xiàn)南美天氣升水?；久鎭砜?，在市場對于09/10年度大豆創(chuàng)記錄產(chǎn)量消化以后，更多關(guān)注其產(chǎn)量能否實現(xiàn)，需求依舊旺盛的情況下，09/10年度期末庫存是否真的能達到前期預估的寬裕水平。這些都是CBOT大豆?jié)撛诘睦嘀危贑BOT大豆價格走勢中得到了印證。11月20日以來CBOT大豆處于1030-1076區(qū)間震蕩，市場似乎處于短暫平衡狀態(tài)。在基本面缺乏新利多消息情況下，美元的止跌反彈，原油高位弱勢震蕩，美國股指略顯疲態(tài)均使CBOT大豆承壓。
 
　　近日國內(nèi)豆類創(chuàng)年內(nèi)高點，而CBOT大豆區(qū)間震蕩，以12月7日收盤價來看相對于6月1291年內(nèi)高點還具有230美分空間。如果后期，CBOT大豆維持區(qū)間震蕩，則內(nèi)強外弱狀況將難以持續(xù)，謹慎看待豆粕上漲空間。
 
　　收儲新政多空交織
 
　　近日，國家發(fā)改委、財政部、糧食局、農(nóng)發(fā)行等四部門聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于做好2009年東北地區(qū)秋糧收購工作的通知》以及《關(guān)于印發(fā)<東北大豆壓榨企業(yè)收購加工2009年度國產(chǎn)大豆補貼管理辦法>的通知》，公布了2009年秋糧收購工作的相關(guān)政策。
 
　　在政策公布后，從黑龍江價格來看，當前黑龍江大豆價格普遍上調(diào)至1.75-1.86元/斤，部分地區(qū)突破1.90元/斤左右。國產(chǎn)大豆購銷整體較前期明顯活躍，市場出現(xiàn)分歧。從政策本身來看，今年大豆托市價格較去年提高40元/噸，價格得到提高，但從油廠實際成本來看，油廠大豆收購成本在3580元/噸，較3700元/噸下降了120元/噸。以0.8出粕率來看，豆粕成本相應(yīng)降低150元/噸。從油廠企業(yè)經(jīng)營角度出發(fā)，提高大豆收購價格提高了大豆成本，而國家托市政策的底部價格較為明顯，收購價格維持在托市價格附近，使得油廠油粕相對于目前3800元/噸的進口大豆價格來說更具競爭力。因此，從這個角度來看油廠提高大豆收購價格的意愿將不會很大。
 
　　收儲政策中亦指出，當市場價格高于國家規(guī)定的臨時收出價格一定幅度后，中央財政適時停止補貼。市場預計這個頂部價格在1.92元/斤左右。相對于通過面對市場價格波動風險，企業(yè)更愿意通過享受國家補貼獲得穩(wěn)定收入，這亦抑制了當?shù)卮蠖沟氖召弮r格的上漲。
 
　　國家大豆收儲新政及托起了大豆底部，亦限制了大豆的上漲。可謂上有頂，下有底，對于豆粕價格上漲不利。
 
　　豆油強勢抑制豆粕上漲空間
 
　　近期以來，國內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場整體走高，近期終端市場植物油價格大幅提價。目前中間環(huán)節(jié)也已經(jīng)囤積了一部分貨源，油廠借助消費旺季到來題材，大幅提高油脂銷售價格，油廠對后期油脂價格還持看漲預期。國內(nèi)油脂價格的走高，促使油廠的開工積極性，油廠提油穩(wěn)粕銷售策略，以及豆粕供應(yīng)的相對提高，均一定程度抑制了豆粕價格的上升空間。
 
　　進入12月，進口大豆到港量較為可觀。商務(wù)部預計12月份到港大豆為386萬噸，市場預估在460萬噸。國內(nèi)各地豆粕出廠價格總體走低，現(xiàn)貨行情呈現(xiàn)震蕩回落，沿海多數(shù)工廠積極預售12月中下旬以及明年1月上旬合同。進口大豆到貨預期數(shù)量龐大，對粕市場形成利空，再加上油脂延續(xù)上漲行情，對于豆粕現(xiàn)貨走勢也形成一定抑制。前期豆粕期貨相對于現(xiàn)貨貼水過高，在近期豆粕期貨大幅上漲中得到了部分修正。
 
　　綜上所述，美元反彈，原油下跌，美國股指疲態(tài)顯現(xiàn)，基本面缺乏新利多支撐情況下，若美國農(nóng)業(yè)部12月報告不能給予美豆方向指引，則美豆區(qū)間震蕩延續(xù)。國儲新政對于豆粕價格具有抑制作用，同時預期大量到港的大豆使國內(nèi)豆粕供應(yīng)相對寬裕，油廠“提油穩(wěn)粕”銷售策略限制了豆粕價格的走高。因此， M1009在接近3100價格附近，多單注意減持，等待美豆方向指引。